Borusan Yatırım 2026 6 Aylık Finansal Sonuçları

Herkese selamlar,

Bilanço takviminde sürenin sonuna yaklaşıyoruz ve biz de kendi hızımızla devam ederek bugün Borusan Yatırım'ın (BRYAT) 6 aylık sonuçlarını değerlendireceğiz.

Önemli Gelişmeler

Dönem İçinde Öne Çıkan Gelişmeler:

• 10 Mart: Hisse başına brüt 166,14 ₺ kar payı dağıtma kararı alındı.
  • Ödeme 8 Nisan tarihinde hesaplara geçti ve elde ettiğimiz bu nakit akışını kartopumuzu büyütmek adına ortaklığımıza geri yatırdık.
• 15 Nisan: "Borusan Yatırım ve Pazarlama A.Ş.’de (“Borusan Yatırım”) sahip olduğum (Zehra Nurhan Kocabıyık) 587.000 adet payın Borsa dışında Borusan Holding A.Ş.’ye satışı işlemi her 1 TL nominal değerdeki pay için adet başına 2.169 TL fiyat üzerinden gerçekleştirilmiştir. Bu işlemlerle birlikte Borusan Yatırım sermayesindeki payım %5,33’ten %3,24’e düşmüştür. İşlemin detaylarına ilişkin bilgiler aşağıdaki tabloda verilmektedir."
  • "Şirket paylarının bir kısmı Borusan Holding'e devredilmiş olup bu işlem sonucunda Borusan Holding'in şirketteki payı %64,13'ten %66,22'ye çıktı."

Borusan Boru'ya Dair Gelişmeler

• 21 Ocak: "Türk Metal Sendikası ile yürütülmekte olan Toplu İş Sözleşmesi müzakere sürecinde, sendika tarafından görüşmelere dahil olan tüm işyerleri için uygulama tarihi sonradan belirlenmek üzere grev kararı alındı."
  • 22 Ocak: "Türk Metal Sendikası ile 1 Eylül 2025-31 Ağustos 2027 dönemini kapsayan Grup Toplu İş Sözleşmesi Anlaşma Tutanağı imzalandı."

Anlaşma uyarınca özetle;
İlk 6 ay için saat ücreti 140 TL'nin altında olan çalışanlara, saat ücreti 140 TL'yi geçmeyecek şekilde 10 TL iyileştirme yapılacaktır. Sonra %20 oranında nispi zam ve sonrasında 17,61 TL/saat maktu zam uygulanacaktır.
İkinci 6 ay için 1 Mart 2026 tarihinden itibaren geçerli olmak üzere %13 (01.09.2025 – 28.2.2026 tarihleri arasındaki TÜFE oranının %13'ün üstünde çıkması halinde aşan kısım ücret artış oranına eklenecektir) oranında zam uygulanacaktır.
Üçüncü 6 ay için TÜFE artış oranına 1,5 puan eklenerek elde edilecek oranda ve dördüncü 6 ay için TÜFE oranında ücret artışı yapılacaktır.
Sosyal yardımlarda birinci yıl için %50 oranında (Kurban Bayramı Yardımı için %75), ikinci yıl için yıllık TÜFE oranında artış yapılacaktır.

