Yünsa Yünlü Sanayi 2026 6 Aylık Finansal Sonuçları

Herkese selamlar,

Burcu'nun samimi bir sıcaklıkla kendini yakın hissettiği, portföyümüzün düşük ağırlıklı ortaklıklarından Yünsa'nın 2026 2. çeyrek sonuçları ile karşınızdayız.

2024-2025 dönemini zayıf sonuçlarla kapatan ve 2025 yılı içerisinde önceki yılları mumla aratan bir temettü ödemesi gerçekleştiren Yünsa'da, çeyrekten çeyreğe işlerin toparlanma eğiliminde olduğunu izliyoruz.

Şirketimizin sınırlı yönlendirmeleri eşliğinde, bu toparlanma döneminin son durağındaki önemli gelişmelerle incelememize başlayalım.

Önemli Gelişmeler

"Kilden tablete dönmüş faaliyet raporu bir yana, şirketimiz KAP bildirim zilini de yalnızca çeyrekten çeyreğe finansal sonuçlar için çalarak yatırımcılarını 'rahatsız etmemeye' özen gösteriyor."

Geçen çeyrek yazımıza bu notla giriş yapmıştık ve ne yazık ki bu dönemde de yatırımcı ilişkileri ve kurumsal şeffaflık tarafında kayda değer bir gelişme söz konusu değil.

Dönem İçinde Öne Çıkan Gelişmeler:

• 12 Mart: "Şirket 27 Nisan'da hisse başına net 0,3106539 TL temettü ödeme kararı aldı."
  • Ödeme günü geldiğinde kar paylarımızı doğrudan ortaklığımıza geri yatırarak kartopumuza ekledik.
• "Made in Europe" etiketleme düzenlemesinde ilk etapta tadımız kaçmış olsa da, sonrasında yürütülen lobi faaliyetleri ve resmi temaslar sonucunda ihracatçı şirketlerimiz de bu koruma kalkanının altına dahil edildiler.
• 4 Haziran: "İmalatçı ihracatçı şirketlere teşvik kapsamında kurumlar vergisinin %12,5 olarak uygulanması kararı Resmi Gazete'de yayımlandı."

Dönem Sonrası Gelişmeler:

• 6 Temmuz: "Şirketimizin 6 Temmuz 2026 tarihli Yönetim Kurulu Kararı ile, İplik Hazırlama Hattı, Ring/Lycra/Gezer Temizleyici Grubu, Dokuma Tezgahları ve Ramöz yatırımlarının yapılmasına toplantıya katılanların oybirliği ile karar verilmiş olup, üretim kapasitesinde, iplik kalitesinde, enerji tasarrufunda ve çalışan verimliliğinde artış, teknik firede ve birim maliyetlerde azalış sağlanması beklenmektedir. Toplam yatırım tutarının yaklaşık 6.500.000 EUR olması ve Ring/Lycra/Gezer Temizleyici Grubu, Dokuma Tezgahları ve Ramöz yatırımlarının yıl sonuna kadar, İplik Hazırlama Hattı yatırımının da 2027 ortasına kadar tamamlanması planlanmıştır."

Faaliyet raporu ve finansal sonuç bülteninde öne çıkan dikkat çekici başlıklar ise şu şekilde:

Geçen çeyreğe kıyasla mavi yakalı çalışan sayısının 31 kişi daha arttığını görüyoruz. Bu artış aynı zamanda kapasite kullanımının toparlandığına işaret ediyor; ancak ne yazık ki bir sanayi şirketi için en hayati metriklerden biri olan Kapasite Kullanım Oranı (KKO) gibi temel bir gösterge faaliyet raporunda hissedarlarla paylaşılmamaya devam ediyor.

• "Yünsa Ar-Ge Merkezi proje sonuçlarının bilimsel yayın ve fikri mülkiyet haklarının korunması kapsamında; 2026 yılı ikinci çeyreğinde 2 adet (1. çeyrek 1 adet) faydalı model başvurusu tescil olmuştur. 2026 yılı ikinci çeyreğinde 7 adet Patent tescil ve 8 adet Faydalı Model tescili bulunmaktadır."
• "2026 yılı ikinci çeyreğinde de, petrol bazlı sentetik ham madde yerine, geri dönüştürülmüş ham madde kullanılarak kumaş elde edilmesi sağlandı." (Faaliyet raporunun derinliğini ve detay seviyesini herhalde anlamışsınızdır.)
• "Yünsa Yünlü Sanayi ve Ticaret A.Ş.’nin 30.06.2026 tarihi itibarıyla toplam maddi ve maddi olmayan duran varlık yatırım tutarı 62.755.659 TL’dir (1. Çeyrek: 52.499.478 TL) (30 Haziran 2026 alım gücüne göre hesaplanmış 30.06.2025 tutarı: 89.482.665 TL)."

