Türk Traktör 2026 3 Aylık Finansal Sonuçları

Herkese selamlar,

Portföyümüzde en zayıf sonuçların geleceğinden emin olduğumuz ama yine de tutmaya devam ettiğimiz, sevdiğimiz ortaklıklarımızdan Türk Traktör'ün 1. çeyrek sonuçları bizim için sürpriz olmadı. Beklentilere paralel olarak, tıpkı 2018-2019 dönemini hatırlatacak bir zayıflıkta açıklandı.

Makroekonomik koşulların hem Türkiye'de hem de en büyük ihracat pazarımız olan Avrupa'da sertleştiği bir ortamda, döngüsel bir şirketten beklenen sonuçları gördük diyebiliriz. Peki, benzer bir yapıda olan Vestel Beyaz Eşya (VESBE) ile yollarımızı ayırmışken neden Türk Traktör ile yolumuza devam ediyoruz? 1. çeyrek sonuçlarını incelerken, bu kararın arkasındaki gerekçeleri de şeffafça paylaşacağız.

Öncelikle gelin, hep beraber güncel gelişmelere bir göz atalım.

Önemli Gelişmeler

Yatırımcı sunumunda şirket ve sektör hakkındaki gelişmeler şu şekilde yer alıyor:

• 2025 yılında Türkiye'nin traktör ihracatının %72’si, 2026 yılının Mart ayında ise %71’i Türk Traktör tarafından yapılmıştır.
• 2025 yıl sonu itibarıyla 42.734 adet traktör üretilen Türkiye’de; toplam üretimin 2025'te %60’ı, 2026 yılı Mart ayı itibarıyla ise %58’i Türk Traktör tarafından karşılanmıştır.
• 2025 yılında toplam %36 oranında daralan Türkiye traktör pazarı, 2026 yılının Mart ayında geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %59 oranında daralmıştır.
• 2026 yılı Mart ayı itibarıyla New Holland 1. marka olmaya devam ederken, Case IH pazarda 3. marka konumundadır.
• 2025 yılını %38,4 pazar payı ile kapatan Türk Traktör, ilk üç ayda pazar payını %44,7'ye çıkartmıştır.
• 2026 Mart sonu itibarıyla Türk Traktör'ün yurt içi yerli traktör satışları geçen yıla göre %68 azalmıştır.
• 2026 Mart sonu itibarıyla Türk Traktör'ün yurt içi ithal traktör satışları geçen yıla göre %52 azalmıştır.
• Türk Traktör'ün ihracatı ise geçen yıla kıyasla %14 artış göstermiştir.

Satış ve üretim verilerinin yanında, bu zorlu dönemde önemli bir toplu iş sözleşmesi de imzalandı:

• Türk Metal Sendikası ile 1 Eylül 2025 - 31 Ağustos 2027 dönemini kapsayan Grup Toplu İş Sözleşmesi Anlaşma Tutanağı imzalandı.
• İlk 6 ay için saat ücreti 140 TL'nin altında olan çalışanlara, saat ücreti 140 TL'yi geçmeyecek şekilde 10 TL iyileştirme yapılacaktır. Sonrasında %20 oranında nispi zam ve ardından 17,61 TL/saat maktu zam uygulanacaktır.
• İkinci 6 ay için, 1 Mart 2026 tarihinden itibaren geçerli olmak üzere %13 oranında zam uygulanacaktır (01.09.2025 – 28.2.2026 tarihleri arasındaki TÜFE oranının %13'ün üstünde çıkması halinde, aşan kısım ücret artış oranına eklenecektir).
• Üçüncü 6 ay için TÜFE artış oranına 1,5 puan eklenerek elde edilecek oranda, dördüncü 6 ay için ise doğrudan TÜFE oranında ücret artışı yapılacaktır.
• Sosyal yardımlarda birinci yıl için %50 oranında (Kurban Bayramı Yardımı için %75), ikinci yıl için ise yıllık TÜFE oranında artış yapılacaktır.

