Hitit Bilgisayar 2026 6 Aylık Finansal Sonuçları

Herkese selamlar,

Bilanço dönemi ile tatilimizin aynı zamana denk gelmesi nedeniyle yazılarımıza kısa bir ara vermiştik; Hitit Bilgisayar (HTTBT) 6 aylık sonuçları ile yoğun bilanço maratonumuza kaldığımız yerden devam ediyoruz.

Hitit, büyüyen sektörün yüksek büyüme potansiyeline sahip 3. sıradaki oyuncusu. Her ne kadar geçen senenin aynı dönemine göre %2,1’lik bir büyüme görsek de Orta Doğu’daki sıcak çatışma ortamının negatif etkilerini bu tabloda net bir şekilde okuyoruz. Bu durum haliyle hem partnerlerini hem de Hitit'i olumsuz etkiliyor. Yaşanan bu baskının yansımalarını hem açıklanan finansal sonuçlarda hem de revize edilen yıl sonu beklentilerinde görüyoruz.

Gelin hızlıca gelişmelere bir göz atıp sonrasında finansal sonuçlara geçelim.

Önemli Gelişmeler

Faaliyet raporu ve sonuç bülteninde öne çıkan stratejik başlıklar şu şekilde:

• "2026 6A içinde 15 kurulum projesi tamamlandı (1. çeyrek 7 kurulum); dönem sonu itibarıyla 15 aktif proje bulunuyor."
• "Crane çözüm platformu dünya çapında 90’dan fazla banka ve ödeme sistemi altyapısı, 900’den fazla havalimanı ve 120’den fazla ülkenin gümrük ve sınır sistemleriyle bağlantılı olarak çalışır hale gelmiştir."
• "Ocak – Haziran dönemi faturalanan yolcu sayısı performansında önceki yılın aynı dönemine kıyasla %12’lik (1. çeyrek %18) bir artış yakalanmıştır."
• "Hitit Ödeme Hizmetleri Platformu’nun (HPO) bulut ortamına geçişi tamamlanmış, mevcut banka ile ödeme sistemi entegrasyonları yeni altyapıya taşınmıştır." (Kritik Not: 1. çeyrekte bulut geçiş sürecinin uzamasını eleştirmiştik; sürecin tamamlandığını görmek sevindirici.)
• "Operasyonel ölçeklenmeye bağlı maliyet artışları karlılık marjlarında normalleşmeye neden olurken, güçlü FAVÖK üretimi ve büyüme ivmesi devam ediyor." (Şirkete yönelik yatırım tezimizi bu ölçeklenebilirlik oluşturuyor. Yeni partner kazanımları ya da mevcut partnerlerdeki kapasite artışları, şirketin ek yatırım yüküne girmeden hizmet sunabilmesini sağlıyor. Tabii ki kullanım arttıkça operasyonel maliyetler de artacaktır ancak orta-uzun vadede marjlarda iyileşme getirecektir.)
• "Dönem içerisinde yeni bir partner havayolu (Air Zimbabwe) Hitit Oxygen’le canlı ortama geçişini tamamlamıştır. Hitit Oxygen’in günlük işlem hacmi 10 milyarı geçmiş durumdadır."
• "ADS kapsamında demiryolu entegrasyonları, ek servis içerikleri, otel concierge ekranları, SaaS turizm hizmetleri, operasyonel havayolu çözümleri, kurumsal seyahat geliştirmeleri ve uluslararası B2C iş birlikleri ilerletilmiştir."

Dönem İçinde Öne Çıkan Gelişmeler:

• 25 Şubat: "Şirketimiz, Basra Airlines ile yaptığı anlaşma uyarınca, 25 Şubat 2026 tarihi itibarıyla sistem geçişini tamamlamış ve ilgili sistemleri Basra Airlines'ın kullanımına açmıştır. Beş yıllık anlaşma kapsamında Irak menşeli havayolu şirketi, yolcu hizmetleri sistemi için Crane PAX çözümünü ve internet rezervasyon motoru için Crane IBE çözümünü kullanacaktır."
• 22 Mayıs: "Şirketimiz, kaynakların etkin kullanımı yaklaşımıyla oluşturduğu finansal planlama çerçevesinde Türk Eximbank'tan 360 gün vadeli 480 Milyon TL tutarında TL Reeskont kredisi kullanmaya karar vermiştir."
• 8 Haziran: "Hitit'in mevcut müşterileri arasında yer alan Zimbabve'nin ulusal havayolu şirketi Air Zimbabwe, 8 Haziran 2026 itibarıyla Hitit'in Rezervasyon & Yolcu Hizmetleri (Crane PAX), İnternet Rezervasyon Motoru (Crane IBE) ile Gelir Muhasebesi (Crane RA) çözümlerini kullanmaya başlamıştır. 2021 yılında imzalanan ilk anlaşma kapsamında Hitit'in Kalkış Kontrol Sistemini kullanan Air Zimbabwe, bu yeni kapsam genişletmesiyle Hitit ile olan iş ortaklığını daha da ileri taşımıştır."

