Ford Otosan 2026 3 Aylık Finansal Sonuçları

Herkese selamlar,

Borsamızın, temettü yatırımcılarının ve aynı zamanda bizim gözbebeğimiz Ford Otosan'ın üç aylık sonuçlarını aldık.

2024'ün başından beri sektör uzmanları ve analistler otomotiv sektörünün daralacağından; her ne kadar ağırlıklı olarak ticari araç portföyüne sahip olsa ve ihracat gücü bulunsa da FROTO'nun da bundan etkileneceğinden bahsediyordu. İki yıl gecikmeli de olsa sektörel daralmanın ve pazar kaybının etkisini kuvvetli bir şekilde hissettiğimiz bir çeyreğin geride kaldığını söyleyebiliriz.

Şimdi gelin, nasıl bir çeyrek geride kaldı ve rakamlar bize ne anlatıyor birlikte üzerinden geçelim!

Önemli Gelişmeler

Faaliyet raporu ve sonuç bültenindeki önemli başlıklar:

Yurt İçi Otomotiv Pazarı

• "Yurt içi otomotiv pazarı 1. çeyrekte %4 daralarak 272.491 seviyesinde gerçekleşti."
• "Ford Otosan’ın toplam perakende satışları, yıllık bazda %20 azalarak 18.707 adet seviyesinde gerçekleşmiştir."
• "Ford Otosan’ın toplam pazar payı %6,9’a (%8,3) gerilemiştir."
  • "Toplam ticari araç segmentindeki liderliğimiz %24,4 (%28,9) pazar payı ile korunmuştur. Segment bazında değerlendirildiğinde, Ford Otosan’ın pazar payı hafif ticari araç segmentinde %18,2 (%21,6), orta ticari araç segmentinde %32,2 (%37,6), ağır ticari araç segmentinde %23,6 (%25,0) ve binek araç segmentinde %1,8 (%2,8) olarak gerçekleşmiştir."

Avrupa Otomotiv Pazarı

• "Avrupa ve Birleşik Krallık’taki toplam binek araç pazarı, çeyreğin sonuna doğru belirgin bir ivmelenmenin etkisiyle yıllık bazda %4 büyüdü... Ticari araç pazarındaki büyüme, talepteki iyileşmeden ziyade geçtiğimiz yılın düşük bazından kaynaklanmaktadır."
  • "Avrupa ve Birleşik Krallık’taki toplam hafif ve orta ticari araç pazarı 1Ç’26’da yıllık bazda %1,1 artış göstermiştir. Bununla birlikte, başlıca pazarlardaki performans görünümü karmaşık bir seyir izlemiştir. İspanya (%13,0) ve Fransa (%3,7) büyüme kaydederken, Ford Otosan’ın en büyük ihracat pazarları arasında yer alan Birleşik Krallık (%‑4,0), Almanya (%‑9,0) ve İtalya (%‑1,7) daralma göstermiştir. Öte yandan, toplam ağır ticari araç segmenti görece daha güçlü bir ivme sergilemiş; toplam satışlar yıllık bazda %10,4 artmıştır."
• "Ford, 1. çeyrekte %16,2 (%19,3) pazar payı ile Avrupa’nın lider ticari araç markası olmaya devam etmiştir."

Otomotiv İhracatı

• "Türkiye otomotiv ihracatı yıllık bazda %15 azalarak 215 bin adet seviyesinde gerçekleşmiştir. Bu düşüş, binek araç ihracatının %29 gerileyerek 106 bin adede düşmesinden kaynaklanmış olup, aynı dönemde ticari araç ihracatı %5 artış göstermiştir."
• "Ford Otosan’ın toplam ihracat adetleri yıllık bazda yatay seyrini koruyarak 140 bin adet olarak gerçekleşmiş; bu rakamın 88 bin adedi Türkiye, 52 bin adedi ise Romanya operasyonlarından oluşmuştur. Bu çerçevede Ford Otosan, Türkiye’nin toplam araç ihracatının %41’ini ve ticari araç ihracatının %81’ini gerçekleştirmiştir."

Ford Otosan Satış Performansı

• "Ford Otosan’ın ihracat adetleri yıllık bazda yatay seyrederek 140 bin adet seviyesinde gerçekleşirken, yurt içi toptan satış hacimleri %18 azalarak 21 bin adet (25 bin adet) olmuştur. Bu gelişmeler sonucunda, toplam satış adetleri yıllık bazda %3 düşüşle 161 bin adet (165 bin adet) olarak gerçekleşmiştir."

