Oyak Çimento 2026 3 Aylık Finansal Sonuçları

Herkese selamlar,

Portföyümüzdeki ikinci çimento üreticisinin, yani Oyak Çimento'muzun ilk çeyrek sonuçlarını aldık. Açıkçası, beklentimizin altında sonuçlarla karşılaştığımızı en baştan söyleyelim. Peş peşe gelen bilançolarda yüzümüz bir gülüyor, bir asılıyor ne yazık ki. Sektörün ve dönemin dinamikleri gereği zaten zayıf sonuçlar bekliyorduk ancak en azından ben, Çimsa'ya kıyasla bu kadar belirgin bir zayıflık beklemiyordum.

Hızlıca dönem gelişmeleri ile incelememize başlayalım.

Önemli Gelişmeler

Faaliyet raporu ve sonuç bülteninde öne çıkan stratejik başlıklar şu şekilde:

• "2026 yılı Şubat ayı Türk Çimento verileri esas alınarak yapılan değerlendirmeye göre; çimento üretimi yıllık bazda %10,27 düşüşle 10.349.309 ton seviyesinde gerçekleşmiştir. Toplam satışlar ise 8.231.622 ton iç satış (%12 düşüş) ve 2.028.340 ton dış satış (%13 düşüş) olarak raporlanmıştır."
• "Ülke genelindeki bu daralmada, mevsim normallerinin üzerinde gerçekleşen yağışlar ve depremden etkilenen bölgelerde talebin artık normalleşme evresine girmesi etkili olmuştur."
• "Bu dönemde klinker dış satışı 510.127 ton olarak gerçekleşmiştir."
• "Üretilen çimentonun yaklaşık %19,60’ı ihracata yönlendirilmiştir. İç satışlarda %11,77, ihracatta ise %5,63 oranında bir daralma yaşanmıştır."
• "Şirketimiz, toplam Türk çimento sektörünün çimento kapasitesinin %16’sına, klinker kapasitesinin ise %13’üne sahiptir."
• "OYAK Çimento’nun hem çimento hem de hazır beton satış hacmi 2026 yılının ilk çeyreğinde yıllık bazda sırasıyla %12 ve %24 oranında azalmıştır. Üretimdeki bu hacim daralması, doğal olarak kapasite kullanım oranlarına (KKO) da baskı yaratmaktadır."
• "İhracat hacmi ise geçen yılın aynı dönemine göre %28 oranında artış göstermiştir."
  • "İhracatın toplam satışlar içindeki payı 2025 yılındaki %9 seviyesinden, 2026 yılı ilk çeyreğinde %10 seviyesine yükselmiştir."
• "Alternatif yakıt kullanım oranı, 2026 yılı ilk çeyreğinde %27,4 seviyesinde gerçekleşerek Türkiye ortalamasının üzerinde kalmaya devam etmiştir."

Dönem içinde takip ettiğimiz sektörel ve operasyonel haber başlıkları ise şöyle:

• "Çimento Endüstrisi İşverenleri Sendikası (ÇEİS) ile Türkiye Çimse-İş Sendikası arasında, 24 Aralık 2025 tarihinde başlanan yeni dönem Grup Toplu İş Sözleşmesi müzakereleri, 2 Şubat 2026 tarihi itibarıyla anlaşmayla sonuçlanmıştır."
  • "01.01.2026 - 31.12.2027 yürürlük süreli olarak imzalanan grup toplu iş sözleşmesi uyarınca; 2026 yılı için çıplak saat ücretlerine %35 oranında, 2027 yılı için ise TÜFE + %3 oranında zam yapılacaktır. Bu durum, önümüzdeki dönemde işçilik maliyetlerinin seyri açısından net bir çerçeve sunuyor."

Dönem sonrası gelişmeler:

• "115 MW gücündeki Beypazarı Güneş Enerjisi Santrali, 2026 yılı Nisan ayında devreye alınmıştır. Bu kritik yatırımla birlikte, Bolu ve Ünye çimento fabrikalarının enerji ihtiyacının %70’i yenilenebilir enerji kaynaklarından sağlanmış olacaktır."

Zorlu kış şartlarının ve mevsimsel etkilerin yoğun hissedildiği bir çeyreği geride bıraktık. Bu tür mevsimsel baskılar, genellikle sonraki çeyreklerde ertelenmiş kuvvetli bir talep etkisi yaratabiliyor. Her ne kadar faiz indirimi döngüsünde frene basılmış olsa da, ülkemizin kronik konut ihtiyacı ve kentsel dönüşüm zorunluluğu orta ve uzun vadede sektör için temel itici güç olmaya devam edecektir.

Finansal Sonuçlar

Gelir Tablosu

Gelir tablosunda, satış hacmindeki düşüş kaynaklı ciddi bir gerileme göze çarpıyor. Enflasyon muhasebesinin yıl sonundan itibaren VUK ve TFRS sonuçlarında farklı uygulanması sebebiyle oluşan artan vergi gideri de tabloya eklenince, net kar geçen yılın aynı dönemine göre %92 oranında daralmış. Bu sonuçları analiz ettiğimizde, CIMSA'nın yurt dışı faaliyetlerinin ve döviz bazlı gelir yaratma kapasitesinin ne kadar değerli bir koruma kalkanı olduğunu bir kez daha görmüş olduk. Ayrıca yapı malzemesi pazarına da giriş yapması, CIMSA'nın önümüzdeki dönemlerde OYAKC'den pozitif ayrışmasına zemin hazırlayabilir.

