Türk Traktör 2026 6 Aylık Finansal Sonuçları

Herkese selamlar,

2026 yılı ilk yarı finansal sonuçlar serimizde sıra, portföyümüzdeki en düşük hacimli ortaklıklarımızdan Türk Traktör'ün 2. çeyrek sonuçlarında.

Türk Traktör'ü güçlü temettü geçmişi ve döngüsel hareketlerindeki yüksek getiri potansiyeli sebebiyle beğenerek portföyümüze eklemiştik. Ancak ne yazık ki sektördeki daralma ve bu bozulmanın finansal tablolara yansıması sebebiyle, mevcut paylarımızı satmasak da şirketi uzun süredir aylık düzenli alımlarımızda değerlendiremiyorduk.

Açıklanan bu sonuçlarla birlikte taşlar yerinden oynuyor; en kötünün geride kaldığına dair ilk sinyalleri ve toparlanma ipuçlarını finansal tablolarda görmeye başlıyoruz.

Şimdi gelin, finansal tabloları detaylandırmadan önce şirketimizin yatırımcılarına sunduğu verilere ve dönem içi önemli gelişmelere yakından bakalım.

Önemli Gelişmeler

Yatırımcı sunumunda şirket ve sektör hakkındaki gelişmeler şu şekilde yer alıyor:

• "2025 yılında Türkiye'nin traktör ihracatının %72'si, 2026 yılının Temmuz ayında ise %73'ü (Ç1: %71) TürkTraktör tarafından yapılmıştır."
• "2025 yıl sonu itibarıyla 42.734 adet traktör üretilen Türkiye’de toplam üretimin %60’ı; 2026 yılı Temmuz ayı itibarıyla 20.743 adet traktör üretilen Türkiye’de toplam üretimin %57'si (Ç1: %58) TürkTraktör tarafından karşılanmıştır."
• "2025 yılında toplam %36 oranında daralan Türkiye traktör pazarı, 2026 yılının Temmuz ayında geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %50 (Ç1: %59) oranında daralmıştır."
• "2026 yılı Mart ayı itibarıyla New Holland 1. marka olmaya devam ederken, Case IH pazarda 3. marka konumundadır."
• "2025 yılını %38,4 pazar payı ile kapatan Türk Traktör, ilk yedi ayda pazar payını %42,7'ye (Ç1: %44,7) çıkartmıştır." (Şirket pazar payı çeyreksel bazda bir miktar daralsa da, geçen yılın aynı dönemindeki %40,6'lık pazar payının üzerinde kalmayı başarmış.)
• "2026 Haziran sonu itibarıyla yurt içi yerli traktör satışları geçen yıla göre %61 (Ç1: %68) azaldı."
• "2026 Haziran sonu itibarıyla yurt içi ithal traktör satışları geçen yıla göre %66 (Ç1: %52) azaldı." (Adetsel olarak ithal satış hacmi oldukça düşük olduğu için yerli üretim traktör satışındaki toparlanmanın ciroya etkisi çok daha pozitif.)
• "Türk Traktör'ün ihracatı ise geçen yıla kıyasla %27 (Ç1: %14) artış göstermiştir."

Dönem içi gelişmeler:

