Ford Otosan 2026 6 Aylık Finansal Sonuçları

Cihat 27 Ağustos 2026 • 52 okunma

Ford Otosan 2026 6 Aylık Finansal Sonuçları

Herkese selamlar,

2026 ilk yarı bilançolarında bugün portföyümüzün uzun vadeli ortaklıklarından Ford Otosan'ın 2026 2. çeyrek sonuçlarına birlikte göz atacağız.

Makroekonomik koşullar hem ülkemizde hem de Ford Otosan'ın ana ihracat pazarlarında pek parlak değil. İran sürecinin enerji fiyatlarına, enerji fiyatlarının da enflasyona sızdığı bu dönemde faiz indirim döngülerinde frene basılmış durumda. Bu tablo, otomotiv sektörü gibi kredi erişimine göbekten bağlı bir alanı doğrudan can evinden vuruyor. Her ne kadar bu ay gelen veriler başta Almanya olmak üzere toparlanmaya işaret etse de biz şimdi dikiz aynamızdan FROTO'nun sonuçlarını değerlendireceğiz ve lafı uzatmadan dönem içi gelişmelere gelin hızlıca bakalım.

Önemli Gelişmeler

Faaliyet raporu ve sonuç bültenindeki önemli başlıklar:

Yurt İçi Otomotiv Pazarı

Toplam Pazar Hacmi ve Daralma: Türkiye otomotiv pazarı (otobüs/minibüs hariç; binek, hafif, orta ve ağır ticari), geçen yılın yüksek baz etkisi ve makroekonomik/jeopolitik belirsizliklerin etkisiyle 2026'nın ilk yarısında yıllık bazda %8 daralarak 574.133 adet (1Y'25: 626.183 adet) olarak gerçekleşmiştir. İkinci çeyrekteki (2Ç'26) daralma ise %12 (301.642 adet) olmuştur.
Segment Bazında Dağılım (1Y'26):
Binek: 440.234 adet (Yıllık -%10)
Hafif Ticari: 66.492 adet (Yıllık +%5)
Orta Ticari: 51.453 adet (Yıllık -%9)
Kamyon: 13.449 adet (Yıllık -%13)
Diğer Ağır Ticari: 2.505 adet (Yıllık -%11)
Piyasa Dinamikleri: Binek araç fiyatlarındaki yükseliş ve finansmana erişim kısıtları hafif ticari talebini bir miktar desteklese de, artan araç bulunurluğu yoğun fiyat kampanyalarını ve sert rekabeti beraberinde getirmiştir.

Avrupa Otomotiv Pazarı

Binek Araç Pazarı: Teşvik mekanizmaları ve elektrikli araç trendi ile toparlanan Avrupa ve Birleşik Krallık binek araç pazarı, 1Y'26'da yıllık %6,3 büyüyerek 7.034.612 adet seviyesine ulaşmıştır (1Y'25: 6.618.341 adet).
Ticari Araç Pazarı:
Toplam Avrupa ticari araç pazarı 1Y'26'da yıllık %3,1 artışla 1.099.601 adede yükselmiştir.
Hafif ve Orta Ticari Araçlar: Yıllık %1,8 artışla 901.232 adet olmuştur. Pazar bazında ayrışma görülmüş; İspanya (%+7,9) ve Birleşik Krallık (%+1,2) büyüme gösterirken, ana ihracat pazarlarından Almanya (-%4,6), İtalya (-%4,7) ve Fransa'da (-%2,1) talep zayıf kalmıştır.
Ağır Ticari / Kamyon: İki yıllık daralmanın ardından toparlanarak yıllık %9,4 artışla 198.369 adet seviyesine çıkmıştır.
Ford'un Konumu: Ford, 1Y'26'da %15,5 pazar payı (1Y'25: %17,7) ile Avrupa'nın lider ticari araç markası unvanını korumuştur.