• 11 Şubat: "Global Small Cap Endeksleri içinde yer alan Türkiye Endeksi'nden çıkartıldı."
• 11 Nisan: "Borusan Holding, şirket (BRSAN) sermayesinde sahip olduğu 7.100.000 adet payı satma kararı aldı. Satış, Türkiye içinde ve dışında yerleşik kurumsal yatırımcılara yapılacak."
  • 12 Nisan: "Borusan Holding, işlem büyüklüğünü artırarak, Borusan Boru'daki 8.500.000 adet hissenin satış fiyatını hisse başına 540 TL'den fiyatladı."
• 15 Nisan: "Şirketimiz Borusan Birleşik Boru Fabrikaları Sanayi ve Ticaret Anonim Şirketi ("Şirket" veya "BRSAN") pay sahiplerinden Zehra Nurhan Kocabıyık, Ayşe Nükhet Özmen ve Fatma Zeynep Hamedi ve Borusan Holding Anonim Şirketi ("Borusan Holding") tarafından Şirketimize 15.04.2026 tarihinde ekli pay devir bildirimleri gönderilmiştir."
  • "Pay devir bildirimleri kapsamında, Şirketimiz paylarının bir kısmı Borusan Holding'e devredilmiş olup bu işlemler sonucunda Borusan Holding'in Şirketimizdeki payı %72,04'ten %74,85'e çıkmaktadır."
• 24 Nisan: "ABD'de bulunan bağlı ortaklık Borusan Berg Pipe yaklaşık 100 milyon dolar tutarında yeni satış siparişi aldı. Büyük çaplı hat borularının 2027 yılında üretilmesi ve sevkiyatlarının aynı yıl içerisinde gerçekleştirilmesi planlanıyor."
• 11 Mayıs: "Borusan Holding A.Ş. (Borusan Holding), Borusan Birleşik Boru Fabrikaları Sanayi ve Ticaret A.Ş.'deki (Borusan Boru) 7.100.000 adet, Borusan Boru'nun ödenmiş sermayesinin yaklaşık %5,01'ini temsil eden B grubu hissenin (Hisseler) satışına (İşlem) başladığını duyurmaktadır."
  • 12 Mayıs: "11 Mayıs 2026 tarihli açıklamamıza ilave olarak, Borusan Holding A.Ş. (Borusan Holding), güçlü yatırımcı talebi doğrultusunda işlem büyüklüğünü artırarak, Borusan Birleşik Boru Fabrikaları Sanayi ve Ticaret A.Ş.'deki (Borusan Boru) 8.500.000 adet, Borusan Boru'nun ödenmiş sermayesinin yaklaşık %6,00'sını temsil eden B grubu hissenin (Hisseler) (hızlandırılmış talep toplama yöntemiyle) Türkiye içinde ve dışında yerleşik kurumsal yatırımcılara satışına (İşlem) ilişkin fiyatlamayı duyurur. İşlem hisse başına 540 TL'den fiyatlanmış olup İşlem kapsamında yaklaşık 4,59 Milyar TL tutarında brüt satış geliri (brüt hasılat) elde edilmiştir. Borusan Boru, İşlem'den herhangi bir gelir elde etmeyecektir."
• 1 Haziran: "Amerika Birleşik Devletleri'nde (ABD) bulunan bağlı ortaklığımız Borusan Berg Pipe, ABD'de yürütülen ticari görüşmeler sonucunda yaklaşık 742 milyon ABD doları tutarında yeni satış siparişleri almıştır. Söz konusu siparişler kapsamında, büyük çaplı hat borularının çoğunluğunun 2027 yılı içerisinde üretilmesi ve sevkiyatlarının aynı yıl içinde gerçekleştirilmesi, kalan bölümünün üretim ve sevkiyatlarının ise 2028 yılının ilk çeyreğinde tamamlanması planlanmaktadır. Teslimat takvimine bağlı olarak, siparişlerin ağırlıklı kısmının 2027 yılı konsolide gelirlerimize, kalan kısmının ise 2028 yılı ilk çeyrek gelirlerimize katkı sağlaması beklenmektedir. Bu öngörüler, siparişlerle ilgili projelerin ilerleme durumu ve ticari koşullardaki olağan değişkenliklere bağlı olarak farklılık gösterebilir."
• 19 Haziran: "Gemlik Tesisleri'nde kullanılan spiral boru makine ve ekipmanlarının mevcut operasyonel ihtiyaçların gerektirdiği ölçüde kullanılmaya devam edilmesine karar verildi."

Borusan Boru tarafını hariç tutarsak, Borusan Yatırım özelinde aktif bir KAP bildirimi bulunmuyor. Faaliyet raporunda ise sektörel değerlendirmeler ve çeyrekten çeyreğe kopyala-yapıştır içerikler dışında biz hissedarlarına yönelik dişe dokunur bir yönlendirme de mevcut değil. O yüzden hızlıca şirketin finansal tablolarına geçebiliriz.

