Başkent Doğalgaz 2026 6 Aylık Finansal Sonuçları

Herkese selamlar,

2026 2. çeyrek finansal değerlendirmelerimizde sıra Başkent Doğalgaz Dağıtım GYO'da (BASGZ).

Başkent Gaz, Enerjisa ile birlikte aylık fatura ve sabit gider harcamalarımız kadar düzenli almaya devam ettiğimiz ikinci ortaklığımız. Yaklaşık iki yılı aşan bu yolculukta bize DCA (Dolar Maliyeti Ortalaması) tekniğinin ne kadar sağlıklı çalıştığını göstermesi açısından önemli bir deneyim sundu. Her ne kadar yıl başından bu yana piyasanın genel durumu ve zayıf sezona geçilmiş olmasının etkisiyle portföy kazancında dönemsel bir gerileme yaşansa da aylık alımlarla maliyetimizi dengelemeyi sürdürdüğümüz için mevcut fiyat hareketleri bizim adımıza bir problem teşkil etmiyor.

Fiyat grafiğinin gidişatı bir yana, gelin birlikte şirketimizde işlerin operasyonel olarak nasıl gittiğine yakından bakalım.

Önemli Gelişmeler

Dönem İçi Gelişmeler:

• 4 Mayıs: "Şirket 20 Temmuz'da hisse başına net 1,70 TL temettü ödeme kararı aldı."
  • Her zamanki gibi hesaplarımıza geçen kar paylarını ortaklığımıza geri yatırarak kartopumuzu büyütmeye devam ettik.

Temettü dağıtım bildirimi dışında dönem içinde başka bir KAP bildirimi gerçekleşmedi. Faaliyet raporunda paylaşılan doğalgaz dağıtım verileri ise şu şekilde:

"2026 yılının ilk altı ayında yaklaşık 2,1 milyar metreküpü (2025 6 aylık: 2 milyar metreküp) doğrudan satış ve 0,5 milyon metreküplük (2025 6 aylık: 0,7 milyar metreküp) taşıma olmak üzere toplam 2,6 milyar metreküplük (2025 6 aylık: 2,7 milyar metreküp) doğal gaz çekiş hacmi ve yaklaşık 2,6 milyon abonesi (2025 6 aylık: 2,1 milyon abone) ile ülkemizin ikinci büyük doğal gaz dağıtım şirketidir."
"Şirket, Ankara genelinde Merkez dahil 11 Şube, 65 adet 7/24 Gazmatik ve PTT Şubeleri olmak üzere yaklaşık 306 gaz satış ve fatura tahsilat noktaları ile dağıtım kanallarını çeşitlendirmiştir. PTT dahil 18 banka ile tahsilat protokolü imzalanmış olup, Şirketin şubeleri de yeni bir kurumsal konsept ile yeniden organize edilmiştir."
"Şirket 01.01.2026 – 30.06.2026 dönemi içinde 1.739.384.583 TL (2025 6 aylık: 2.017.558.983 TL, 2026 1. Çeyrek: 440.847.487 TL) yatırım harcaması yapmıştır."

Şimdi gelin, abone sayısındaki bu artışın finansal tablolara nasıl yansıdığını birlikte inceleyelim.

Finansal Sonuçlar

Gelir Tablosu

İki ve üçüncü çeyrekleri değerlendirirken şirketimizin bir doğalgaz dağıtım şirketi olduğunu unutmamak gerekiyor. Haliyle bu dönemler şirketin zayıf sezonlarıdır ve mevsimsel etkinin sonucu olarak doğrudan brüt zarar tablosuyla karşılaşırız. Geçen seneye göre %3 daralan satışlara rağmen artan maliyetler sebebiyle, geçen yılın aynı çeyreğine kıyasla brüt zarar %108'lik bir artışla 216 milyon TL'ye yükselmiş durumda.

Maliyet artış trendinin operasyonel giderlerde de benzer ivmeyi koruması ve geçen seneye kıyasla daha düşük gerçekleşen alacak faizleri ile kur çevrim gelirleri sebebiyle faaliyet zararı da geçen yılın aynı dönemine göre %72 artış göstermiş.

