Çelebi Hava Servis 2026 6 Aylık Finansal Sonuçları

Herkese selamlar,

Portföyümüzdeki şirketlerin 2026 yılı ilk yarı sonuçlarını değerlendirdiğimiz seriye Çelebi Hava Servisi A.Ş.'nin sonuçları ile devam ediyoruz. Ancak incelemeye geçmeden önce kapak fotoğrafına değinmeden geçmek olmaz.

Malumunuz, NATO Zirvesi kapsamında Trump Ankara'ya geldi ve uçak inişinde verdiği karede şirketimizin çok güzel bir reklamını yapmış oldu. Çelebi'nin reklam ve pazarlama departmanı isteseydi bile bu kadar başarılı bir tanıtımı tüm dünyaya izletemezdi.

Benzer bir başka olay da Trump'ın ayrılışı esnasında yaşandı ve DO-CO da benzer bir tanıtıma imza attı. Trump Ankara'dan ayrılırken güvenlik gerekçesiyle uçağın arka kapısından, DO-CO'ya ait bir catering servis kamyonu ile usulca diğer uçağına transfer edildi. İki Türk şirketinin böyle bir mizansene konu olması güzel bir anı oldu diyelim. Reklamın iyisi kötüsü olmaz!

Yazıyı daha fazla sulandırmadan şirketimizle ilgili önemli gelişmelerle devam edelim.

Önemli Gelişmeler

Faaliyet raporu ve sonuç bülteninde öne çıkan stratejik başlıklar şu şekilde:

• "Grup genelinde taşeron personel dahil toplam ortalama çalışan sayısı 8.496 kişidir (30 Haziran 2025: 15.534 kişi). Grup toplam ortalama çalışan sayısındaki azalış ağırlıklı olarak Hindistan'daki faaliyetlerin durdurulmasından kaynaklanmaktadır. 30 Haziran 2026 tarihi itibarıyla Şirket'te çalışan ortalama personel sayısı 4.834 kişidir (30 Haziran 2025: 5.133 kişi)."
• "2026 yılı Ocak-Haziran döneminde Türkiye'de 56.387 uçuşa hizmet verilmiştir. Bu oran 2025 yılı aynı döneme göre (2025 yılı Ocak-Haziran döneminde toplam 57.130 uçuş) %1,30'luk bir azalışa tekabül etmektedir."
• "Şirketimizin yurt dışındaki ilk girişimi olan Çelebi Ground Handling Hungary'de, 2025 yılı Ocak-Haziran döneminde 17.837 uçağa hizmet verilmişken, 2026 yılının Ocak-Haziran döneminde %0,9'luk artışla 18.002 uçağa hizmet verilmiştir. 2025 yılı Ocak-Haziran döneminde 94.457 tonajlık hizmet verilirken, 2026 yılı Ocak-Haziran döneminde %9,6'lık artışla 103.519 tonajlık hizmet verilmiştir."
• "Celebi Cargo GmbH'da (Frankfurt Havalimanı) 2025 yılı Ocak-Haziran döneminde 86.301 tonajlık hizmet verilirken, 2026 yılı Ocak-Haziran döneminde %1,6'lık azalış ile 84.925 tonajlık hizmet verilmiştir."
• "23 Nisan 2026 itibarıyla faaliyetlerini durduran Celebi Tanzania Aviation Services Limited, 2026 yılının Ocak-Haziran döneminde ise %36,9'luk azalış ile 263 uçuşa hizmet vermiştir."
• "Prathita Titiannusantara (Endonezya), 2025 yılının Ocak-Haziran döneminde 16.300 uçuşa hizmet verilmiştir. 2026 yılının Ocak-Haziran döneminde ise %16,4'lük artış ile 18.981 uçuşa hizmet verilmiştir."
• "Kualanamu Uluslararası Havalimanı'nda (Endonezya) yer alan yeni kargo antreposu 5 Ekim 2025 tarihinde faaliyetlerine başlamış olup, 2026 yılının Ocak-Haziran döneminde 26.927 tonajlık hizmet verilmiştir."
• "Hindistan operasyonlarına dair başlatılan hukuki süreçler devam etmektedir. 30 Haziran 2026 itibarıyla Hindistan'daki bağlı ortaklıklarının dönen ve duran varlıkları ve muhtemel yükümlülükleri üzerinde değer düşüklüğü olup olmadığının tespiti için ön değerlendirmeleri gerçekleştirmiştir. Yapılan bu ön değerlendirmeler aşağıda özetlenmiştir:"
  1. Ticari alacaklar: "Konsolide finansal tablolarda Hindistan'daki bağlı ortaklıklara ait toplam 74.922.158 TL tutardaki ticari alacaklara ilişkin önemli bir tahsilat riski bulunmamaktadır; Grup yönetimi tamamının tahsil edilebilir olduğunu öngörmektedir."
  2. Stoklar: "Konsolide finansal tablolarda Hindistan'daki bağlı ortaklıklara ait toplam 23.316.863 TL tutardaki stoklara ilişkin değer düşüklüğü göstergesi bulunmamaktadır."
  3. İmtiyaz sözleşmeleri kapsamında verilen depozitolar ve TFRYK 12 varlıkları: "Konsolide finansal tablolarda Hindistan'daki bağlı ortaklıklara ait toplam 1.150.580.077 TL tutardaki imtiyaz sözleşmeleri kapsamında verilen depozito bulunmaktadır."
  4. Maddi duran varlıklar: "Konsolide finansal tablolarda Hindistan'daki bağlı ortaklıklara ait toplam 822.524.497 TL tutardaki maddi duran varlıklara ilişkin Grup yönetimi, gelecekteki kullanım amaçlarını dikkate alarak bu varlıklar üzerinde değer düşüklüğü testleri yapmış, yapılan testlerde herhangi bir değer düşüklüğü tespit edilmemiştir. 30 Haziran 2026 itibarıyla Hindistan'daki bağlı ortaklıklara ait tüm maddi duran varlıklar satış amaçlı sınıflandırılan duran varlıklar altında muhasebeleştirilmiştir."
  5. Peşin ödenmiş giderler: "Konsolide finansal tablolarda Hindistan'daki bağlı ortaklıklara ait toplam 128.949.228 TL tutardaki peşin ödenmiş giderlere ilişkin incelemeler sonucunda Grup yönetimi geri kazanılabilirliğine dair şüphe bulunan herhangi bir peşin ödenmiş gider tespit etmemiştir." (Toplamda yaklaşık 2,2 milyar TL'lik bir varlık bakiyesine karşılık geliyor.)

Dönem İçinde Öne Çıkan Gelişmeler:

• 3 Şubat: %100 bağlı ortaklık Çelebi Kargo'nun tüm aktif ve pasifinin bir bütün halinde şirket tarafından devir alınması suretiyle, şirket bünyesinde birleşmesine karar verildi.
• 24 Şubat: Endonezya'nın Cakarta şehrinde mukim, %99'una sahip olunan PT Celebi Aviation Indonesia şirketinin sermaye artışına iştirak edilmesine ve yaklaşık 3,8 milyon dolar sermaye ödemesi yapılmasına karar verildi.
• 17 Mart: Şirket 24 Nisan'da hisse başına net 87,55 TL temettü ödeme kararı aldı. Brüt toplamda 2,5 milyar TL dağıtıldı.
  • Gelen temettüyü, kartopumuzu büyütmek adına ortaklığımıza geri yatırdık.
• 26 Mart: Bazı basın-yayın organlarında Cape Verde'de gerçekleştirilen ve Şirketimizin de katıldığı havaalanı yer hizmetleri ihalesine ilişkin haberler yer almıştır. Söz konusu ihalede süreç kapsamında Şirketimiz tarafından değerlendirmelerde bulunulmuş ve teklif verilmiş olup, ihale Şirketimiz lehine sonuçlanmamıştır... Söz konusu ihale, Şirketimizin büyüme stratejileri kapsamında rutin olarak değerlendirilen fırsatlardan biri olup, Şirketimizin faaliyetleri açısından önemli veya stratejik nitelikte bir gelişme değildir.
• 17 Nisan: %100 bağlı ortaklık Çelebi Kargo Depolama ve Dağıtım Hizmetleri A.Ş'nin, şirket tarafından devir alınması suretiyle, kolaylaştırılmış usulde birleşme işlemi, SPK kararı ile onaylandı.
• 23 Nisan: Bağlı ortaklık Celebi Tanzania Aviation Services, Tanzanya'nın Darüsselam şehrinde bulunan Julius Nyerere Uluslararası Havalimanı'ndaki yer hizmetleri ve hava kargo hizmetleri faaliyetlerine devam etmeyecek.
  • Söz konusu iştirakin Şirketimizin konsolide finansal tabloları içerisindeki payı sınırlı olup, 31.12.2025 tarihli finansal veriler itibarıyla toplam hasılat içerisindeki payı yaklaşık %0,2 (binde 2), toplam aktifler içerisindeki payı yaklaşık %0,5 (binde 5), dönem karımızın içindeki zarar etkisi ise %-2,1 (yüzde -2,1) seviyesindedir.

Dönem Sonrası Gelişmeler:

• 29 Temmuz: "Şirketimizin Endonezya'daki stratejik büyüme planları kapsamında, hizmet verilen havalimanlarında planladığı yatırımların gerçekleştirilmesi için, Endonezya'nın Cakarta şehrinde mukim, %99'una sahip olduğu 231.880.000.000 IDR ödenmiş sermayeli, havalimanı yer hizmetleri faaliyetlerinde bulunan PT Celebi Aviation Indonesia ("CAI") şirketinin sermayesinin 251.880.000.000 IDR'ye artışına iştirak edilmesine ve bu çerçevede sahip olduğu %99 pay oranı doğrultusunda 19.800.000.000 IDR (yaklaşık 1,1 milyon USD) tutarında sermaye ödemesi yapılmasına, Endonezya'nın Cakarta şehrinde mukim, %99'una sahip olduğu 138.300.000.000 IDR ödenmiş sermayeli, havalimanı yer hizmetleri faaliyetlerinde bulunan PT Prathita Titiannusantara ("PTN") şirketinin sermayesinin 158.300.000.000 IDR'ye artışına iştirak edilmesine ve bu çerçevede sahip olduğu %99 pay oranı doğrultusunda 19.800.000.000 IDR (yaklaşık 1,1 milyon USD) tutarında sermaye ödemesi yapılmasına karar vermiştir. Söz konusu sermaye artışları sonrası Şirketimizin CAI ve PTN'deki sahip olduğu %99 oranındaki ortaklık payları değişmeyecek olup mevcut pay oranımız korunacaktır."

Finansal Sonuçlar

Gelir Tablosu

Çelebi'nin fonksiyonel para biriminin Euro olduğunu ve enflasyon muhasebesi uygulanmadığını hatırlatarak gelir tablosuna giriş yapalım. Hasılatta geçen yılın aynı dönemine göre artış görüyor olsak da Hindistan etkisini daha sağlıklı analiz etmek adına 2024 2. çeyrek hasılatına dönüp bakmamız gerekiyor. O dönemki 133 milyon € ile kıyaslandığında, 110 milyon €'luk 2026 2. çeyrek hasılatı geçen seneye göre toparlanma sergilese de bir miktar sönük kalıyor. Hindistan pazarındaki kaybın ölçeği gerçekten can sıkıcı boyutta.