Finansal Sonuçlar

Gelir Tablosu

Bahsettiğimiz toparlanma sinyallerini gelir tablosunun ilk satırlarında açıkça görüyoruz. Şirketimizin ihracat kanalı, yurt içi satışlarındaki ivmeye tam olarak yetişemese de yukarı yönlü trendini koruyarak kasaya döviz kazandırmayı sürdürüyor. Diğer taraftan, mevcut kur politikasının getirdiği baskı nedeniyle şirketin iç pazarı bilinçli olarak öncelemiş olması da kuvvetli bir ihtimal. Ayrıca geçen seneye kıyasla satış iade tutarlarında görülen kayda değer gerileme, daha önce gerçekleştirilen modernizasyon ve kalite iyileştirme yatırımlarının bir yansıması olduğunu düşündürüyor. (Evet, şirket tarafında şeffaf bir yönlendirme olmadığı için spekülasyon yapmak durumunda kalıyoruz.)

Satışlardaki hem hacimsel artış hem de maliyet yapısındaki kısmi iyileşme neticesinde brüt kar, geçen yılın aynı dönemine göre %101 artarken; 6 aylık kümülatif brüt kar marjının %13,28'den %20,79'a yükseldiğini görüyoruz. Ancak burada çeyreklik bazda dikkat edilmesi gereken bir anomali var: 6 aylık kümülatif toparlanmaya rağmen 2. çeyrek özelinde satış maliyetleri ile hasılat dinamikleri tam örtüşmüyor. İlk çeyreğe göre satış hasılatındaki artışa oldukça yüksek hacimli bir maliyet artışı eşlik etmiş ve 1. çeyrekte %30 seviyesinde olan çeyreklik brüt kar marjı 2. çeyrekte %12,65'e kadar gerilemiş durumda. Bu dalgalanma şirket dinamiklerine özgü döngüsel bir kalıp da olabilir; zira geçmiş çeyrekleri incelediğimizde de marjların bir çeyrek %25 üzerine çıkıp takip eden çeyrekte yeniden %12 bandına indiği zikzaklı bir seyirle karşılaşıyoruz.

Şirketin vergi satırına kadar olan süreçte marjlarını korumayı başardığını, faaliyet giderlerini kontrol altında tuttuğunu ve geçen sene bulunmayan finansal gelir kaleminin desteğiyle, negatif Net Parasal Pozisyon (NPP) etkisine rağmen vergi öncesi karda geçen senenin %46 üzerinde 348 milyon TL seviyesine ulaştığını görüyoruz.

Net kar marjındaki dönemsel geri çekilme ise bu çeyrekte yüksek tahakkuk eden dönem vergisinden kaynaklanıyor. Şirketimiz ilk 6 ayı, geçen yılın aynı dönemine göre %6'lık sınırlı bir daralmayla 177 milyon TL net kar ile tamamlıyor (2025 6 aylık: 188 milyon TL).

Bilanço

Bilanço tarafında en çok dikkat çeken kalem, "Ticari Alacaklar" satırının bu çeyrek itibarıyla 1,15 milyar TL seviyesine ulaşmış olması. Bu tutar bir önceki çeyreğin %19, 2025 yılının ilk yarısının ise tam %48 üzerinde bulunuyor. Önümüzdeki çeyreklerde ve özellikle yıl sonu bilançosunda bu alacak bakiyesinin çözülerek nakde dönüştüğünü görmek şirketimiz adına kritik önem taşıyacak.

Şirketin likidite ve nakit pozisyonunu incelediğimizde, finansal borçlarının üzerinde bir nakit rezervine sahip olduğunu görüyoruz. Ticari borçlarda da şirket ölçeğine göre belirgin bir artış söz konusu; ancak alacak bakiyesi genişlerken borç bakiyesinin de paralel olarak artırılması işletme sermayesi ve nakit dengesi açısından anlaşılabilir bir durum ve şimdilik yapısal bir risk oluşturacak seviyede değil.

Geçen yılın 3. çeyreğinde "Maddi Duran Varlıklar" kaleminde yaşanan eksilmenin etkisiyle, temettü düzeltmesi uygulamamıza rağmen 2025 6 aylık özkaynaklarına kıyasla reel olarak %-1'lik hafif bir daralma söz konusu (temettü düzeltmesi yapılmadığında bu daralma %4 seviyesinde). Çeyreksel bazda da nominal olarak %1'lik bir gerileme izlense de, temettü düzeltmesi uygulandığında çeyreklik %2,5'lik reel bir iyileşme kaydedildiğini tespit ediyoruz.