• 20-22 Ocak: Türk Metal Sendikası ile toplu iş sözleşmesi imzalandı:
  • "Türk Metal Sendikası ile 1 Eylül 2025 - 31 Ağustos 2027 dönemini kapsayan Grup Toplu İş Sözleşmesi Anlaşma Tutanağı imzalandı."
  • "İlk 6 ay için saat ücreti 140 TL'nin altında olan çalışanlara, saat ücreti 140 TL'yi geçmeyecek şekilde 10 TL iyileştirme yapılacaktır. Sonrasında %20 oranında nispi zam ve ardından 17,61 TL/saat maktu zam uygulanacaktır."
  • "İkinci 6 ay için, 1 Mart 2026 tarihinden itibaren geçerli olmak üzere %13 oranında zam uygulanacaktır (01.09.2025 – 28.02.2026 tarihleri arasındaki TÜFE oranının %13'ün üstünde çıkması halinde, aşan kısım ücret artış oranına eklenecektir)."
  • "Üçüncü 6 ay için TÜFE artış oranına 1,5 puan eklenerek elde edilecek oranda, dördüncü 6 ay için ise doğrudan TÜFE oranında ücret artışı yapılacaktır."
  • "Sosyal yardımlarda birinci yıl için %50 oranında (Kurban Bayramı Yardımı için %75), ikinci yıl için ise yıllık TÜFE oranında artış yapılacaktır."
• 9 Mart: "Şirketimiz nakit ve finansman politikaları dikkate alınarak, kar payı dağıtılmayarak..." (Satış ve ihracat hacminin bu denli gerilediği ve toparlanmanın henüz netleşmediği bir yılda nakdi korumak adına son derece yerinde bir karar.)
• 13 Mart: "Ankara Fabrikası modernizasyon çalışmaları kapsamında, 3 yıllık dönemde gerçekleştirilmesi öngörülen toplam 1.956.546.293 TL tutarındaki yatırım için yapılan Yatırım Teşvik Belgesi başvurusu onaylandı."
• 19 Mart: "BIST 100 Endeksi'nden çıkartıldı."
• 17 Nisan: "BIST Temettü ve BIST Temettü 25 endekslerinden çıkartıldı."
• 9 Haziran: "Sakarya Fabrikası'nda dijital dönüşüm çalışmaları kapsamında, önümüzdeki 5,5 yıllık dönemde gerçekleştirilmesi öngörülen toplam 606.584.687 TL tutarındaki yatırım için yapılan Yatırım Teşvik Belgesi başvurusu onaylandı."

Dönem sonrası gelişmeler:

• 22 Temmuz: "Ankara ve Erenler fabrikalarında, yıllık planlı bakım/onarım çalışmaları nedeni ile 3 Ağustos - 15 Ağustos tarihleri arasında 12 iş günü üretime ara verilecek."

Finansal Sonuçlar

Gelir Tablosu

Türk Traktör'ün gelir tablosuna baktığımızda yıllıklandırılmış ve dönemsel bazda belirgin bir iyileşme görmüyoruz. 2023-2024 yıllarındaki olağanüstü konjonktürün ardından değişen makro dinamikler sebebiyle, pazarın ve şirketimizin o günlerdeki hacimlerine yakın vadede geri dönmesi oldukça zor.

Ancak çeyreksel perspektiften baktığımızda; hem ihracattaki hafif kıpırdanma hem de yerli traktör satış hacmindeki zayıf da olsa toparlanma sayesinde cironun büyüdüğünü, sıkı maliyet kontrolünün katkısıyla da brüt karda bir önceki çeyreğe göre %64'lük bir iyileşme yakalandığını görüyoruz. Brüt kar marjı çeyreksel bazda %9 seviyesine toparlamış olsa da önceki yılların yaklaşık %15 olan standart ortalamasının hala çok altında. 2023-2024 dönemindeki %20 üzeri marjların ise dönemsel bir anomali olduğunu baştan kabul etmek gerekiyor.

Şirketimizin maliyet kontrolü disiplininin operasyonel giderler tarafında da çalıştığını görüyoruz; ancak ne yazık ki bu çeyrekte de düşük ölçekli de olsa faaliyet zararı açıklandığına şahit oluyoruz: ~-93 milyon TL.

Dönemsel olarak dikkat çeken en kritik kalem ise finansal giderlerin geçen yıla kıyasla belirgin şekilde azalması. Borç ödemeleri kararlılıkla sürdürülüyor ve buna paralel olarak bilançodaki finansal borç yükü de hafifliyor.

"1 Ocak 2027 tarihinden itibaren elde edecekleri kazançlara uygulanacak kurumlar vergisi oranı %25’ten %12,5’e düşürülmüştür. Söz konusu değişiklik cari dönem vergi hesaplamalarını etkilememekle birlikte, 30 Haziran 2026 tarihli finansal tablolardaki ertelenmiş vergi hesaplamalarına ilgili kazancın üretim veya üretim dışı faaliyetlerden kaynaklanma durumu dikkate alınarak yansıtılmıştır."

Bu çeyrekte yazılan yüksek ertelenmiş vergi geliri sayesinde, şirket iki çeyrek aradan sonra yeniden net kar açıkladı. Her ne kadar bu net kar muhasebesel bir etkiden kaynaklanmış olsa da bilançodaki vergi yükümlülüklerinde sağlanan çözülmenin, önümüzdeki çeyreklerde ortaya çıkacak vergi giderlerinde kalıcı bir rahatlama sağladığı bir gerçek.