Finansal yatırımlar ile "Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar" kalemlerinin gerileyen etkisine rağmen, bu kanallardan gelen katkı sayesinde faaliyet zararı sonrası 347 milyon TL ile artıya geçiyoruz; ancak bu rakam geçen senenin %66 gerisinde kaldığımızı gösteriyor.

Buna karşın azalan faiz giderleri ve pozitif Net Parasal Pozisyon (NPP) katkısı ile şirketimiz, geçen senenin aynı çeyreğinin %56 önüne geçerek vergi öncesinde 815 milyon TL kara ulaşıyor.

Geçen seneye göre daha yüksek gerçekleşen vergi gelirinin de etkisiyle çeyreklik karı geçen yıla kıyasla %63 artırarak 1,17 milyar TL net kar ile çeyreği kapatıyoruz. Şirketin esas faaliyet karı yazamadığı bu dönemde, azalan yatırım gelirlerine rağmen sergilediği başarılı nakit yönetimi ve vergi desteğiyle net kar üretmesi olumlu. Ancak maliyet baskısının yılın geri kalanına nasıl yansıyacağını yakından izlemek gerekiyor. Ayrıca bu karın operasyonel olarak nakit yaratıp yaratmadığını ise "Nakit Akışları" başlığı altında değerlendireceğiz.

Not: Geçen çeyrek şirketimizin GYO statüsü sebebiyle temettü ve kurumlar vergisi ilişkisinden bahsetmiştik. Burada hemen hatamızı düzeltelim: Şirketimiz her ne kadar GYO statüsünde olsa da "Altyapı Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı" tanımına sahip olduğu için hem dağıtılan temettülerde stopaj uygulanıyor hem de dağıtılabilir dönem karının %50'sini dağıtması halinde dahi kurumlar vergisi muafiyeti avantajına sahip bulunmuyor.

Bilanço

Dönen varlıklar, hem yapılan temettü ödemesi hem de ticari alacaklar kaleminin eritilerek nakde dönüştürülmesi sebebiyle geçen çeyreğe göre %51 azalmış durumda. Ticari alacak satırının nakdileştirilmesi şirketimiz adına oldukça kıymetli. Ancak 2025 yılının ilk yarısına kıyasla yaklaşık 500 milyon TL daha yüksek bir seviyede bulunması; tahsilat tarafındaki dönemsel bir sıkıntıdan mı yoksa artan abone sayısının doğal bir sonucundan mı kaynaklanıyor konusunda raporda net bir yönlendirme yer almıyor. Bu sebeple bu satırı, sonraki çeyreklerde nasıl evrileceğini izlemek üzere notlarımıza ekleyelim.

Duran varlık tarafında dikkat çekici bir değişiklik gözlenmezken, geçen senenin gerisinde kalınmasına rağmen bir önceki çeyreğe göre finansal borçların 200 milyon TL arttığını görüyoruz. Bu artış, "Uzun Vadeli Finansal Borçlar"ın kısa vadeli kısımlarının vadesinin yaklaşmasından kaynaklanıyor. Ticari borçlardaki 5 milyar TL'lik belirgin gerileme ise (geçen çeyrek yazımızda bu satıra özellikle dikkat edilmesi gerektiğini belirtmiştik, böylesi bir iyileşme görmek memnuniyet verici) "Kısa Vadeli Yükümlülükler"deki düşüşü destekleyerek olumlu bir tablo sunuyor. Özellikle Net Parasal Pozisyon'daki (NPP) pozitif etkiyi hatırladığımızda, nakit döngüsünün başarılı yönetilmesinin yanında zayıf sezonda kısa vadeli yükümlülüklerin hafiflemesi, yaklaşan yüksek sezon öncesinde şirketin finansal gelir tarafını destekleyebilir. "Ertelenmiş Vergi Yükümlülüğü"ndeki 500 milyon TL'lik azalış ile birlikte borç vadesi kaynaklı 200 milyon TL'lik aktarım sayesinde yükümlülüklerdeki toparlanma uzun vadeli tarafta da sürüyor.