Dönem Sonrası Gelişmeler:

• 3 Haziran: "Slovakya menşeili havayolu şirketi SkyAlps Europe, 2 Temmuz 2026 tarihi itibarıyla, Hitit'in operasyonel planlama alanındaki çözümlerinin sistem geçişini tamamlamıştır. Yapılan sistem geçişi ile yeni havayolu, Şirketimizin tarife planlama, operasyonel kontrol, uçuş ekibi yönetimi ve slot yönetimi çözümlerini kullanacaktır."

Tüm bu bölgesel ve konjonktürel zorluklara rağmen şirketin operasyonel faaliyetlerinde bir bozulma görünmüyor. Sunumda ve faaliyet raporunda beklediğimiz o büyük partner kazanımını henüz görememiş olsak da, mevcut partnerlerin kapasite artışları, başarıyla tamamlanan kurulumlar ve yeni müşteri kazanımları operasyonel açıdan olumlu göstergeler olarak öne çıkıyor.

Şimdi gelin bu olumlu göstergelerin finansallarda nasıl yer bulduğuna bakalım.

Finansal Sonuçlar

Gelir Tablosu

Şirketimizin fonksiyonel para birimi ABD Doları (USD). Bu durum finansalları okumayı kolaylaştırsa da, uygulanan kur politikası neticesinde döviz kazanıp ağırlıklı olarak ₺ harcama zorunluluğu, diğer ihracatçı şirketlerde olduğu gibi Hitit Bilgisayar üzerinde de bir maliyet baskısı yaratıyor.

Gelir tablosuna baktığımızda, cironun geçen yılın aynı dönemine göre %16 büyümesine rağmen brüt karın ancak %5 büyümesi, 1. çeyrekte de dikkat çektiğimiz marj daralmasının sürdüğünü gösteriyor. Şirketin en büyük gider kalemini personel maliyetleri oluşturuyor; %4,8’lik personel sayısı artışına karşılık personel giderlerinin %62 yükselmesi dikkat çekici. Döviz kurunun yarattığı baskıyla birleşen bu artış, marjlardaki daralmanın ana nedenini oluşturuyor. Ayrıca yeni partner kazanımlarının bu maliyet artış hızına yetişememesi, ölçeklenebilir iş modelinin verimliliğini kısa vadede olumsuz etkiliyor. Diğer taraftan, personel maliyetleri kısa vadede bir yük gibi görünse de nitelikli yazılımcı ve mühendis kadrosunun korunması ile geliştirilmesi, uzun vadeli rekabet gücü açısından şirkete mutlaka pozitif yansıyacaktır.

Çeyreksel bazda incelediğimizde ise hem satış maliyetlerinde hem de "Genel Yönetim Giderleri"nde hafif de olsa bir toparlanma izliyoruz. Geçen yılın gerisinde kalınsa da bu çeyrekte brüt kar marjının %45,5'e toparlanması olumlu. Önümüzdeki çeyreklerde de benzer iyileşme ivmesinin devam etmesini temenni ediyoruz.

Şirketin yatırım gelirleri geçen yıla göre azalan nakit pozisyonu nedeniyle gerilerken, finansal borçların azalması sayesinde finansal giderler de geçen yılın aynı dönemine göre belirgin şekilde düştü. Borçlanma maliyetlerinin yüksek seyrettiği bu konjonktürde bu iki kalemin birbirini dengelemesi kritik. Kur farkı gelir/gider dengesi ise çeyreklik bazda ~1,5 milyon ₺ iken dönemsel olarak ~5 milyon ₺ gider tarafı lehine gerçekleşti.

Tüm bu faktörlerin birleşik etkisi, faaliyet karında dolar bazında dönemsel %13'lük bir daralma olarak karşımıza çıkıyor.

