Astor Enerji 2026 3 Aylık Finansal Sonuçları

Herkese selamlar,

Bu yıl başından beri sergilediği fiyat performansı ile portföyümüzün bayrak taşıyıcısı konumuna ulaşan Astor Enerji'nin 2026 1. çeyrek bilanço yazısı ile karşınızdayız.

Fark etmişsinizdir; şirketlerimizin hisse fiyatları üzerine çok fazla konuşmuyoruz ama yıl başından bu yana gösterdiği güçlü performans sebebiyle burada bir saygı duruşunu ve selamlanmayı hak ediyor.

Birçok yazımızda "fiyat şeytandır" alıntısına denk gelebilirsiniz. Teknik analizciler fiyatın tüm hikayeyi barındıran bir gösterge olduğunu ve trend ile birlikte değerlendirildiğinde borsada para kazanmanın temelini oluşturduğunu söylerler. Her yaklaşımın kendi içinde tutarlı bir yanı olduğunu düşünüyoruz ama kâr üretmeyen, nakit akışı sağlamayan şirketlerin borsamızda ne fiyat hareketlerine tanık oluyoruz, değil mi?

İşte Astor tam bu noktada ayrılıyor. Net nakit pozisyonu, ağırlıklı olarak özkaynakları ile fonladığı yatırımları ve iyiden iyeye pişmeye başlamış gelecek hikayesi ile temeli sağlam bu fiyat hareketi, portföyümüzün düşüş günlerinde çıpası olurken yükseliş günlerinde de soluksuz trendine devam etti. Tabii bu hikayenin erken fiyatlaması hızlı oldu diyebiliriz belki ama daha yolun başında olduğumuzu düşünüyoruz ve gelin geleceğin taşlarının döşenmeye devam ettiği bu çeyreğin önemli gelişmelerine detaylıca bakarak incelememize başlayalım.

Önemli Gelişmeler

Faaliyet raporu ve sonuç bülteninde öne çıkan önemli başlıklar şu şekilde:

• TL Krediler: TL krediler %25,5 oranında azalarak 3.154 Milyon TL’ye gerilemiştir.
• Net İşletme Sermayesi: Net işletme sermayesinde artış eğilimiyle olumlu trend korunmaktadır. (Dönen varlıklar büyürken, kısa vadeli yükümlülükler ise azalıyor. Trendin yönü iki taraftan da destekleniyor.)
• Astor Şarj: 31.03.2026 itibarıyla 48 ilde toplam 854 adet şarj soketi tesis edilmiştir.
• Ciro ve Hasılat Hedefleri: Kapasite artışlarının kademeli devreye alınması, ihracatın yeniden ivmelenmesi ve ürün karmasındaki iyileşme etkileriyle birlikte, 2026 yılı genelinde cironun 1 milyar USD üzeri seviyelere ulaşması hedeflenmektedir. Orta vadede ise devam eden yatırımların katkısıyla toplam hasılatın 2,5 milyar USD seviyelerine kademeli olarak yükselmesi beklenmektedir.

Geçen sene aynı döneme göre tüm ürünlerdeki kapasite artışı dikkat çekici. Ayrıca devam eden 3. ve 4. faz yatırımlarına da dönem içi gelişmelerde değineceğiz.

Dönem İçinde Öne Çıkan Gelişmeler

Yurt içinde ihaleler, yurt dışında ise yeni müşteriler ve pazarlar, yatırım duyuruları, endeks değişimleri derken oldukça yoğun bir akışı geride bıraktık.