Özkaynaklara geldiğimizde ise çeyreksel bazda ancak temettü düzeltmesi uyguladığımızda pozitif bir özkaynak büyümesi görebiliyorken, geçen senenin aynı dönemine göre %8 reel büyüme sağlanmış olması şirketin bilançosunu yıldan yıla büyüterek yoluna devam ettiğini kanıtlıyor. Ayrıca ilk 6 ayın sonunda hesaplanan %11,58'lik özkaynak karlılığının (ROE) geçen yılın hafif üzerinde gerçekleşmesi de bir diğer olumlu gösterge.

Bilanço büyüyor, gelir tablosunun son satırında güçlü bir net kar var; peki nakit akışları ne durumda?

Nakit Akışları

Bilançoda gördüğümüz ticari borçlardaki iyileşmenin yansımasını, nakit akış tablolarında 4 milyar TL'lik bir nakit çıkışı olarak izliyoruz, yaklaşık aynı meblağdaki ticari alacakların tahsili bu çıkışı dengelese de vergi ödemelerinin etkisi ile "İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışları" kaleminde -1,5 milyar TL ile kapatıyoruz. Geçen senenin gerisinde bir yatırım harcaması gerçekleşmesine rağmen, zayıf sezonun düşük nakit girişi sebebiyle Serbest Nakit Akışı'nın (SNA) 2,1 milyar TL negatif gerçekleşmesini engelleyemiyor. Ayrıca bu çeyrekte faize ödenen 400 milyon TL de şirketin nakit rezervlerindeki gerilemenin bir başka etkeni olarak öne çıkıyor.

Doğalgaz dağıtım sektörünün döngüsel yapısı gereği, zayıf sezonda nakit akışlarının negatife dönmesi son derece olağan bir durum; bu nedenle mevcut tabloyu şirketimiz özelinde yapısal bir risk olarak değerlendirmiyoruz.

Beklentiler

Şirketimiz, yatırımcı sunumu ve faaliyet raporlarında ne yazık ki ileriye dönük herhangi bir beklenti ya da hedef paylaşmıyor.

Toparlayacak Olursak...

Başkent Gaz için yılın ilk zayıf sezonunu geride bırakmış olduk. Bu çeyreği; ticari borçların eritilerek bilançonun güçlendirildiği, operasyonel yükümlülüklerin hafifletildiği bir dönem olarak ele alabiliriz. 3. çeyreğin mevsimsel ve hava koşullarına bağlı olarak yılı geçen senenin önünde mi yoksa gerisinde mi kapatacağımıza dair ilk sinyalleri alacağız. Kısacası şirketimiz özelinde ne heyecanlandıracak ne de kaygılandıracak bir durum bulunmuyor. Zaten Başkent Gaz ve Enerjisa'yı biraz da bu defansif ve öngörülebilir yapıları ile seviyoruz. Tabii ki şirketin nakit rezervlerini ve serbest nakit üretme gücünü yakından takip etmeye devam edeceğiz; zira nakit demek, gelecek yıl kartopumuza eklenecek taze kar taneleri, yani temettü demek!

Gözümüzden kaçan veya sizin merak ettiğiniz herhangi bir detay olursa, aşağıda yorumlarda bize sorabilir veya X hesabımız üzerinden bizimle her an iletişime geçebilirsiniz. Sizlerle fikir alışverişi yapmayı ve bu uzun soluklu özgürlük yolculuğunu paylaşmayı gerçekten çok seviyoruz!

Bir sonraki yazımızda görüşünceye kadar tasarruf etmeye, akıllı yatırım yapmaya ve o güzel kartopunu sabırla büyütmeye devam!

Kendinize çok iyi bakın.

Not: Blogda ufak bir geliştirme yaparak ilişkili yazılara erişimi kolaylaştırdık. İlgili şirketin önceki veya sonraki bilanço yazılarına, artık bu yazının hemen altındaki yönlendirme butonlarından çok daha rahat ulaşabilirsiniz.

Faydalanılan Kaynaklar:

1. Finansal Tablolar & Dipnotlar
2. 2026 2. Çeyrek Faaliyet Raporu
3. Yatırımcı Sunumu (2. çeyrek henüz paylaşılmadı)

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.