Ford Otosan Üretim Performansı

• "Ford Otosan’ın toplam üretim adedi, %2 artışla 169 bin adede yükselmiştir."
• "Toplam üretimin 106 bin adedi (%62) Türkiye’deki tesislerde gerçekleştirilirken, kalan 64 bin adet (%38) Craiova Fabrikası’nda üretilmiştir."
• "1. çeyrekte kapasite kullanım oranları Gölcük tesisinde %65, Yeniköy tesisinde %69, Eskişehir tesisinde %42 ve Craiova tesisinde %85 olarak gerçekleşmiştir. Bu doğrultuda, Ford Otosan’ın toplam kapasite kullanım oranı (KKO) 1Ç’26 döneminde %73 (%71) seviyesinde gerçekleşmiştir."

Girişte de bahsettiğimiz gibi, beklenen o kara çeyrek işte bu çeyrekmiş. Yıl başı itibarıyla aslında ilk iki ay fena başlamamıştı ancak savaşın etkisi mart ayında sektörde güçlü bir şekilde hissedilmiş görünüyor. Etki sadece mart ayıyla sınırlı kalsaydı yıl sonu beklentileri korunabilirdi ancak dönem sonrasında sektör nisan ayında da %1 daraldı. Mayıs ayına ateşkes ile girdik ama hızlı bir toparlanma görmemiz oldukça zor görünüyor.

Dönem için kritik haber başlıkları:

• 20 Ocak: "Türk Metal Sendikası ile yürütülmekte olan Toplu İş Sözleşmesi müzakere sürecinde, sendika tarafından Toplu İş Sözleşmesi görüşmelerine dahil olan tüm işyerleri için uygulama tarihi sonradan belirlenmek üzere Grev Kararı alındı."
• 22 Ocak: "Türk Metal Sendikası ile 1 Eylül 2025-31 Ağustos 2027 dönemini kapsayan Grup Toplu İş Sözleşmesi Anlaşma Tutanağı imzalandı." (Grevin 2 gün gibi kısa sürede çözülmesi olumlu bir gelişme.)
  • "İlk 6 ay için saat ücreti 140 TL'nin altında olan çalışanlara, saat ücreti 140 TL'yi geçmeyecek şekilde 10 TL iyileştirme yapılacaktır. Sonra %20 oranında nispi zam ve sonrasında 17,61 TL/saat maktu zam uygulanacaktır."
  • "İkinci 6 ay için 1 Mart 2026 tarihinden itibaren geçerli olmak üzere %13 (01.09.2025 – 28.2.2026 tarihleri arasındaki TÜFE oranının %13'ün üstünde çıkması halinde aşan kısım ücret artış oranına eklenecektir) oranında zam uygulanacaktır."
  • "Üçüncü 6 ay için TÜFE artış oranına 1,5 puan eklenerek elde edilecek oranda ve dördüncü 6 ay için TÜFE oranında ücret artışı yapılacaktır."
  • "Sosyal yardımlarda birinci yıl için %50 oranında (Kurban Bayramı Yardımı için %75), ikinci yıl için yıllık TÜFE oranında artış yapılacaktır."
• 16 Şubat: "Şirket 16 Mart'ta hisse başına net 3,458 TL temettü ödeme kararı aldı." (Biz de 16 Mart'ta o güzel kartopumuza eklememizi yaptık.)
• "Şirketimiz tarafından, Ford Trucks operasyonlarının Avrupa pazarındaki büyümesini desteklemek amacıyla Euro-7 emisyon standartlarına uyum, sıfır emisyon özelliklerine sahip araç üretimi ve Avrupa Birliği Doğrudan Görüş Düzenlemesi’ne uygun kabin dönüşümü yatırımlarını kapsayan projeler için yapılan teşvik başvurusunun onaylandığı T.C. Sanayi ve Teknoloji Bakanlığı tarafından 10 Nisan 2026 tarihinde Şirketimize bildirilmiştir. Proje Bazlı Devlet Yardımı kapsamında toplam 31,389 milyar TL tutarında teşvik sağlanması uygun görülmüş olup, söz konusu teşvik; ilgili yatırımların 2031 yılı sonuna kadar tamamlanmasını ve yaklaşık 500 ilave istihdam yaratılmasını öngörmektedir. Yatırımların, pazar gelişimi, teknolojik dönüşümün seyri ve altyapı hazırlıkları doğrultusunda 2026 yılı ve izleyen yıllarda kademeli olarak gerçekleştirilmesi planlanmakta olup, projelerin tamamına ilişkin nihai yatırım kararları henüz alınmamıştır."
• 13 Mart: Koç Finans'ın Satın Alınması: "Sermayesinde Koç Holding'in %50, Arçelik'in %47 ve diğer Koç Topluluğu şirketlerinin %3 paya sahip olduğu Koç Finansman'ın sermayesini temsil eden payların tamamının 137.000.000 dolar karşılığında Ford Otomotiv'e satışına yönelik Pay Alım Satım Sözleşmesi imzalandı."