Otomotiv İhracatı

Türkiye Toplam İhracatı: 1Y'26'da Türkiye otomotiv ihracatı (traktör hariç), binek araç ihracatındaki %27'lik gerilemenin etkisiyle yıllık bazda %12 azalarak 463 bin adet olmuştur (Binek araç: 220 bin adet, Ticari araç: %+8 artışla 243 bin adet).
Ford Otosan’ın İhracattaki Ağırlığı:
Ford Otosan, tek başına Türkiye'nin toplam araç ihracatının %42'sini karşılamıştır.
Türkiye'nin toplam ticari araç ihracatının ise %80'ini tek başına gerçekleştirmiştir.

Ford Otosan Üretim, Satış & İhracat

1. Üretim ve Kapasite Kullanımı

Toplam Üretim: Yıllık bazda %3 azalarak 340.679 adet (1Y'25: 351.880 adet) olarak gerçekleşmiştir.
Türkiye Üretimi: 222.111 adet (%65 pay / Yıllık -%1)
Romanya (Craiova) Üretimi: 118.568 adet (%35 pay / Yıllık -%7)
Sanayideki Üretim Payı: Ford Otosan; Türkiye toplam araç üretiminin %33'ünü, ticari araç üretiminin %75'ini ve Romanya toplam araç üretiminin %48'ini tek başına gerçekleştirmiştir.
Model Bazında Üretim Detayları:
Yeniköy (1 Ton Ticari Araç - Custom/VW 1 Ton): 147.584 adet (%+2)
Craiova - Puma: 75.066 adet (-%6)
Gölcük (2 Ton Ticari Araç - Transit): 69.692 adet (-%6)
Craiova - Courier: 43.502 adet (-%8)
Eskişehir - Ford Trucks: 4.835 adet (-%9)
Kapasite Kullanım Oranları (KKO): Toplam KKO %73 (Gölcük %67, Yeniköy %73, Craiova %79, Eskişehir %43).

2. Yurt İçi Satış & Pazar Payı

Perakende Satış: Yıllık bazda %24 azalarak 37.902 adet olmuştur (Focus üretiminin bitişi ve filo talebindeki zayıflık etkili olmuştur).
Toptan Satış Adedi: Yıllık bazda %18 azalışla 41.557 adet olarak gerçekleşmiştir.
Pazar Payları ve Sıralama:
Toplam otomotiv pazarında %6,6 pazar payı ile 5. sırada yer almıştır.
Ticari araç segmentinde %24,6 pazar payı ile pazar liderliğini sürdürmüştür.
Segment kırılımları: Orta Ticari %31,5, Hafif Ticari %19,6, Kamyon (Ford Trucks) %23,2 (pazarda 2.), Binek %1,3.

3. İhracat & Yurt Dışı Satış Performansı

Toplam İhracat / Yurt Dışı Satış: Yıllık bazda %4 azalarak 293.431 adet (1Y'25: 306.468 adet) seviyesinde gerçekleşmiştir.
Türkiye operasyonlarından: 193 bin adet
Romanya operasyonlarından: 100 bin adet
Model Bazında İhracat Dağılımı:
1 Ton Ticari Araç: 136.073 adet (-%3)
Ford Puma: 72.626 adet (-%3)
2 Ton Ticari Araç: 55.369 adet (-%7)
Ford Courier: 28.178 adet (-%9)
Ford Trucks: 1.164 adet (-%20)
Avrupa Üretim Entegrasyonu: Ford Otosan, Ford'un Avrupa'daki ticari araç satışlarının %81'ini, binek araç satışlarının ise %47'sini tek başına üretmiştir.
Ana İhracat Pazarları: Birleşik Krallık (%26), Almanya (%18), İtalya (%11), Fransa (%9), İspanya (%7), Batı Avrupa (%14), Doğu Avrupa (%9), Diğer (%6).