• 2 Ocak: TEİAŞ tarafından düzenlenen ve şirket uhdesinde kalan Güç Transformatörü, Oto Transformatörü ve Şönt Reaktörü konulu toplam 3.040.480.000 TL tutarlı 3 ayrı ihaleye ilişkin olarak 9 adet 250 MVA Oto Transformatörünün toplam 1.150.200.000 TL bedel ile teslimi tamamlandı.
• 2 Ocak: Yurt içinde yerleşik bir firmaya toplam 21.500.032 Dolar tutarında satış gerçekleştirildi.
• 9 Ocak: Amerika‘da yerleşik bir firma ile Astor'un üretim faaliyetlerinin denetim ve inceleme süreci başladı. (Bu haberle birlikte şirketimizde bugüne kadar devam eden ciddi bir fiyat hareketi başladı.)
• 20 Ocak: ABD'de yerleşik bir firma ile 50 MVA ile 200 MVA arasında değişen güç transformatörleri için, 2027'de teslim edilmesi planlanan 164.306.000 Dolar tutarında "Üretim Kapasitesi Rezervasyon Sözleşmesi" imzalandı.
• 22 Ocak: Ankara'da "Faz 3 Yüksek Güç Transformatör Fabrikası" ve "Faz 4 Yüksek Güç Mekanik Fabrikası"nın yapımına yönelik çalışmalara başlanmasına karar verildi. Toplam yatırım tutarı 150.000.000 Dolar olacak.
  • Güç Transformatörü Kapasitesi: 32.000 MVA > 102.000 MVA
  • Mekanik Kapasite: 18.000 MVA > 108.000 MVA
  • Finansal Katkı: Yatırımların tam kapasiteye ulaşmasıyla birlikte, şirket finansallarına yaklaşık 1 milyar USD ciro ve 350 milyon USD FAVÖK katkısı sağlanması beklenmektedir. 2026 yılı sonu itibarıyla gerekli teknik altyapı çalışmalarının tamamlanarak kademeli üretim faaliyetlerine başlanması hedeflenmektedir.
• 30 Ocak: Fransa'da yerleşik Trench Group GmbH ile güç transformatörü üretiminde kullanılmak üzere, muhtelif tip ve teknik özelliklerde yüksek gerilim bushing ürünlerinin teminine ilişkin olarak 53.250.000 Euro tutarında sözleşme imzalandı.
• 16 Şubat: Astor Enerji'nin Faz 3 Güç Transformatörleri Fabrikasında kullanılmak üzere 86 adet Gezer Köprülü vinç imalatı ve teslimi için 10.500.000 Avro tutarında sözleşme imzalandı. Teslimatın 2026 yılının 3. çeyreğinde tamamlanması planlanıyor.
• 27 Şubat: Astor Şarj A.Ş. bölünme kararı: "27 Şubat 2026 Cuma günü saat 10:00'da gerçekleşen Olağanüstü Genel Kurul toplantısında, söz konusu bölünme teklifi kabul edilmiştir."
• 13 Mart: İspanya'nın Zaragoza bölgesinde bulunan toplam 19.200 m² büyüklüğe sahip fabrika binası ve arsanın satın alınarak yapılacak ilave yatırımla, ilk etapta 10 MVA'ya kadar dağıtım trafosu üretiminin gerçekleştirilmesi planlanıyor. Bu kapsamda "ASTOR Enerji Spain S.A." unvanı ile yeni bir şirket kurulacak.
• 25 Mart: Amerika'da yerleşik farklı firmalarla imzalanan sözleşmeler ile 60 MVA ile 300 MVA arasında değişen güç seviyelerindeki transformatörlerin tedarikine ilişkin olarak toplam 768.864.700 Dolar tutarında sipariş alındı.
• 27 Mart: TEİAŞ tarafından gerçekleştirilen Güç Transformatörü, Oto Transformatörü ve Şönt Reaktörü konulu 3 ayrı ihalenin 1.833.000.000 TL'lik kısmında en avantajlı teklif sunularak 1. sırada yer alındı.
• 14 Nisan: Şirket pay sahiplerinden Astor Holding, Astor Enerji'de sahip olduğu 59.750.000 adet payı, yurt içi ve yurt dışı kurumsal yatırımcılara satacak. (Fiili dolaşım bu işlem sonrasında %43'e çıktı.)
  • 15 Nisan: Astor Holding, Astor Enerji'de sahip olduğu 59.750.000 adet payın satış fiyatını önceki kapanış fiyatına göre yaklaşık %7,95'lik bir iskonto ile pay başına 187,5 TL olarak belirledi.
• 21 Nisan: TEİAŞ tarafından Oto Transformatör teminine ilişkin gerçekleştirilen ihale, KDV hariç toplam 528.000.000 TL bedelle şirket uhdesinde kaldı.
• 21 Nisan: TEİAŞ tarafından Oto Transformatör teminine ilişkin gerçekleştirilen ihale, KDV hariç toplam 948.000.000 TL bedelle şirket uhdesinde kaldı.
• 28 Nisan: Amerika'da yerleşik bir firma ile 9 adet güç transformatörünün tedarikine ilişkin olarak toplam 51.531.000 Dolar tutarında sözleşme imzalandı. Teslimatlar 2029 yılının ilk çeyreğinde gerçekleştirilecek.
• 13 Mayıs: MSCI Türkiye Küçük Ölçekli Şirket Endeksi'nden çıkartıldı. (Ancak CFO açıklamasından endeksten çıkarılmanın sebebinin large cap endeksine giriş olduğunu anlıyoruz ve iki endeks arasındaki değerlendirme sürecinin tarih farkından dolayı çıkış erken oldu gibi görünüyor. Endeks değişiklikleri ise 29 Mayıs kapanışı ile birlikte geçerli olacak. Sonrasında "Large Cap" bildirimini yakından takip edeceğiz.)
• 15 Mayıs: Rekabet Kurumu tarafından 4054 sayılı Kanun'un 4. maddesinin ihlali gerekçesiyle uygulanan 339,8 milyon TL idari para cezası, %25 peşin ödeme indiriminden yararlanılarak 254.855.808 TL olarak nakden ödendi. (KAP duyurusunda cezanın ödenmesine rağmen hukuki hakkın kullanılacağının da sinyali verildi.)

