Başkent Doğalgaz 2026 3 Aylık Finansal Sonuçları

Herkese selamlar,

2026 ilk çeyrek finansal değerlendirmelerimizde sıra Başkent Doğalgaz Dağıtım GYO'da (BASGZ).

Portföyümüzün sürpriz sevmeyen, "güvenli liman" diyebileceğimiz ortaklıklarından Başkent Doğalgaz, ortalama maliyet yöntemi (DCA) ile yüzümüzü güldürmeye devam ediyor. Sadece getiri anlamında değil, finansal sonuçlarında da benzer bir istikrar hakim. Gelin, bu çeyreğin sonuçlarına birlikte bakalım.

Önemli Gelişmeler

Şirketin bu bilanço döneminde herhangi bir KAP bildirimi olmadı. Faaliyet raporunda paylaşılan doğalgaz dağıtım bilgisi ise şu şekilde:

"2026 yılının ilk üç ayında yaklaşık 1,6 milyar metreküpü (2025/3: 1,5 milyar m³) doğrudan satış ve 0,3 milyon metreküplük taşıma olmak üzere toplam 1,9 milyar metreküplük (2025/3: 1,8 milyar m³) doğal gaz çekiş hacmi ve yaklaşık 2,1 milyon abonesi ile ülkemizin ikinci büyük doğal gaz dağıtım şirketidir."

Şimdi gelin, doğalgaz hacmindeki bu artışın finansallara nasıl yansıdığına bakalım.

Finansal Sonuçlar

Gelir Tablosu

Ciroda %8, brüt karda ise %21'lik reel büyüme, bu çeyreğin oldukça verimli geçtiğini bize çok net gösteriyor. Net kara kadar faaliyet karında ve FAVÖK'te de benzer bir reel büyüme ivmesi var. Ancak net kara geldiğimizde tablo biraz değişiyor ve %18'lik bir daralma görüyoruz. Hemen endişelenmeye gerek yok; bu ortaklığımızda da ertelenmiş vergi gideri kalemi karşımıza çıkıyor. Şirketimiz ise bu konuda kendinden emin; hissedarlarına aşağıdaki açıklamayı yaparak durumu son derece şeffaf ve anlaşılır bir şekilde izah ediyor:

"2026 yılında, 2025 yılının aynı dönemine göre net dönem karında görülen azalmanın nedeni ertelenmiş vergi yükümlülüğündeki artıştır. TFRS enflasyon düzeltmesi gereği 'İmtiyaza bağlı maddi olmayan duran varlıklar' kaleminde 2026 yılının birinci çeyreğinde, 2025 yıl sonuna göre 4.121.829.737 TL artış oluşmuş; bunun sonucunda ertelenmiş vergi yükümlülüğü doğmaktadır. TMS 12 gereği bu farkın gelecekte amortisman veya satış yoluyla vergiye tabi olacağı varsayılarak, TFRS finansal tablolarında bugünden ertelenmiş vergi yükümlülüğü ayrılmıştır. Bu tutar fiilen ödenecek bir vergi olmayıp; nakit çıkışı yaratmayan muhasebesel bir karşılıktır. İlerleyen dönemlerde TFRS finansal tablolarında amortisman ayrıldıkça kademeli olarak sıfırlanacaktır."

Ayrıca bu açıklamada bahsi geçmiyor ancak şirketimiz GYO statüsünde bulunuyor. Her ne kadar taşınmazlarından -değerleme farkı dışında- ciddi bir gelir elde etmiyor olsa da, kar payı dağıtımı yoluyla kurumlar vergisi avantajından yararlanmak isteyebilir. Açıklamada da belirtildiği gibi, yatırım ve amortisman döngüsüyle bu yükü zamana yayarak sıfırlamayı seçmesi oldukça mantıklı. Henüz açıklanmış bir temettü kararı yok ama temettü politikası gereği, dağıtılabilir net karın tamamını ortaklarıyla paylaşması kuvvetle muhtemel.

Bilanço

Bilanço satırlarında ise iki kayıt özellikle dikkatimizi çekiyor: Ticari borçlar ve nakit & nakit benzerleri. Ticari borçlar, önceki çeyreğe göre 3 Milyar ₺ azalarak 8,8 Milyar ₺'ye gerilemiş; ancak 2025'in ilk çeyreğine kıyasla 3 Milyar ₺ daha yüksek seviyede. Bu durumun nakit akışlarına da doğrudan bir yansıması var, o kısma birazdan değineceğiz.