Bu kadar sayı havada uçuşunca insan ister istemez takibi kaybedebiliyor; ancak özetle pazar daralıyor ve pazar liderlikleri korunsa da daralan pazarda pay kaybı yaşanıyor. Şirketimiz ihracat gücünü korusa da hem yatay kur politikası hem de daralan ihracat pazarlarındaki sert rekabet şartlarının baskısıyla hem karlılığı hem de pazar payı geriliyor.

Dönem İçi Gelişmeler:

20 Ocak: "Türk Metal Sendikası ile yürütülmekte olan Toplu İş Sözleşmesi müzakere sürecinde, sendika tarafından Toplu İş Sözleşmesi görüşmelerine dahil olan tüm işyerleri için uygulama tarihi sonradan belirlenmek üzere Grev Kararı alındı."
22 Ocak: "Türk Metal Sendikası ile 1 Eylül 2025-31 Ağustos 2027 dönemini kapsayan Grup Toplu İş Sözleşmesi Anlaşma Tutanağı imzalandı." (Grevin 2 gün gibi kısa sürede çözülmesi olumlu bir gelişme.)
- "İlk 6 ay için saat ücreti 140 TL'nin altında olan çalışanlara, saat ücreti 140 TL'yi geçmeyecek şekilde 10 TL iyileştirme yapılacaktır. Sonra %20 oranında nispi zam ve sonrasında 17,61 TL/saat maktu zam uygulanacaktır."
- "İkinci 6 ay için 1 Mart 2026 tarihinden itibaren geçerli olmak üzere %13 (01.09.2025 – 28.2.2026 tarihleri arasındaki TÜFE oranının %13'ün üstünde çıkması halinde aşan kısım ücret artış oranına eklenecektir) oranında zam uygulanacaktır."
- "Üçüncü 6 ay için TÜFE artış oranına 1,5 puan eklenerek elde edilecek oranda ve dördüncü 6 ay için TÜFE oranında ücret artışı yapılacaktır."
- "Sosyal yardımlarda birinci yıl için %50 oranında (Kurban Bayramı Yardımı için %75), ikinci yıl için yıllık TÜFE oranında artış yapılacaktır."
16 Şubat: "Şirket 16 Mart'ta hisse başına net 3,458 TL temettü ödeme kararı aldı." (Biz de 16 Mart'ta o güzel kartopumuza eklememizi yaptık.)
"Şirketimiz tarafından, Ford Trucks operasyonlarının Avrupa pazarındaki büyümesini desteklemek amacıyla Euro-7 emisyon standartlarına uyum, sıfır emisyon özelliklerine sahip araç üretimi ve Avrupa Birliği Doğrudan Görüş Düzenlemesi’ne uygun kabin dönüşümü yatırımlarını kapsayan projeler için yapılan teşvik başvurusunun onaylandığı T.C. Sanayi ve Teknoloji Bakanlığı tarafından 10 Nisan 2026 tarihinde Şirketimize bildirilmiştir. Proje Bazlı Devlet Yardımı kapsamında toplam 31,389 milyar TL tutarında teşvik sağlanması uygun görülmüş olup, söz konusu teşvik; ilgili yatırımların 2031 yılı sonuna kadar tamamlanmasını ve yaklaşık 500 ilave istihdam yaratılmasını öngörmektedir. Yatırımların, pazar gelişimi, teknolojik dönüşümün seyri ve altyapı hazırlıkları doğrultusunda 2026 yılı ve izleyen yıllarda kademeli olarak gerçekleştirilmesi planlanmakta olup, projelerin tamamına ilişkin nihai yatırım kararları henüz alınmamıştır."
13 Mart: Koç Finans'ın Satın Alınması: "Sermayesinde Koç Holding'in %50, Arçelik'in %47 ve diğer Koç Topluluğu şirketlerinin %3 paya sahip olduğu Koç Finansman'ın sermayesini temsil eden payların tamamının 137.000.000 dolar karşılığında Ford Otomotiv'e satışına yönelik Pay Alım Satım Sözleşmesi imzalandı."
10 Nisan: "Şirkete Proje Bazlı Devlet Yardımı verilmesinin uygun görüldüğü Sanayi ve Teknoloji Bakanlığı tarafından bildirildi. Yardıma konu tutar 31.389.000.000 TL olup, onaylanan teşvik, 2031 yılının sonuna kadar ilgili yatırımların yapılmasını ve ilave yaklaşık 500 çalışan istihdam edilmesini öngörüyor."
12 Mayıs: "Bankacılık Düzenleme ve Denetleme Kurumu tarafından şirketin Koç Finansman'da %100 oranında pay edinmesine izin verildi."
22 Mayıs: "Rekabet Kurumu tarafından şirketin Koç Finansman'da %100 oranında pay edinmesine izin verildiği iletildi."