Dönem Sonrasında Öne Çıkan Gelişmeler

• 13 Nisan: Astor Enerji'nin Faz 3 Güç Transformatörleri Fabrikasında kullanılmak üzere 24 adet Tek Kiriş Gezer Köprülü Vinç imalatı ve teslimine ilişkin KDV hariç 500.000 Euro tutarında sözleşme imzalandı.
• 14 Nisan: TEİAŞ tarafından düzenlenen "4 Adet Mobil Trafo Merkezi ve 4 Adet OG Ünitesi ile Yedek Malzemeleri" temini ihalesinde şirket 816.000.000 TL'lik teklifi sunarak 1. sırada yer aldı.
• 15 Nisan: FTSE All-World, FTSE Global Large Cap ve FTSE Emerging endekslerine dahil edildi. (Bu endekslere dahil edilmesinde Citigroup ve HSBC ile gerçekleştirilen büyük blok hisse satışının ardından fiili dolaşım oranı ve likidite kriterlerini karşıladığı notu önemli. 20 Nisan tarihinde de endeksler içerisinde işlem görmeye başladı.)

Hem FTSE hem de MSCI değişiklikleri Astor'un ülke sınırlarını aşan gücünü teyit eden sinyaller. Henüz MSCI Global Large Cap endeksine girişi duyurulmadı ama CFO'nun son dönemde katıldığı yayınlardaki açıklamalarından bunun beklendiğini anlıyoruz. Astor Holding'in şirketteki son paylarını blok olarak satışının da bu endekslere giriş için gereken likidite şartının karşılanması adına yapıldığı yine CFO tarafından defalarca tekrarlandı.

Endeks kriterleri haricinde son zamanlarda özellikle ABD'deki AI girişimleri ile Hyperscaler şirketleri arasındaki iş sözleşmelerinin benzer hisse alım ya da opsiyonları ile yapılması bize acaba Astor'da benzer bir hisse transferi mi oldu sorusunu uyandırdı ama tabii ki bizimki sadece spekülasyon. Yine de önümüzdeki 5-10 yıla yayılması beklenen ABD enerji altyapı yenileme süper döngüsünde karlı bir şekilde büyüyeceğinden emin oldukları üretici şirketten pay alarak sipariş geçmeleri dönemin ruhuna son derece uygun.