Koç Finans Satın Alımı

Haberi ilk aldığımızda açıkçası biraz rahatsız olduk çünkü Ford için bile oldukça ciddi bir satın almaydı. Özellikle yoğun yatırım döngüsünün sonuna yaklaşıp, borç yükünün azaldığı ve nakit akışlarının güçlendiği bir dönemde böyle bir satın alma da nereden çıktı diye kafamızda soru işaretleri belirdi.

Holding paylarının yanında Arçelik'in de paylarını Ford'a devrediyor olmasını ilk başta "Arçelik'e nakit transferi" olarak değerlendirdik ki işin bir gerçeği bu. Ancak bizim için asıl önemli olan, bu satın almanın Ford için kârlı olup olmadığıydı. Piyasada da benzer soru işaretleri belirmiş olacak ki, hem CEO hem de CFO farklı mecralarda satın almanın uzun vadeli olumlu etkilerini anlatma ihtiyacı duydular. Ford yönetiminin, hissedarına değer verdiğini gösteren bu şeffaf ve yapıcı yaklaşımını tebrik etmek gerek.

Tabii ki sadece içimizi yatıştıran açıklamalar bizim için yeterli değil. 2025 yılı sonu tablolarına baktığımızda, Koç Finans'a ilişkili taraf ödemeleri altında yaklaşık 5 milyar ₺'lik komisyon ödemesi yapıldığını gördük. Satın alma tutarına baktığımızda, o günün kuruyla 1,23x yıllık komisyon giderine denk geldiğini görünce işte o zaman içimiz gerçekten rahatladı.

2026 1. çeyrek tablolarında ise komisyon gideri 619 milyon ₺ olarak görünüyor. Geçen senenin hafif gerisinde bir tutar ancak bu durum, dönemsel daralmanın doğrudan bir yansıması ve gerilemenin açıklaması niteliğinde diyebiliriz.

Evet, artık gönül rahatlığıyla bu satın alma için "Hayırlı olsun!" diyebilir ve satışın onay haberi için KAP takibine başlayabiliriz.

Sıra; pazarın daraldığı ve bu daralan pazarda pay kaybının yaşandığı bir çeyreğin finansallara etkisine göz atmaya geldi.

Finansal Sonuçlar

Gelir Tablosu

Satışların maliyetlerindeki %7 iyileşmeye rağmen satış gelirlerindeki %9'luk daralma, brüt kârda %27'lik bir düşüş olarak karşımıza çıkıyor. Ford Otosan yönetimi, net kâra kadar olan süreçte tüm gider kalemlerinde maliyet ve verimlilik kontrolünü sıkı tutarak geçen yılın ilerisinde bir performans sergilemeyi başarmış. Ancak ne yazık ki bu operasyonel başarı, brüt kârdaki daralmanın etkisini toparlamaya yetmemiş ve kur farkı zararları gibi kalemlerin de etkisiyle dönemi net kârda %35 gerileme ile kapatmışız.

Maliyet yönetimindeki bu takdire şayan başarıya bakınca, piyasa şartlarının iyi olduğu bir çeyrekte önceki yılların çok ötesinde sonuçlar almamız işten bile değil. Ancak mevcut savaş durumu ve makroekonomik koşullar sebebiyle bu etkinin tam olarak görülmesine, yapılan yatırımların ve verimlilik iyileştirmelerinin meyvelerinin yenmesine maalesef bir süre daha var.