Dönem Sonrası Gelişmeler:

1 Temmuz: "Koç Finansman sermayesini temsil eden payların tamamı kapanış uyarlamalarını takiben hesaplanan toplam 130.553.557 dolar bedel karşılığında devralındı." (Ve böylece Koç Finans'ın devralınma işlemleri 3. çeyreğin başında tamamlanmış oldu.)
3 Temmuz: "Yıllık izin dolayısıyla; Gölcük, Yeniköy ve Eskişehir fabrikalarında 25 Temmuz-10 Ağustos, Craiova fabrikasında 1 Ağustos-18 Ağustos tarihleri arasında üretime ara verilecek."
4 Ağustos: "Ford Trucks araçlarında kullanılacak yeni nesil kabin modellerinin geliştirilmesi ve devreye alınması için Ford Trucks New-Cab Programı kapsamında yatırım yapılması kararlaştırıldı. 2030 yılına kadar kademeli olarak gerçekleştirilmesi öngörülen net yatırım tutarı yaklaşık 364 milyon Euro'dur."
7 Ağustos: "Koç Holding, Temel Ticaret'in sahibi olduğu 23.558.850 adet Ford Otosan payı toplam 1.852.903.552 TL bedel karşılığında nakden ve peşin olarak satın aldı."

Koç Finans Satın Alımı

Sonunda satın alma süreci 1 Temmuz'da tamamlandı ve 3. çeyrek itibarıyla finansallarda etkisini görmeye başlayacağız. Bu satın almanın hem nakit akışına hem de yılın sonuna doğru ödenmesi muhtemel 2. kar payı dağıtımına etkisi olacaktır. Ancak 1. çeyrek değerlendirme yazımızda da belirttiğimiz gibi, orta-uzun vadeli stratejik katkısı sebebiyle getireceği 1-2 çeyreklik geçici yükü makul karşılamak gerekiyor.

Sıra; pazarın daraldığı ve bu daralan pazarda pay kaybının yaşandığı bir dönemin finansallara olan yansımasına göz atmaya geldi.

Finansal Sonuçlar

Gelir Tablosu

Yukarıdaki gelişmeleri dikkatli bir şekilde okuduysanız, gelir tablosunun pek de parlak sonuçlara gebe olmadığını tahmin ediyorsunuzdur. Hasılatın geçen seneye göre %12 gerilemesi bir yana, brüt kardan FAVÖK'e kadar marjların daralması sebebiyle karlılık tarafında hasılattaki gerilemenin çok daha ötesinde kayıplar söz konusu. Ford Otosan hala kar eden bir şirket ve bu karla birlikte nakit üretmeyi de başarıyor; ancak sektördeki zorlu koşullar ve sıkı rekabet bu karlılığı son iki yıldır baskılamaya devam ediyor.

Dönemsel olarak şirketin en önemli operasyonel başarısı, bu yarıyılda gerileyen borç ödemeleri diyebiliriz. Yoğun yatırım döngüsünü 2025 sonu itibarıyla geride bırakan şirketimizin, doğru zamanda gazdan ayağını çektiğini söylemek mümkün. Geçen yılki ~46 milyar TL'lik finansman giderinin bu sene %40 iyileşerek 27,3 milyar TL'ye gerilediğini görüyoruz. Tabii sonraki çeyreklerde Koç Finans satın almasının getireceği muhtemel borç yükü ile denge tekrar borç tarafı lehine bozulabilir.