Son olarak, şirketimiz BIST 100, BIST Temettü ve BIST Temettü 25 endekslerinden çıkartıldı. Bu sene temettü ödemesi yapmayacağını duyurması sebebiyle temettü endekslerinden çıkartılması gayet anlaşılabilir bir durum. Ancak böyle köklü ve değerli bir şirketin BIST 100 endeksinden çıkartılmasının haklı bir gerekçesini görmekte gerçekten zorlanıyoruz. Bu endeks ve yönetim mantığı başlı başına ayrı bir yazıyı hak ediyor ve bu gidişata iyi gözle bakmak maalesef mümkün değil.

Finansal Sonuçlar

Gelir Tablosu

Gelir tablosu tarafında, olumlu okuyabileceğimiz hiçbir satırın olmadığını açıkça söyleyebiliriz. Daralan pazar ve hızla düşen satış adetleri göz önüne alındığında bu beklenen bir durumdu; ancak şirketin brüt kar ve faaliyet kar marjları 2019'daki o zorlu dönemin bile altına sarkmış durumda. Bu tablo, en kötüsünün geride kaldığını söylemek için hala erken olduğunu bize net bir şekilde gösteriyor. Brüt kardaki bu ciddi daralma, faaliyet karı kaleminde net zarara dönüşüyor ve bu negatif etki net kara kadar inerek kendini hissettiriyor.

Aracı kurum beklentilerine yakın gelen ciro ve net zarar tablosunda, FAVÖK'ün pozitif gelmesi (negatif bekleniyordu) kağıt üzerinde tek olumlu sonuç oldu. Ancak mevcut pazar şartlarında, bu ufak detayın şimdilik çok da büyük bir önemi yok diyebiliriz.

Bilanço

Önceki çeyrekte gerçekleşen güçlü stok eritme faaliyetinde bu çeyrekte frene basılmış. Finansal borçların, yazılan net zarara rağmen %4 oranında azaltılmış olması ise, yönetimin en zor dönemde bile gemiyi yüzdürme kabiliyetini gösteren çok kıymetli bir metrik.

Özkaynaklardaki değişim ise oldukça can sıkıcı. Çeyreksel bazda %7, yıllıklandırılmış olarak baktığımızda ise %31'lik bir daralma söz konusu. Bir şirketin özkaynaklarında yıllıklandırılmış erime bu seviyelere ulaşmışken, hisse fiyatına baktığınızda o kaçınılmaz paralelliği hemen görebilirsiniz.

Nakit Akışları

İki çeyrektir üst üste net zarar açıklanmasına rağmen, biraz da yatırım faaliyetlerinde frene basılması sayesinde pozitif Serbest Nakit Akışı (SNA) oluşturmayı başarmış olmaları, "hiç mi olumlu bir gelişme yok?" sorusuna verilebilecek tek cevap niteliğinde. Şirket ölçeği düşünüldüğünde, 1 Milyar ₺ gibi görece zayıf bir İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı sağlanmış. Yatırım faaliyetlerinin yavaşlaması, o sınırlı faaliyet nakdi ile finansal borçların azaltılabilmesine olanak tanımış.

Ancak bir sanayi şirketinin, yatırım faaliyetlerine uzun süre ara vermesi mümkün değildir. Yenileme ve yıpranma giderleri, er ya da geç o yatırım harcamalarının yeniden artmasına sebep olacaktır. Bu düşük verimli döngüsel dönem çok uzun sürerse, ileride finansal borçların hızlı bir şekilde yeniden arttığını görebiliriz.

Beklentiler

Türk Traktör, her ay satış verilerini sunumları aracılığıyla açıklayan ve çeyreksel olarak beklentilerini hissedarları ile şeffaf bir şekilde paylaşan bir şirket. Bu şeffaflık sayesinde yatırımımızda bize kötü sürprizler yapmayan, iyi ve kötü gününe hissedarlarını ortak etmesini bilen bir yönetime sahip. Birikimlerimizi uzun vadede güvenerek emanet ettiğimiz bir ortaklık.

İşte tam da bu yüzden, şirketin bizdeki kredisi Vestel Beyaz Eşya'ya (VESBE) göre çok daha yüksek. 2018-2019 döneminde, her ne kadar o zamanlar yatırımcısı olmasak da, benzer zor bir dönemi başarıyla yöneterek sonrasında yatırımcılarına güzel paralar kazandırdılar ve ödeme günü yüzleri güldüren temettüler dağıttılar. Biz de bu güvenle, uzun vadeli beklentilerimizi korumaya devam ediyoruz.