Şirketin gelir tablosu büyüklüğünün 2024 yılı öncesine döndüğünü söylesek abartıya kaçmış olmayız. Hasılat sonrasında finansal gelir ve gider satırlarına kadar kayda değer bir yapısal değişim yok. Bu çeyrek, son dönemlerin en yüksek finansal gideri yazılmış durumda: 8 milyon €. Kenya ve Endonezya operasyonlarındaki büyümenin finansmanı düşünüldüğünde, yeniden yatırım sürecinin başlaması ile birlikte finansal borçların gelir tablosundaki ağırlığını artırmaya devam ettiğini görebiliriz.

Hindistan etkisini tekrar göreceğimiz ana kalem ise "Durdurulan Faaliyetler Dönem Kârı/Zararı" satırı: Dönemsel 7,5 milyon €, çeyreksel bazda ise 407 bin € şirketimizin gelir tablosunda yük oluşturmayı sürdürüyor.

Geçen yılki özel durum sebebiyle 2025'i hariç tuttuğumuzda, açıklanan 12 milyon € net kar, 2021 Covid-19 dönemi dışındaki en düşük 2. çeyrek karı olarak kayıtlara geçmiş durumda. Hindistan'ın baz etkisi tablolardan tamamen temizlenmeden gelir tablosu ve bilanço karşılaştırmalarına aşırı anlam yüklememek rasyonel bir yaklaşım olacaktır.

Bilanço

Tekrar hatırlatalım; şirketimizin fonksiyonel para birimi Euro (€). Özet ekranlarda bilançoya baktığınızda çeyreksel olarak belirgin şekilde küçülen bir bilanço ile karşılaşıyoruz. Ancak buradaki erimenin asıl sebebi, bu sene gerçekleştirilen 2,5 milyar TL'lik (yaklaşık 48 milyon €) temettü ödemesi. Şirketin böylesine zorlayıcı bir dönemde dahi yüklü kar payı dağıtmış olması, temettü ödeme geleneği ve hissedar dostu yaklaşımı açısından önemli olsa da; bu nakdin Hindistan sonrası büyüme stratejilerine yönlendirilmesi uzun vadede getirisi daha yüksek sonuçlar sağlayabilirdi. Diğer taraftan, eğer yönetim gelecek nakit akışlarına güveniyorsa bu ödemenin bir likidite yükü oluşturmayacağını öngörmüş olabilir. Aksi halde, holding nakit ihtiyacı için dağıtılan kar payının etkisiyle önümüzdeki dönem borçlanmanın arttığına şahit olabiliriz.

Özkaynaklar tarafında ise geçen çeyreğe göre %17 daralma görülürken, 2025 6 aylık aynı dönemine göre %16'lık güçlü bir büyüme karşımıza çıkıyor. Çeyreksel daralmada 48 milyon €'luk temettünün doğrudan etkisi olduğunu unutmamak gerekir. Temettü ödemesinin bilanço üzerindeki ağırlığını anlamak adına, dönem sonu özkaynakların 132 milyon €'luk kapanışına bakmak yeterli olacaktır. Ayrıca şirketin, geçen yılın gerisinde kalsa da bu ölçekte bir kar payı dağıtımını nasıl yapabildiğinin cevabını nakit akışlarında göreceğiz.

Nakit Akışları

Çelebi, 56 milyon € ile son yılların en yüksek "İşletme Faaliyetlerinden Nakit Akışı"nı bu çeyrekte kaydetmiş durumda. Bu güçlü girişin ana kaynağına baktığımızda, "Faaliyetlerle İlgili Diğer Alacaklardaki Azalış (Artış)" kalemi altındaki 32,3 milyon €'luk para girişi ile karşılaşıyoruz. Bilanço tarafında da "Maddi Duran Varlıklar" ve diğer alacaklar satırında yaklaşık 30 milyon €'luk bir çözülme dikkat çekiyor. Bu çözülme, durdurulan Hindistan operasyonlarının depozito ve teminatlarından kaynaklanıyor. Bu tutarın bir kısmı kısa vadeli tarafa taşınmışken, yaklaşık 15 milyon €'luk kısmının da fiilen tahsil edildiğini söyleyebiliriz. Bu tutara ek olarak yine Hindistan cephesinden yaklaşık 3 milyon €'luk peşin ödenmiş giderlerin geri alınması, nakit akışına ek bir kaldıraç oluşturmuş.