Nakit Akışları

İlk çeyrekte İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışları'nı baskılayarak negatife çeken ticari alacak büyümesinin olumsuz etkisinin bu çeyrekte hafiflediğini görüyoruz. Şirket, çeyreksel bazda faaliyetlerinden 90 milyon TL pozitif nakit akışı yaratmayı başarmış. 1. çeyrekteki kadar kuvvetli bir yatırım faaliyetleri nakit üretimi gerçekleşmemiş olsa da, bu çeyrekte de yatırım kaleminden 55 milyon TL'lik bir nakit girişi sağlanmış durumda. Böylece Yünsa, dönemi yaklaşık 100 milyon TL seviyesinde pozitif Serbest Nakit Akışı (SNA) ile kapatıyor.

Beklentiler

Yazımızın genel tonundan ve şirketin şeffaflık seviyesinden, bu başlık altında maalesef somut ve ileriye dönük bir yönetim yönlendirmesi paylaşamayacağımızı zaten tahmin etmişsinizdir.

Toparlayacak Olursak...

Yünsa'da toparlanma süreci kademeli olarak devam ediyor. Personel sayısındaki artış, dönemsel marj toparlanması ve 1. çeyreğe kıyasla nakit akışlarında görülen iyileşme; zorlu makroekonomik koşullarda belki de en kötünün artık geride kalmış olabileceğini iyiden iyiye işaret ediyor. Ancak şirketimizin net nakit pozisyonuna rağmen ticari borç bakiyesinin çeyrekten çeyreğe büyümesi, bilançonun hala kırılgan bir yapıda olduğunu gösteriyor. Eğer bu ticari alacak ve borç döngüsünde beklenen çözülme gerçekleşmezse, ilerleyen dönemlerde finansal borçlanmanın arttığını görebiliriz.

Entegre üretim gücü, yeni vergi düzenlemesi ve Avrupa'ya uzanan ihracat kanadı şirketin güçlü yanları olmaya devam ederken; kur politikasının getirdiği rekabet baskısı ve emtialaşmış bir alanda klasik üretime odaklanması temel risk unsurları olarak masada duruyor. Ayrıca her gün tekstil sektöründen yeni konkordato haberleri aldığımız bir konjonktürde, ticari borç ve alacak tarafının böylesine büyümesi yakın takip gerektiriyor. Her ne kadar portföyde çalışılan küresel markalara bakıldığında bu riskin düşük olduğunu düşünsek de, şirketin internet sitesindeki ve faaliyet raporlarındaki marka paylaşımlarının ne kadar güncel olduğu konusu ne yazık ki tartışmaya açık.

Özetle; operasyonel finansalların toparlanma sinyalleri verdiğini görsek de, kendi yatırım kural setimize (alım endeksimize) dönüp baktığımızda özkaynaklardaki yatay seyir sebebiyle Yünsa ortaklığımızda aylık alımlarımıza düşük ağırlıkla devam edeceğimiz bir çeyrek bizi bekliyor. Önümüzdeki çeyreklerde bilançonun reel olarak büyüdüğünü, toparlanmanın güçlü serbest nakit akışı ürettiğini görmeyi ve Burcu'nun portföyde bulunmasını çok sevdiği bu şirketteki paylarımızı artırabilmeyi umuyoruz. Şirkete toparlanma emarelerini teyit etmek adına 1 yıllık bir pencere açtığımızı ve bu sürecin ilk 6 ayını görece makul bir performansla geride bıraktığımızı da bir kenara not edelim.

Gözümüzden kaçan veya sizin özellikle merak ettiğiniz teknik ya da temel bir detay olursa, aşağıda yorumlarda bize sorabilir veya X hesabımız üzerinden bizimle her an iletişime geçebilirsiniz. Sizlerle fikir alışverişi yapmayı ve bu uzun soluklu finansal özgürlük yolculuğunu şeffafça paylaşmayı gerçekten çok seviyoruz!

Bir sonraki yazımızda görüşünceye kadar tasarruf etmeye, yatırım yapmaya ve o güzel kartopunu sabırla büyütmeye devam!

Kendinize çok iyi bakın.

Not: Blogda ufak bir geliştirme yaparak ilişkili yazılara erişimi kolaylaştırdık. İlgili şirketin önceki veya sonraki bilanço yazılarına, artık bu yazının hemen altındaki yönlendirme butonlarından çok daha rahat ulaşabilirsiniz.

Faydalanılan Kaynaklar:

1. Finansal Tablolar & Dipnotlar
2. 2026 2. Çeyrek Faaliyet Raporu

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.