Net kar tarafına geldiğimizde, 2025'in 2. çeyreğine kıyasla %11 daralma ile bu çeyrekte 2,5 milyon $ net kar açıklandığını görüyoruz. Satışların büyümesine, yeni partner kazanımlarına ve canlıya alınan kurulumlara rağmen maliyet ve kur baskısı ne yazık ki bu kar daralmasını kaçınılmaz kılmış durumda.

Özetle, gelir tablosu için nötr bir tablo çizebiliriz.

Bilanço

Gelir tablosundaki hafif olumsuz/nötr görünüm, bilanço tarafına geçtiğimizde yerini daha güçlü bir resme bırakıyor. Şirketimizin net nakit pozisyonunda bir miktar gerileme yaşansa da, düşük borçluluk seviyesi sayesinde bilanço sağlamlığının korunduğunu gözlemliyoruz.

Kasada 7,6 milyon $ "Nakit ve nakit benzerleri" bulunurken, 3,8 milyon $ seviyesindeki net nakit pozisyonu yatırımların ağırlıklı olarak özkaynaklardan fonlanmasına imkan tanıyor.

Nakit pozisyonuna değinmişken; geçen yılın aynı dönemine göre ~5 milyon $'lık bir gerileme göze çarpıyor. Ancak finansal borçlardaki ~6 milyon $'lık düşüşle birlikte değerlendirdiğimizde, nakdin borç ödemesinde kullanıldığını görmek son derece olumlu. Nakit erimesinin kontrolsüz işletme sermayesi ihtiyacından değil, borçların azaltılmasından kaynaklanması bilançonun gücünü bir kez daha teyit ediyor.

Nakit pozisyonunun ötesinde, "Ticari Alacaklar" kaleminin ~11 milyon $ seviyesine ulaştığı görülüyor. Önümüzdeki çeyreklerde bu bakiyenin tahsil edilerek çözülmesi, nakit pozisyonunu yeniden güçlendirecektir. Yılın 2. yarısını kapsayan 3. ve 4. çeyreklerde nakit akışlarının pozitife döndüğünü ve bu satırın gerilediğini takip etmek kritik olacak.

Özkaynaklarda ise dolar bazında çeyreksel %4, dönemsel olarak %15’lik bir büyüme yakalanmış olması son derece kıymetli. Şirketin büyüme ivmesini koruması ve net nakit pozisyonunda kalması, bizim yatırım stratejimizde aradığımız temel defansif nitelikleri sunuyor. Havacılık sektörünü doğası gereği en kırılgan alanlardan biri olarak değerlendiriyoruz. İster teknoloji tedarikçisi ister yer hizmetleri sağlayıcısı olsun, sektörün tüm aktörleri bu konjonktürel hassasiyete tabidir. İşte bu noktada böylesine sağlam bir bilanço yapısı görmek, uzun vadeli yatırım tezimize olan güvenimizi tazeliyor.

Nakit Akışları

Artan yolcu hacmine rağmen "İşletme Faaliyetlerinden Elde Edilen Nakit Akışları", geçen yılın aynı çeyreğine göre %15 gerileyerek 4,3 milyon USD seviyesinde gerçekleşti (Dönemsel %14 daralma ile 7,1 milyon USD). "Yatırım Faaliyetlerinden Kaynaklanan Nakit Akışları"nda ise 4,5 milyon USD tutarında nakit çıkışı yaşandı (Dönemsel %21 artış ile 9,2 milyon USD). Sonuç olarak bu çeyreği -200.000 USD negatif Serbest Nakit Akışı (SNA) ile kapatıyoruz (Dönemsel -2 milyon USD negatif SNA).

Yatırım faaliyetlerindeki nakit çıkışının geçen yılın üzerinde seyretmesi "bulut geçiş süreci" ile ilişkiliyse, bu durumu olumlu yorumlayabiliriz. Ayrıca bu kritik geçişin artık tamamlanmış olduğunu görmek de sevindirici. Yılın ikinci yarısında nakit akışlarının yeniden pozitif bölgeye geçtiğini izlemek önem arz edecek.

Beklentiler

"Konjonktürel etkiler kısa vadeli hedeflerde temkinli bir güncelleme gerektirmiş olmakla birlikte güçlü iş modeli, yüksek tekrar eden gelir yapısı ve devam eden pazar fırsatları ile şirketin orta ve uzun vadeli büyüme potansiyeli ve değer yaratma kapasitesi korunmaktadır."