Bilanço

• Geçen çeyreğe kıyasla dönen varlıklardaki azalmanın asıl sebebi temettü ödemesi diyebiliriz. Duran varlıklardaki azalış içinse dipnotlarda şu açıklama yer alıyor: "Grup, maddi duran varlık çıkışları sınıflamasında; Kocaeli ve Craiova fabrikalarındaki belirli sabit kıymetlerini, Ford Motor Company’e TFRS 16 uyarınca finansal kiralama yöntemiyle kiralamış ve bu tutarı maddi duran varlıklarından ilişkili taraflardan diğer alacaklarına sınıflamıştır."
• Borçluluk tarafında ise yatırım döngüsünün sonuna yaklaşılması sebebiyle finansal borçlardaki azalış devam ediyor. Her ne kadar Net Borç/FAVÖK çarpanı 1,9'dan 1,98'e yükselmiş olsa da bunun asıl sebebi FAVÖK'teki gerileme. Oranın, daha önceki yüksek çeyreklerdeki 3x seviyelerinden buralara gerilemiş olmasını önümüzdeki dönemlerde borçluluğun çok daha hızlı toparlanacağının bir habercisi olarak okuyabiliriz.
• Özkaynaklar ise hem çeyreksel bazda (temettü düzeltmesi uygulandığında) hem de yıllıklandırılmış olarak reel büyümeye devam ediyor.

Nakit Akışları

Yatırım harcamalarındaki azalmaya rağmen faaliyetlerden yaratılan nakdin dönemsel olarak %54 gerilemesiyle birlikte, bu çeyrek 16 milyar ₺ pozitif Serbest Nakit Akışı sağlanmış. Geçen yılki ~33 milyar ₺'nin oldukça gerisinde kalınmış olsa da bunu zorlu çeyreklerde bile Ford'un ne kadar kuvvetli nakit yarattığının bir sinyali olarak okumakta fayda var. Her ne kadar finansman ödemeleri için gereken karşılığı tam yakalayamamış olsa da şirketin üzerinde ciddi bir borç yükü yaratacak karamsar bir tablo kesinlikle yok.

Beklentiler

Birinci çeyrekteki kayıplar sebebiyle şirketimiz yıl sonu hedeflerinde aşağı yönlü revizelere gitti. Henüz üretim, satış ve ihracat adetlerinde bir revize yapılmamış olsa da satış gelirlerindeki büyüme öngörüsü, yüksek tek haneli büyüme beklentisinden "yatay seviyeye" çekildi. Nisan ayı da pek parlak geçmiş görünmüyor; mayıs ayında da benzer bir gerileme sürerse yıl sonu revizelerinin araç adetlerine de yansıması muhtemel görünüyor.

Toparlayacak Olursak...

Otomotiv sektörü için 1. çeyrekte gerçek bir kara kış yaşandı desek fazla kaçmaz herhalde. Ford Otosan, her ne kadar ticari segmentteki pazar liderliği avantajını korusa ve Avrupa'da Puma, Courier & Ford Truck gibi talep gören modellere sahip olsa da bu kışın ayazının tadına epey bakmış görünüyor. Yatırımların meyvesini tam anlamıyla görmeyi umduğumuz bir yılda, jeopolitik problemler yüzünden bu beklentiler bir süre daha ertelenecek gibi duruyor. Ancak ağacımızın kökleri ve gövdesi sağlamken kış er ya da geç biter; hem şirketimiz hem de hissedarları olarak bizler, sabrımızın mükafatını mutlaka alırız.

Kendi kural setimize dönüp baktığımızda; özkaynaklardaki güçlü büyüme ve serbest nakit akışını pozitifte tutmayı başarması sebebiyle aylık alımlarımıza ara vermeden devam edeceğiz. Hatta portföyümüzdeki diğer şirketlerin zayıf finansal sonuçların da etkisiyle, bu çeyrek alımlarımızda Ford'un ağırlık kazanacağını söyleyebiliriz.

Gözümüzden kaçan veya sizin özellikle merak ettiğiniz herhangi bir detay olursa, aşağıda yorumlarda bize sorabilir veya X hesabımız üzerinden bizimle her an iletişime geçebilirsiniz. Sizlerle fikir alışverişi yapmayı ve bu uzun soluklu özgürlük yolculuğunu şeffafça paylaşmayı gerçekten çok seviyoruz!

Bir sonraki yazımızda görüşünceye kadar tasarruf etmeye, akıllı yatırım yapmaya ve o güzel kartopunu sabırla büyütmeye devam!

Kendinize çok iyi bakın. 🙌

Not: Blogda ufak bir geliştirme yaparak ilişkili yazılara erişimi kolaylaştırdık. İlgili şirketin önceki veya sonraki bilanço yazılarına, artık bu yazının hemen altındaki yönlendirme butonlarından çok daha rahat ulaşabilirsiniz.

Faydalanılan Kaynaklar:

1. Finansal Tablolar & Dipnotlar
2. 2026 1. Çeyrek Faaliyet Raporu
3. Sonuç Bülteni

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.