Aracı kurum beklentilerine baktığımızda; satışların konsensüsün üzerinde gelmesi olumlu bir tablo çizerken, net kar her ne kadar ertelenmiş vergi geliriyle beklentileri aşmış görünse de bu vergi etkisi olmasaydı şirketin net zarar açıklamasının kuvvetle muhtemel olduğunu söyleyebiliriz.

Bilanço

Şirketimiz çeyrekten çeyreğe finansal borç ve stok eritmeye devam ediyor. Ancak finansal borcun kapatılmasında Serbest Nakit Akışı'nın (SNA) yetersiz kaldığını ve nakit rezervlerin kullanıldığını "Nakit ve Nakit Benzerleri" kalemindeki çeyreksel erime trendinden net bir şekilde okuyoruz.

Yıl sonuna doğru nakit akışları dönemsel olarak güçlense dahi, yakın vadede kısa vadeli borç yükünü çevirebilmek adına yeni bir borçlanmaya gidildiğini görmemiz oldukça muhtemel. Nitekim ~5,5 milyar TL Nakit ve Nakit Benzeri rezervi bulunurken, ~13 milyar TL seviyesindeki finansal borcun mevcut faaliyet gelirleri ve nakit akışları ile eritilmesi orta vadede oldukça zor görünüyor.

Net Borç / FAVÖK oranındaki tırmanış sürüyor ve çarpan 2,62x seviyesine ulaşmış durumda.

Özkaynaklar tarafında ise ertelenmiş vergi giderindeki çözülmeden kaynaklı olarak çeyreksel bazda %4'lük bir artış görsek de hem yıl 2025 sonuna hem de geçen yılın aynı dönemine kıyasla özkaynaklardaki reel daralma trendi devam ediyor.

Nakit Akışları

Şirketin mevcut borç yükü olmasaydı, daralan pazar koşullarında dahi nakit akışları sayesinde operasyonel direncini koruyabileceğini tespit etmek; geçmiş yatırım ve borçlanma döngüsünde yönetimin ayağını yorganına göre uzatması gerektiği gerçeğini bizlere çok net gösteriyor.

Türk Traktör bu çeyrekte "İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışları" kaleminde 1,4 milyar TL nakit üretirken, yatırım faaliyetleri kaynaklı olarak 1,3 milyar TL'lik bir nakit çıkışı gerçekleşmiş durumda.

Dönemsel Serbest Nakit Akışı'na (SNA) baktığımızda şirketin 700 milyon TL pozitif nakit yarattığını görüyoruz; fakat ~3 milyar TL seviyesindeki negatif "Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışları" sebebiyle --bu bakiyenin 1,2 milyar ₺'si faiz ödemesi-- şirketin ürettiğinden çok daha fazla nakde ihtiyacı var. Şimdilik bu borç seviyesi eldeki nakit rezervleriyle karşılanıyor olsa da yakın dönemde borçluluğun artacağına neredeyse kesin gözüyle bakabiliriz.

Beklentiler

Türk Traktör; her ay satış verilerini sunumlar aracılığıyla açıklayan ve çeyreklik bazda beklentilerini hissedarlarıyla şeffaflıkla paylaşan kurumsal bir şirket. Bu şeffaf yönetim anlayışı sayesinde yatırımlarımızda bizlere kötü sürprizler yaşatmayan, iyi günde de zor günde de hissedarını sürece ortak eden bir yapıya sahip. Birikimlerimizi uzun vadede güvenle emanet ettiğimiz ortaklıklarımızdan biri.

Yatırımcı sunumlarında paylaşılan yönlendirmelere baktığımızda; şirket genel hatlarıyla yıl sonu hedeflerini korurken yurt içi traktör satış beklentisinin alt bandını 8.500 adede yükseltmiş durumda. Elbette 2025 yıl sonunda açıklanan ilk hedeflerin altına çekilen bu revize projeksiyonların yıl sonunda tutturulmasının ne derece bir başarı sayılacağını sizlerin takdirine bırakıyoruz.

Önceki çeyrekte de altını çizdiğimiz gibi, 2026'nın zor bir yıl olacağı yönündeki görüşümüzü aynen koruyoruz.

Toparlayacak Olursak

Evet, her ne kadar yıla dair genel görüşümüz değişmemiş olsa da hafiften kıpırdanmaya başlayan ihracat sayıları ve iç pazardaki zayıf toparlanma sinyalleri sayesinde kafamızda "Acaba en kötüsü geride mi kaldı?" sorusunun belirmeye başladığını söyleyebiliriz.