İran gerginliğinin sektörel yansımaları, kur politikasının getirdiği ek yükler, artan personel maliyetleri ve yatırımların verimliliğini sıçratacak ölçekte hacimli yeni iş ortaklıklarının henüz kurulamamış olması ne yazık ki sene sonu hedeflerinde aşağı yönlü revizyonları beraberinde getirdi: Ciro büyümesi %25-30'dan %15-20'ye, FAVÖK marjı %43-48'den %40-45'e, net kar marjı ise %25-30'dan %20-25'e düşürüldü.

İlk çeyrek değerlendirmemizde, FAVÖK marjının %36 açıklanmasına rağmen hedeflerde revizeye gidilmemesini operasyonel toparlanma beklentilerine yorarak iyimser değerlendirmiştik. Ancak gelen bu aşağı yönlü revizeler, diğer havacılık şirketlerinde olduğu gibi 2026 yılının Hitit özelinde de görece kayıp bir dönem olarak fiyatlandığını gösteriyor.

Mevcut konjonktürün henüz net bir iyileşme sinyali üretmemesi, yapılan bu "temkinli güncellemenin" de ilerleyen dönemde yeniden aşağı yönlü revize edilme ihtimalini bir risk faktörü olarak akılda tutmayı gerektiriyor.

Yüksek sezonda da İran/ABD-İsrail eksenindeki gerilimin dalgalı şekilde sürmesi 3. çeyrek sonuçları üzerinde belirleyici olacak. Ancak açıkçası kriz yönetimi konusunda şirket yönetimine olan güvenimiz tam. Bilanço sağlamlığı ve iş modelinin bölge dışındaki oyuncularla büyümeyi sürdürebilme kapasitesi, revize edilen hedeflere ulaşılmasını destekleyen ana unsurlar. Ayrıca ABD'deki kasım seçimleri öncesinde jeopolitik tansiyonda yaşanabilecek geçici bir yumuşama, hedeflerin üzerinde sonuçları da beraberinde getirebilir.

Toparlayacak Olursak...

Yıl başındaki beklentilerimizi düşündüğümüzde, hem finansal sonuçlar hem de yatırımımızın getirisi öngörülerimizin gerisinde kalmış durumda. Ancak şirketin operasyonel kabiliyetinde yapısal bir bozulmadan ziyade, sektörün konjonktürel dinamiklerinden kaynaklanan geçici bir zayıflık yaşandığını düşündüğümüzden ortaklığımızı sürdürme kararımızda bir tereddüt görmüyoruz.

Ayrıca bu zorlu konjonktürde bilançosunu büyütmeyi başarması ve daralan marjlara rağmen cirosunu her çeyrek üstüne koyarak artırması, şirketin gerçek potansiyelinin dönemsel olarak baskılandığına işaret ediyor.

Kural setimize dönüp baktığımızda; Hitit, önümüzdeki dönemde de alım endeksimizdeki yüksek ağırlığını korumaya devam edecek. Hem çeyreksel hem de dönemsel özkaynak büyümesinin ivmesini sürdürmesi ve net nakit pozisyonunun negatif nakit akışlarını dengelemesi, aylık alımlarımıza gönül rahatlığıyla devam edebileceğimizi gösteriyor. Diğer taraftan şirketin çarpanlarının halka arz sonrasındaki makul seviyelere gerilemiş olması, uzun vadeli yatırım tezimizde maliyet düşürme fırsatı sunuyor.

Özetle, Hitit ile aynı kararlılıkla yola devam!

Gözümüzden kaçan veya sizin özellikle merak ettiğiniz teknik ya da temel bir detay olursa, aşağıda yorumlarda bize sorabilir veya X hesabımız üzerinden bizimle her an iletişime geçebilirsiniz. Sizlerle fikir alışverişi yapmayı ve bu uzun soluklu finansal özgürlük yolculuğunu şeffafça paylaşmayı gerçekten çok seviyoruz!

Bir sonraki yazımızda görüşünceye kadar tasarruf etmeye, rasyonel yatırımlar yapmaya ve o güzel kartopunu sabırla büyütmeye devam!

Kendinize çok iyi bakın. 🙌

Not: Blogda ufak bir geliştirme yaparak ilişkili yazılara erişimi kolaylaştırdık. İlgili şirketin önceki veya sonraki bilanço yazılarına, artık bu yazının hemen altındaki yönlendirme butonlarından çok daha rahat ulaşabilirsiniz.

Faydalanılan Kaynaklar:

1. Finansal Tablolar & Dipnotlar
2. 2026 2. Çeyrek Faaliyet Raporu
3. Finansal Sonuçlar Sunumu

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.