Nakit ve nakit benzerlerinde ise durum geçen çeyreğe göre 2 Milyar ₺ artış gösterirken, geçen yılın aynı dönemine göre bir miktar geride kalmış durumda. Ancak bu nakit varlığıyla birlikte şirketimiz 4,7 Milyar ₺ net nakit pozisyonunda bulunuyor. Bu güçlü nakit rezervi sayesinde, hem yoldaki temettü ödemesi hem de ticari borçlar için kaynağı şimdiden hazırlamış görünüyor. Ayrıca 5,6 Milyar ₺'lik ticari alacak rezervi de yıl geneline yayılacak kademeli bir nakit akışı sağlayacaktır.

Son olarak finansal borçlarını da 1 Milyar ₺ aşağı çekerek %40'lık ciddi bir rahatlama sağlamışlar.

İşin özü; şirketin bilançosu, nakit rezervi ve düşük borçluluğuyla adeta kaya gibi sağlam duruyor.

Nakit Akışları

Ticari borçların 8,8 Milyar ₺'ye ulaşmasının nakit akışlarına etkisine değineceğimizden bahsetmiştik. Bu dönem İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışlarında 3,3 Milyar ₺ giriş sağlanmış. Geçen yıla kıyasla yaklaşık 3 Milyar ₺'lik önemli bir fark ortaya çıkmış ancak bunun temel sebebi ticari borçlardaki büyüme. Yani henüz borç ödemesi yapılmamış gelirler. Bu sebeple sonraki çeyreklerde nakit akışlarının negatife dönmesi muhtemel. Lakin şirketin iş modeli gereği, yüksek ve düşük sezon geçişlerinde bu tarz dalgalanmalar son derece normal.

Yatırım faaliyetlerinde ise 126 Milyon ₺ gibi çok sınırlı bir nakit çıkışı var. Tüm bunların sonucunda, ilk 3 ayı kuvvetli ve pozitif bir Serbest Nakit Akışı (SNA) ile kapatıyoruz. Ancak yukarıda da bahsettiğimiz ticari borçların gecikmeli etkisi sonraki çeyreklere yansıyacaktır; bunu ticari alacakların tahsilatı ile dengelemeleri oldukça olası. Bilançoda altını çizdiğimiz o finansal sağlamlık, işte tam da burada şirketin en büyük sigortası konumunda.

Beklentiler

Şirketimiz, yatırımcı sunumu ve faaliyet raporlarında ne yazık ki herhangi bir beklenti ya da hedef paylaşmıyor.

Toparlayacak Olursak...

Başkent Doğalgaz Dağıtım GYO, portföyümüzde varlık tabanı olarak adlandırdığımız güvenli limanlarımızdan biri. Önceki yazılarımızda Enerjisa Enerji ile birlikte, alım endeksimiz dışında tuttuğumuz iki şirketten biri olduğundan ve bu tercihimizin detaylarından bahsetmiştik. Aylık sabit giderlerimiz kadar bu iki şirkete düzenli eklemeler yapmaya devam edeceğiz. Açıklanan finansal sonuçlar da bu kararımızı sonuna kadar destekler nitelikte; alımlarımızı yaparken içimiz oldukça rahat. Aklımızdaki tek soru bu sene ne kadar temettü dağıtacağı; onu da çok geçmeden öğreneceğimizi düşünüyoruz.

Gözümüzden kaçan veya sizin merak ettiğiniz herhangi bir detay olursa, aşağıda yorumlarda bize sorabilir veya X hesabımız üzerinden bizimle her an iletişime geçebilirsiniz. Sizlerle fikir alışverişi yapmayı ve bu uzun soluklu özgürlük yolculuğunu paylaşmayı gerçekten çok seviyoruz!

Bir sonraki yazımızda görüşünceye kadar tasarruf etmeye, akıllı yatırım yapmaya ve o güzel kartopunu sabırla büyütmeye devam!

Kendinize çok iyi bakın. 🙌

Not: Blogda ufak bir geliştirme yaparak ilişkili yazılara erişimi kolaylaştırdık. İlgili şirketin önceki veya sonraki bilanço yazılarına, artık bu yazının hemen altındaki yönlendirme butonlarından çok daha rahat ulaşabilirsiniz.

Faydalanılan Kaynaklar:

1. Finansal Tablolar & Dipnotlar
2. 2026 1. Çeyrek Faaliyet Raporu

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.