Diğer taraftan borçluluk baskısının çeyrekten çeyreğe artarak hissedileceği de bir gerçek. Jeopolitik gerginliklerin ve iç siyasetin de etkisi ile geciken faiz indirim döngüsü, ne yazık ki şirketin işlerinin toparlanması için gereken makroekonomik koşulların oluşmasını engelliyor. Faiz indirim döngüsü gecikiyor olsa da bir taraftan da seçim takvimi yaklaşıyor; bu sürecin traktör pazarına orta vadede mutlaka olumlu yansımaları olacağını düşünüyoruz.

Avrupa tarafında PMI verilerinin aydan aya iyileştiğini görmek, AB pazarındaki toparlanmanın ivmelenmesiyle birlikte Türk Traktör'ün ihracat rakamlarını büyütebilir ve iç pazarda bulamadığı katkıyı dış pazardan sağlamasına vesile olabilir. Ancak bu noktada da aşırı iyimserliğe kapılmamak gerektiğinin bilincindeyiz.

Kısacası finansal sonuçlar ve traktör pazarı karışık sinyaller vermeye devam ediyor. Şirket yönetimine güvendiğimizi önceki değerlendirme yazılarımızda paylaşmış olsak da, geçmiş dönem yatırım ve borç yönetiminde çok daha sıkı bir disiplin sergilemelerini beklememiz gerektiğini bugün çok daha net görüyoruz.

Kural setimiz gereği; eğer borçluluk oranları sınır çizgimize ulaşır ve nakit akışları kalıcı olarak negatife dönerse çok sevdiğimiz bir ortaklığı bitirmek zorunda kalabiliriz. Hatırlarsanız, daha önce benzer bir gerekçeyle VESBE ile yollarımızı ayırmıştık.

Kural setimizden bahsetmişken; çeyreksel bazda özkaynakların ertelenmiş vergi katkısıyla %4 artış gösterdiğini belirtmiştik. Bu sebeple 2025 Ekim ayından sonra ilk defa Türk Traktör, alım endeksimizde oldukça düşük bir ağırlığa sahip olacak şekilde aylık alımlarımıza yeniden dahil olacak. Bunun zor günlerin tamamen geride kaldığı anlamına gelmediğini açıkça vurgulayalım. Borç yükünü çevirebilecek operasyonel nakit akışları güçlenmedikçe bilançonun organik büyümesi pek mümkün görünmüyor; ayrıca sonraki çeyreklerde benzer bir vergi katkısı olmayacağını hesaba katarsak tek çeyreklik bir alım döngüsü bizi bekliyor olabilir.

Umarız bu dönem, Türk Traktör için toparlanma evresinin miladı olur ve önümüzdeki çeyreklerde adım adım güçlenen bilançolar görürüz. Dinamik bir ülkeyiz; seçim ekonomisinin etkisiyle kredi musluklarının açılabileceği, şirketlerin görece daha ucuz finansmana erişerek borç yüklerini döndürmekte ellerinin rahatlayacağı bir döneme her an uyanabiliriz. Rasyonel iyimserliğimizi koruyarak alım endeksimize yeniden giren Türk Traktör'e "tekrar hoş geldin" diyerek yazımızı noktalayalım.

Gözümüzden kaçan veya merak ettiğiniz herhangi bir detay olursa, aşağıda yorumlarda bize sorabilir veya X hesabımız üzerinden bizimle her an iletişime geçebilirsiniz. Sizlerle fikir alışverişi yapmayı ve bu uzun soluklu özgürlük yolculuğunu paylaşmayı gerçekten çok seviyoruz!

Bir sonraki yazımızda görüşünceye kadar tasarruf etmeye, rasyonel yatırımlar yapmaya ve o güzel kartopunu sabırla büyütmeye devam!

Kendinize çok iyi bakın.

Not: Blogda ufak bir geliştirme yaparak ilişkili yazılara erişimi kolaylaştırdık. İlgili şirketin önceki veya sonraki bilanço yazılarına, artık bu yazının hemen altındaki yönlendirme butonlarından çok daha rahat ulaşabilirsiniz.

Faydalanılan Kaynaklar:

1. Finansal Tablolar & Dipnotlar
2. 2026 2. Çeyrek Faaliyet Raporu
3. Yatırımcı Sunumu

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.