İyimser beklentiler biz yatırımcılara yakışıyorken, yönetime gerçekçi ve gerektiğinde temkinli beklentiler belirleme görevi düşüyor. Bu sebeple, bu çeyrekte gelen sektör ve satış verilerindeki aşağı yönlü revize durumunu, dostane ama yapıcı bir eleştiri olarak not düşmek istiyoruz. İran krizi sebebiyle makroekonomik dengeler tekrar değişmiş olsa da, Ocak ve Şubat aylarındaki satış verileri zaten savaş haberlerinden çok önce de zayıf gelmişti. Belki yılın ilerleyen döneminde bir iyileşme bekliyorlardı; ancak çatışmanın beraberinde getireceği enflasyonist etki sebebiyle, beklentilerini daha ilk çeyrekten aşağı yönlü revize etmek zorunda kaldılar.

Dediğimiz gibi, şirketin bizdeki kredisi hala yüksek. Ancak bu kredinin sürdürülebilirliği, açıklanan beklentilerin art arda tekrar aşağı yönlü revize edilmesiyle ister istemez zarar görecektir.

Zor bir yıl olacak, sonuçları hep birlikte yaşayıp göreceğiz.

Toparlayacak Olursak

Tekrar etmekte fayda var; sektör için gerçekten zor bir yıl olacak. Şirket yönetiminin yatırım harcamalarında frene basmaya devam etmesi, bu sene için temettüden vazgeçmesi ve son olarak yıl sonu beklentilerinde aşağı yönlü revizeye gitmesi, tabloyu zaten bütün çıplaklığıyla bize anlatıyor. Biz de Türk Traktör yatırımcıları olarak, her ne kadar şirketimize ve yönetimine güveniyor olsak da, kendi kural setimiz gereği; özkaynaklarda bu kadar ciddi bir küçülme yaşandığı bir dönemde yeni alımlar yapmadan yola devam edeceğiz.

Her ne kadar bu tip döngüsel şirketlerde, dönüş sinyalleri ile birlikte çok ciddi fiyat hareketleri yaşanıyor olsa da, henüz ufukta o dönüşün net bir sinyali oluşmuş değil. Fakat, eğer dolar ($) bazlı çok daha uygun seviyelere bir gerileme görürsek, işte o zaman bunu bir maliyetlenme fırsatı olarak değerlendirerek, standart alım endeksimizden bağımsız eklemeler yapabiliriz. Diğer taraftan, eğer finansal borçlarda kontrolsüz bir büyüme ortaya çıkarsa, tıpkı VESBE örneğinde olduğu gibi, yollarımızı üzülerek de olsa ayırmak zorunda kalabiliriz.

Dinamik ve oldukça çalkantılı bir ülkede yaşıyoruz. Ancak tam da bu ortama uygun, derin ve canlı bir ekonomiye sahibiz. Hızlı bir toparlanma rüzgarı estiğinde, bu mevsim değişiminden ilk ve en olumlu etkilenecek şirketlerimizden biri Türk Traktör olacaktır. Evet, iyimserliğimizi ve sabrımızı korumaya devam ediyoruz, umarız yanılmayız!

Gözümüzden kaçan veya merak ettiğiniz herhangi bir detay olursa, aşağıda yorumlarda bize sorabilir, X hesabımız üzerinden bizimle her an iletişime geçebilirsiniz. Sizlerle fikir alışverişi yapmayı ve bu uzun soluklu özgürlük yolculuğunu paylaşmayı gerçekten çok seviyoruz!

Bir sonraki yazımızda görüşünceye kadar tasarruf etmeye, akıllı yatırım yapmaya ve o güzel kartopunu sabırla büyütmeye devam!

Kendinize çok iyi bakın. 🙌

Not: Blogda ufak bir geliştirme yaparak ilişkili yazılara erişimi kolaylaştırdık. İlgili şirketin önceki veya sonraki bilanço yazılarına, artık bu yazının hemen altındaki yönlendirme butonlarından çok daha rahat ulaşabilirsiniz.

Faydalanılan Kaynaklar:

1. Finansal Tablolar & Dipnotlar
2. 2026 1. Çeyrek Faaliyet Raporu
3. Yatırımcı Sunumu

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.