Finansal Sonuçlar

Gelir Tablosu

Şirketin temettü ödemeleri dışında aktif bir gelir kanalı bulunmuyor. O yüzden bu çeyrekte hasılat satırında "0 TL" gördüğünüzde şaşırmayın. Şirketi incelerken konsolide finansal tablolar üzerinden ilerlemek durumundayız. Gelir tablosunda temettü olmadığı çeyreklerde "Yatırım Faaliyetlerinden Gelirler" ile "Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımların Karlarından/Zararlarından Paylar" satırları şirketin asıl gelir kalemlerini oluşturuyor. Şirketin fonksiyonel para birimi $ olsa da paylaşılan tabloların ₺ bazlı olduğunu ve enflasyon muhasebesi uygulanmadığını da hatırlatalım.

Bu başlıkların altındaki gelir ve kar dağılımı kırılımlarına baktığımızda ise şu tabloyla karşılaşıyoruz (DİPNOT 6):

Rakamlar bize, grup şirketlerindeki zayıf seyir sürüyor olsa da ilk çeyreğe göre hafif bir toparlanmanın da olduğunu gösteriyor.

Ayrıca finansal dipnotların detayına indiğimizde, gelir tablosunda "DİĞER KAPSAMLI GELİR KISMI" başlığı altındaki "Toplam Kapsamlı Gelirin Dağılımı" satırından, bir yatırım şirketi olmanın doğası gereği şirketimizin payına düşen gerçek dağılıma ulaşabiliyoruz. Bu çeyrek için ilgili kalemde 2,6 milyar ₺ (2025 2. Çeyrek: 2,7 milyar ₺) seviyesinde bir değerleme geliri kaydedilmiş. Geçen senenin hem aynı dönemine hem de çeyreğine göre reel daralma devam ediyor.

Bilanço

Şirketimizin bilanço tarafına geçtiğimizde ise, bir yatırım holdingi olmasının getirdiği yapısal avantaj sayesinde karşımıza operasyonel ve finansal bir borç çıkmıyor. Yaklaşık 4,7 milyar ₺'lik temettü ödemesi sebebiyle şirketimizin "Dönen Varlıklar" kaleminin 5,6 milyar ₺'den 835 milyon ₺'ye gerilediğini görüyoruz. Şirketin yapısı gereği bu son derece normal bir gerileme. Temettü ödemesi ile birlikte kısa vadeli finansal yatırım satırının da tamamen kapatıldığını belirtelim.

Bu bilançonun asıl bel kemiğini ise, Duran Varlıklar altında sınıflandırılan "Finansal Yatırımlar" (Dipnot 5) ve "Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar" (Dipnot 6) oluşturuyor.

Uzun Vadeli Finansal Yatırımlar

Finansal yatırımların geçen çeyreğe göre %2 (2025 6 aylığa kıyasla %19) $ bazında artış gösterdiğini ve 282 milyon $'a ulaştığını görüyoruz.

Listeyi incelediğimizde Borusan Tedarik Zinciri ve BMB Holding'in bu sene finansal yatırımlar içerisinde yer almadığını görüyoruz. Bunun sebebine gelirsek; geçen yıl Borusan Boru ile BMB Holding'in birleşmesi ve Borusan Tedarik Zinciri'nin ise Fransız CMA CGM Group iştiraki olan CEVA Logistics'e 383,2 milyon dolar bedelle satılması, bu iki şirketin güncel listeden çıkmasına neden oldu.

Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar

Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar'ın ise geçen çeyreğe göre %1 (2025 6 aylığa kıyasla %1) $ bazında artış gösterdiğini ve 448,8 milyon $'a ulaştığını görüyoruz.