Bu kadar spekülasyon yeter, gelin şimdi bir de finansal tabloların gerçeklerine bakalım.

Finansal Sonuçlar

Gelir Tablosu

Şirketimizin borsadaki başarısını taçlandıran rakamlarla gelir tablosuna giriyoruz. Her ne kadar aracı kurum beklentilerine kıyasla ciro ve net kâr beklentinin altında gelmiş olsa da, FAVÖK'te beklenti üzeri bir rakama ulaşılmış. Aracı kurumları yanıltan ise yatırım gelirlerinin beklentinin altında kalması. Bu da FAVÖK artışında cirodaki sapan beklentilere rağmen marjların kuvvetlendiğini gösteriyor ki FAVÖK marjındaki 5 puanlık iyileşme bunu teyit ediyor. Bu marj iyileşmesinde katma değerli üretim kanalı olan "Güç Transformatörleri" ve ihracattaki artış başrol oyuncuları.

Gelirlerin %70'i trafo kaynaklı, %30'u ise anahtarlama ürünleri ve satış sonrası hizmetler. Güç trafolarının satışlardaki hacminin %44,2 seviyesine ulaşması ise kârlılığı destekleyen asıl neden; çünkü bu ürünler yüksek katma değere sahipler ve sınırlı üretici tarafından istenilen kalitede üretilebiliyorlar. Bu üretim başarısı da geçen sene ihracatta tutmayan hedeflerin bu sene tutacağını bize anlatıyor. Geçen sene %48 olan ihracat hedefini %40 ile kapatmıştık ancak yıla %44,7 ile başladık ve yıl sonu hedefi olan %52'nin tutturulmasını çok olası görüyoruz. Sebebi ise bakiye siparişlerin geçen yılın cirosunu dolar bazında aşmış olmasıdır.

Şirket bakiye sipariş kırılımını faaliyet raporunda bu şekilde paylaştı; bakiye siparişlerin %76'sı güç transformatörlerine, ayrıca tüm bu siparişlerin %72'si de ihracat kanalına ait. Güçlü yurt dışı talep ve katma değerli üründeki bu bakiye, şirketin yıl sonu hedeflerini aşmasını da getirebilir. Açık söyleyelim bu sonuçlar bizi gerçekten heyecanlandırdı. Yıl sonunu şimdiden iple çekiyoruz.

Bilanço

Bu bilançoya şapka çıkarmak gerek. Kaya gibi sağlam bir yapı var karşımızda. Net nakit pozisyonu bunun teyidi niteliğinde. Oldukça yoğun bir yatırım döngüsünün ortasındayız; şirketimiz halka arzdan 2025 sonuna kadar ~5 milyar ₺ yatırım gerçekleştirdi, sadece bu çeyrekte ise 1 milyar ₺ daha yatırım yapmış durumda ve hedefler doğrultusunda ilerlemeye devam ediliyor. Bu yoğun yatırım programına rağmen net nakit pozisyonunu koruyor olması başlı başına bir başarıdır. Yönetim yatırımlara öncelikle özkaynakları ile başlıyor ve ardından fırsat çıkarsa uygun finansman koşulları ile borçlanmayı seçiyor. Bu finansal esneklik; büyüyen, temettü ödeyen bu yapıyı halka arzdan bugüne kadar başarıyla getirdi.

10,8 milyar ₺'lik net nakit pozisyonunun yanında hem çeyreksel hem de yıllıklandırılmış olarak özkaynakların güçlü büyüme trendi, bu zor makroekonomik koşullara meydan okurcasına güçlü büyümenin teyidi niteliğinde. Net nakit pozisyonunda birçok şirket var ancak birçoğu yatırımları askıya almış ve faiz gelirleri ile tabloları korumayı seçerken, Astor'un başarılı yönetimini tebrik etmek gerek.