Finansman giderlerindeki bu belirgin iyileşme dahi, ilk 6 ayda vergi öncesi karın %52'lik daralmayla sonuçlanmasının önüne geçemiyor. Geçen seneki yüksek ertelenmiş vergi yüküne karşılık son vergi düzenlemesiyle şirketin ertelenmiş vergi geliri yazmış olması net karda bir miktar toparlanma sağlasa da, yıllık bazda %40 daralan net kar ile dönemi 10,3 milyar TL seviyesinde kapatıyoruz.

Bilanço

Bilançonun kalbi borçluluk ekseninde atmaya devam ediyor. Düzeltilmiş "Net Borç / FAVÖK" oranı 1,76x seviyesine toparlanmış olsa da "Nakit ve Nakit Benzerleri" ile "Kısa Vadeli Finansal Borç" başa baş durumda; ayrıca uzun vadede 110 milyar TL'lik bakiye döviz borcu olarak bekliyor. Şirketin güçlü ihracat kanadı sayesinde yapısal bir kur riskinden bahsetmeye gerek olmasa da, bu borcun efektif faizlerinin Euro'da %5,55 iken Dolar'da %7,13 gibi çok ucuz seviyelerde olmadığını belirtmek gerek.

Bu uzun vadeli borçların 2027 ayağı şirketi önümüzdeki sene rahatlatacak kadar düşük; ancak 2028 ve 2029'da karşımıza ciddi bir ödeme yükü çıkacak. Dipnotlarda, Ford Otosan Romania SRL payları alınırken 2028 yılında ödenmesi gereken koşullu ve ertelenmiş satın alma bedelinin de yer aldığını görüyoruz. O dönemlere kadar ana faaliyetlerde ve talep tarafında güçlü bir toparlanma görmezsek, önümüzdeki yıllarda azalan yatırım giderlerine rağmen ciddi bir borç duvarı bizi bekliyor olacak.

Cari döneme döndüğümüzde ise çeyreksel bazda özkaynaklarda sınırlı bir toparlanma görsek de, temettü ödemelerinin de etkisiyle hem sene başına hem de 2025 ilk yarıya kıyasla bir erime karşımıza çıkıyor. Ancak temettü düzeltmesi uyguladığımızda, şirketin bilançosunu nakit gücüyle büyütmeye devam ettiğini söyleyebiliriz.

Bu sonuç da zor pazar şartlarına ve daralan gelir tablosuna rağmen Ford Otosan'ın nakit yaratmada ne denli başarılı bir şirket olduğunu bir kez daha kanıtlıyor.

Nakit Akışları

Her ne kadar bilanço tarafında şirketin nakit gücünden bahsetmiş olsak da, buna tezat bir şekilde 2024 yılından bu yana ilk kez çeyreksel olarak "İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışları"nda negatif bir sonuç karşımıza çıkıyor. Burada akışı bozan kalemin ticari borç satırı olduğunu görüyoruz. 1. çeyrekteki 25,4 milyar TL'lik güçlü tahsilat, bu çeyrek yerini 3,2 milyar TL'lik negatif bir bakiye hareketine bırakmış.

Yatırım faaliyetlerinin de etkisiyle çeyreği 4 milyar TL'lik negatif Serbest Nakit Akışı (SNA) ile kapatırken, 6 aylık dönemi 12,8 milyar TL pozitif SNA ile tamamlıyoruz. Ancak geçen sene aynı dönemde üretilen 66,5 milyar TL SNA ile kıyaslandığında, bu dönemki nakit üretiminde %80'lik bir gerileme söz konusu. Finansman tarafında temettü etkisini arındırdığımızda 2 milyar TL'nin kasaya girmiş olması ise küçük bir teselli niteliğinde.