Özkaynaklardaki çeyreksel daralmanın sebebi geçmiş yılların karlarından yapılan temettü ödemesiyken; 2025'in 6 aylık dönemine kıyasla yine $ bazında %4 büyüme görmek, grup şirketlerindeki zayıf sonuçlara rağmen bilanço disiplininin korunduğunu ve yapının yıldan yıla dolar bazında büyümeyi sürdürdüğünü gösteriyor.

Nakit Akışları

Temettü ödemesi sebebiyle her ne kadar nakit pozisyonu zayıflamış olsa da dönemsel olarak baktığımızda şirketin Serbest Nakit Akışı'nın (SNA) yaklaşık 31 milyon $ ile pozitif kapandığını görüyoruz. Ayrıca temettü ödemesi "Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışları" altında sınıflandırıldığı için serbest nakit akışına doğrudan negatif bir etkisi bulunmuyor.

Beklentiler

Borusan Yatırım özelinde yayımlanmış bir yatırımcı sunumu veya ileriye dönük doğrudan bir beklenti yönlendirmesi bulunmuyor. Ancak grubun amiral gemisi konumundaki Borusan Boru'nun (BRSAN) paylaştığı yıl sonu beklentileri şirket için önemli bir projeksiyon sunuyor:

• Yıl sonu beklentisi: "Şirket 2026 yılında 2,2- 2,4 milyar dolar tutarında gelir elde edileceğini öngörüyor." (Borusan Boru özelinde beklentilerin 2,1-2,3 milyar $'dan yukarı revize edilmiş olması sevindirici.)

Toparlayacak Olursak...

Sonuç olarak; Borusan Yatırım, mali yapısı sebebiyle standart filtrelerin dışında ele alınması gereken bir şirket. Finansal ve özkaynak yöntemi ile değerlenen yatırımları, yani grup şirketlerinin işlerinin gidişatına ve bu şirketlerden gelecek temettü ödemelerine dayalı nakit üreten bir yapıya sahip. Ayrıca grup şirketlerinin faaliyet gösterdiği sektörleri de göz önüne aldığımızda, hem dünyadaki hem de Türkiye'deki makroekonomik konjonktüre göbekten bağlı. Diğer taraftan Borusan Boru gibi operasyonlarının önemli bir kısmını ABD'ye taşımış güçlü bir grup şirketinin varlığıyla ülke riskine karşı sunduğu denge, bizim yatırım tezimizdeki önemini koruyor.

Ancak kural setimize dönüp baktığımızda, aylık eklemelerimizin düşük hacimle devam edeceğini görüyoruz. Özkaynaklarında temettü düzeltmesi uygulamamıza rağmen çeyreksel bazdaki sınırlı büyüme, aylık alımlarımızda düşük ağırlıkla devam edecek olmamızın asıl gerekçesini oluşturuyor. Umarız önümüzdeki çeyreklerde toparlanan ekonomi ve reel sektörle birlikte Borusan Yatırım da aylık alımlarımızda yeniden ağırlık kazanır.

Gözümüzden kaçan veya sizin özellikle merak ettiğiniz teknik ya da temel bir detay olursa, aşağıda yorumlarda bize sorabilir veya X hesabımız üzerinden bizimle her an iletişime geçebilirsiniz. Sizlerle fikir alışverişinde bulunmayı ve bu uzun soluklu, bileşik getiri odaklı finansal özgürlük yolculuğunu tüm şeffaflığıyla paylaşmayı gerçekten çok seviyoruz!

Bir sonraki yazımızda görüşünceye kadar tasarruf etmeye, yatırım yapmaya ve o güzel kartopunu sabırla büyütmeye devam!

Kendinize çok iyi bakın.

Not: Blogda ufak bir geliştirme yaparak ilişkili yazılara erişimi kolaylaştırdık. İlgili şirketin önceki veya sonraki bilanço yazılarına, artık bu yazının hemen altındaki yönlendirme butonlarından çok daha rahat ulaşabilirsiniz.

Faydalanılan Kaynaklar:

1. Finansal Tablolar & Dipnotlar
2. 2026 2. Çeyrek Faaliyet Raporu

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.