Nakit Akışları

İş nakit akışlarına geldiğimizde burada görünüm bir miktar bozuluyor. Şirketimiz son 3 çeyrektir yıllıklandırılmış olarak negatif Serbest Nakit Akışı üretiyor. Yoğun yatırım döngüsünde zaten beklenen bir durum; bu çeyrekte de "İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışları"ndan 1,3 milyar ₺ nakit girişi sağlanırken, "Yatırım Faaliyetlerinden Nakit Akışları"ndan ise 2,2 milyar ₺ çıkış gerçekleşmiş. Şirketin sürdürülebilir yatırım döngüsünü bilanço yapısını bozmadan devam ettirmesini sağlayan unsur net nakit pozisyonu ve finansal yatırımlarının desteği. 2 milyar ₺ seviyesindeki "Nakit ve Nakit Benzerleri" yanında 13 milyar ₺'lik "Finansal Yatırımlar" bakiyesi bilanço yapısını bozmadan negatif SNA'nın yönetilmesini sağlıyor.

Tabii şirketlerin işletme sermayesi ihtiyacı ve likidite her zaman kritik bir konu ve net nakit pozisyonuna rağmen yine de bu zayıf karnın kuvvetlendiğini görmek bizim için önemli ama şimdilik kaşları kaldıracak bir durum yok. Hatta aksine "Net İşletme Sermayesi" geçen döneme göre daha iyi bir konumda.

Beklentiler

Yıl sonu 1 milyar Dolar ciro hedefi korunuyor. İhracat ve diğer beklentilere zaten ilgili maddelerde değindik, tekrara düşmeyelim.

Toparlayacak Olursak...

Açık söyleyelim Astor ile ilişkimiz dalgalı bir seyirden sonra rayına oturdu diyebiliriz. Yakın tarihlerde peş peşe gelen ortak satışları sebebiyle, "Buraya kadar mı?" dediğimiz olmadı desek yalan olur ama şirketin devam eden yatırımları ve güçlü bilanço disiplini, o pay satışlarına ve tat kaçıran fiyat hareketlerine rağmen ortaklığımızı korumamızı sağladı. "Fiyat şeytandır" sözünü tekrarlayalım. Nasıl ki bu temelleri sağlam gördüğümüz için 60 ₺'ye kadar sarkan fiyatlarda satış yapmadıysak, güncel fiyatta da ortaklığımızı sonlandırmak için bir neden görmüyoruz. Tabii ki erken ve hızlı fiyatlamanın farkındayız ama diğer taraftan da sektörün dinamikleri sebebiyle yolun henüz başında olduğumuzu düşünüyoruz. Bu sebeple hem paylarımızı tutmaya hem de aylık eklemelere devam edeceğiz.

Aylık eklemeler söz konusu olduğunda tabii ki kural setimize, yani alım endeksimize bakıyoruz. Özkaynaklarındaki hem çeyreksel hem de yıllıklandırılmış güçlü büyüme sayesinde bu dönem alımlarda ağırlık kazanacak. Her ne kadar SNA konusunda risk bulunsa da net nakit pozisyonu sebebiyle şimdilik alımlarımıza engel oluşturmuyor.

Gözünüzden kaçan veya sizin özellikle merak ettiğiniz teknik veya temel bir detay olursa, aşağıda yorumlarda bize sorabilir veya X hesabımız üzerinden bizimle her an iletişime geçebilirsiniz. Sizlerle fikir alışverişi yapmayı ve bu uzun soluklu finansal özgürlük yolculuğunu şeffafça paylaşmayı gerçekten çok seviyoruz!

Bir sonraki yazımızda görüşünceye kadar tasarruf etmeye, rasyonel yatırımlar yapmaya ve o güzel kartopunu sabırla büyütmeye devam!

Kendinize çok iyi bakın. 🙌

Not: Blogda ufak bir geliştirme yaparak ilişkili yazılara erişimi kolaylaştırdık. İlgili şirketin önceki veya sonraki bilanço yazılarına, artık bu yazının hemen altındaki yönlendirme butonlarından çok daha rahat ulaşabilirsiniz.

Faydalanılan Kaynaklar:

1. Finansal Tablolar & Dipnotlar
2. 2026 1. Çeyrek Faaliyet Raporu
3. 2026 1. Çeyrek Yatırımcı Sunumu

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.