Bu çeyrek, yatırım faaliyetlerinin pozitif desteği ile birlikte çeyreği 62 milyon € pozitif Serbest Nakit Akışı (SNA) ile kapatırken; 6 aylık dönemde ise 63,6 milyon € pozitif SNA üretiyoruz. Dönemsel olarak "Finansman Faaliyetlerinden Nakit Akışları"nda 67,5 milyon €'luk bir çıkış söz konusu; ancak bu tutarın 48,2 milyon €'luk kısmının temettü ödemesinden ileri geldiğini hatırlatmakta fayda var.

Beklentiler

Şirketimiz faaliyet raporunda ileriye dönük resmi bir beklenti ya da yönlendirme paylaşmıyor.

Toparlayacak Olursak...

Hindistan kaynaklı tasfiye ve hukuki süreçlerin devam ettiği bir çeyreği daha geride bıraktık. Jeopolitik risklerin havacılık sektörü üzerindeki baskısına rağmen, Çelebi'de Hindistan kaybının yarattığı sarsıntının izlerinin yavaş yavaş geride kalmaya başladığını söyleyebiliriz. Özellikle 2. çeyrekteki hasılat artışı toparlanma adına ilk sinyalleri veriyor. Kenya ve Endonezya operasyonlarının gelecekte ne ölçüde büyüyeceğini bugünden kestirmek güç olsa da, Çelebi yönetiminin bu geçiş dönemini başarıyla yönettiğini ifade etmek yanlış olmaz.

Her ne kadar yönetimin kriz reflekslerini başarılı buluyor olsak da bu çeyrek gerçekleştirilen yüksek temettü ödemesi noktasında soru işaretlerimizi koruyoruz. Bu stratejik tercihin operasyonlara nasıl yansıyacağını ancak önümüzdeki dönem bilançolarında netleştirebileceğimiz için şimdilik yakından takip etmekle yetineceğiz.

Son olarak, özkaynaklarındaki değişimi göz önüne aldığımızda Çelebi, bu çeyrek aylık alımlarımızda Anadolu Hayat'ın ardından en büyük ağırlığa sahip ikinci şirketimiz olacak. Özkaynak değişimlerini değerlendirirken temettü ödemelerini sisteme geri ekleyerek hesaplama yaptığımız için bir mantık hatası bulunmadığını belirtelim. Çelebi, portföyümüzde en beğendiğimiz şirketlerden biri ve Hindistan kazasına rağmen bu geçiş evresini dirençli atlattığını düşünüyoruz. Gelecek yıllara güçlü bir köprü kurmak adına aylık alımlarda ağırlık kazanmasından memnuniyet duyuyoruz.

Gözümüzden kaçan veya sizin özellikle merak ettiğiniz teknik ya da temel bir detay olursa, aşağıda yorumlarda bize sorabilir veya X hesabımız üzerinden bizimle her an iletişime geçebilirsiniz. Sizlerle fikir alışverişi yapmayı ve bu uzun soluklu finansal özgürlük yolculuğunu şeffafça paylaşmayı gerçekten çok seviyoruz!

Bir sonraki yazımızda görüşünceye kadar tasarruf etmeye, rasyonel yatırımlar yapmaya ve o güzel kartopunu sabırla büyütmeye devam!

Kendinize çok iyi bakın.

Not: Blogda ufak bir geliştirme yaparak ilişkili yazılara erişimi kolaylaştırdık. İlgili şirketin önceki veya sonraki bilanço yazılarına, artık bu yazının hemen altındaki yönlendirme butonlarından çok daha rahat ulaşabilirsiniz.

Faydalanılan Kaynaklar:

1. Finansal Tablolar & Dipnotlar
2. 2026 2. Çeyrek Faaliyet Raporu

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.