Beklentiler

Ne yazık ki yıl sonu beklentilerinde iki çeyrek üst üste aşağı yönlü revizeler aldık ve en can sıkıcı nokta, hasılattaki daralmanın resmi beklentilere de yansıması oldu. Üretimde bir gerileme beklenmese de, yurt içi satışların etkisiyle yıl sonu satış adetlerinde aşağı yönlü revizyona gidildi. Ayrıca FAVÖK marjındaki %1'lik gerileme beklentisiyle birlikte, marjlardaki baskının bu yılın tamamına yayılacağı şirket yönetimi tarafından da kabul edilmiş oldu.

Ford Otosan, 2020'nin olağanüstü şartları haricinde yılda iki kez temettü dağıtımı yapan bir şirket. Ancak bu yıl ikinci ödemenin rafa kalkması finansal sağlamlık açısından en doğru karar olacak gibi duruyor. Ödeme kararı çıksa dahi güçlü bir kar payı dağıtımı beklemek fazla iyimserlik olur.

Toparlayacak Olursak...

Ford Otosan için zor bir yarıyıl geride kalmış görünüyor ve açık konuşmak gerekirse daha zorlu bir, ikinci yarı bizi bekliyor. FROTO yönetimine geçmişteki kriz dönemlerinde sergiledikleri başarılı yönetim refleksleri sebebiyle güveniyoruz ve bu zor döngüyü de başarıyla geride bırakacaklarına inanıyoruz. Otomotiv sektörü doğası gereği makroekonomik döngülere ve faiz kararlarına son derece hassas; bu alanda sektörü destekleyecek vergi düzenlemeleri dışında yakın vadede güçlü bir iç talep katalizörü bulunmuyor. Bu yılı kayıp bir geçiş dönemi olarak şimdiden kabul etmek gerekiyor ki şirket tarafından revize edilen beklentiler de bunu doğruluyor.

Döngüsel şirketlerin yapısı gereği bu tür dönemlere hazırlıklı olmak şart. Ya bu dönemleri öncesinde kestirerek ortaklığı sonlandıracaksınız ya da bizim gibi aylık düzenli alımlarla maliyeti zamana yayarak, hisseleri sakin adımlarla toplayıp gelecek yılların temettü makinesini besleyeceksiniz.

Aylık alım dediğimize göre sıra kural setimize, yani alım endeksimize bakmaya geldi. Şirketimiz temettü düzeltmesi uygulanmış dönemsel özkaynak büyümesini sürdürse de, çeyreksel bazda gelen %1 gibi oldukça sınırlı büyümenin etkisiyle aylık alım listemizde bir miktar sıra kaybediyor. Ancak aylık eklemelerimizde ortalama bir paya sahip olmaya devam edecek olması, iskonto görmüş hisse fiyatında maliyet düşürme imkanını bizlere sunmayı sürdürecek.

Gözümüzden kaçan veya sizin özellikle merak ettiğiniz herhangi bir detay olursa, aşağıda yorumlarda bize sorabilir veya X hesabımız üzerinden bizimle her an iletişime geçebilirsiniz. Sizlerle fikir alışverişi yapmayı ve bu uzun soluklu özgürlük yolculuğunu şeffafça paylaşmayı gerçekten çok seviyoruz!

Bir sonraki yazımızda görüşünceye kadar tasarruf etmeye, akıllı yatırım yapmaya ve o güzel kartopunu sabırla büyütmeye devam!

Kendinize çok iyi bakın. 🙌

Not: Blogda ufak bir geliştirme yaparak ilişkili yazılara erişimi kolaylaştırdık. İlgili şirketin önceki veya sonraki bilanço yazılarına, artık bu yazının hemen altındaki yönlendirme butonlarından çok daha rahat ulaşabilirsiniz.

Faydalanılan Kaynaklar:

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Ford Otosan 2026 6 Aylık Finansal Sonuçları