Hatırlarsanız, portföy dağılımımızda OYAKC benim, CIMSA ise Burcu'nun tercihiydi. Görünen o ki, ekip çalışması ve portföy çeşitlendirmesi bu finansal özgürlük serüveninin en büyük güvencesi!

Bilanço

Bilançoda zayıf sezonun izlerini net bir şekilde okuyabiliyoruz. "Nakit ve Nakit Benzerleri" kalemindeki azalışta, hem mevcut borç ödemelerinin hem de finansal yatırımlara nakit aktarılmasının etkisi bulunuyor. İşletme faaliyetlerindeki mevsimsel zayıflık sebebiyle şirketin sahip olduğu o güçlü nakit rezervinden kullanım yapıldığını söyleyebiliriz.

Duran varlıklarda hafif bir erime söz konusu ancak buradaki asıl gider kalemi, "Ertelenmiş Vergi Varlığı"ndaki 1 milyar TL'lik çözülme. Dönem sonunda oluşan ertelenmiş vergi gideri doğrudan buradan düşülmüş.

Aylık düzenli eklemelerimizin temel motivasyonunu oluşturan özkaynak değişimine baktığımızda; bir önceki çeyreğe göre reel bir büyüme göremiyoruz. Ancak geçen senenin aynı dönemiyle temettü düzeltmesi yaparak kıyasladığımızda, %3,5'lik mütevazı bir reel büyüme karşımıza çıkıyor.

Son olarak nakit pozisyonu, önceki çeyreğe göre 1,5 milyar TL gerileyerek 10 milyar TL seviyesine inmiş. Ancak operasyonel döngünün zayıf olduğu bu çeyrek için bu durum oldukça kabul edilebilir bir seviyede.

Nakit Akışları

Düşük hacimli geçen bir çeyreğin, nakit akış tablolarındaki etkisini tahmin etmek zor değil. "İşletme Faaliyetlerinden Elde Edilen Nakit Akışları" kaleminde 513 Milyon TL nakit sağlanırken, "Yatırım Faaliyetlerinden Kaynaklanan Nakit Akışları"nda ise 2,6 milyar TL'lik bir çıkış gerçekleşmiş. Çeyreği 2,1 milyar TL'lik negatif Serbest Nakit Akışı (SNA) ile kapatması ilk bakışta olumsuz algılanabilir. Ancak geçen seneki aynı dönemde verilen 3,2 milyar TL'lik negatif SNA ile kıyaslandığında, nakit yönetiminde görece bir iyileşme olduğunu söylemek mümkün.

Beklentiler

Şirket, ne yazık ki yatırımcı sunumunda veya faaliyet raporunda yıla dair ileriye dönük bir beklenti paylaşmıyor. Eğer ilerleyen günlerde bir analist toplantısı düzenlenir ya da sonuç bültenlerinde yeni bir veri seti paylaşılırsa, bu başlığın altını güncelleyeceğiz.

Toparlayacak Olursak...

Çimento sektörünün düşük sezonunu geride bıraktık. Önümüzdeki çeyreklerde toparlanma emareleri görmemiz olası, ancak önceki yılların zirve seviyelerinin üzerinde bir büyüme şimdilik zor görünüyor. Hem deprem bölgesindeki talebin normalize olma evresine girmesi hem de üretimdeki arz fazlası sebepleriyle, yalnızca iç tüketimle sağlanacak bir büyüme hikayesi sınırlarına ulaşmış durumda.

Diğer taraftan; İran, Ukrayna ve Gazze'deki çatışmaların son bulmasının ardından başlayacak olan olası bir yeniden inşa süreci, bölgeye coğrafi olarak yakın üreticiler için ihracat tarafında ciddi potansiyeller barındırıyor. Oyak Çimento da bölgedeki lojistik ve stratejik güçlü konumu sebebiyle, bu yeniden yapılanma pastasından büyük pay alması muhtemel en önemli oyunculardan biri.

Açıklanan çeyreksel sonuçlar sebebiyle kendi kural setimize göre aylık alımlarımızdaki ağırlığını bir miktar kaybedecek olsa da, Oyak Çimento'ya DCA (Maliyet Ortalaması) stratejisiyle düzenli eklemeler yapmaya devam ediyoruz. Umarız sonraki çeyreklerde, kapasite kullanımının (KKO) arttığı ve karlılığın toparlandığı, çok daha güçlü alımlar yapabileceğimiz tablolarla karşılaşırız.

Gözümüzden kaçan veya sizin özellikle merak ettiğiniz teknik ya da temel bir detay olursa, aşağıda yorumlarda bize sorabilir veya X hesabımız üzerinden bizimle her an iletişime geçebilirsiniz. Sizlerle fikir alışverişi yapmayı ve bu uzun soluklu özgürlük yolculuğunu şeffafça paylaşmayı gerçekten çok seviyoruz!

Bir sonraki yazımızda görüşünceye kadar tasarruf etmeye, rasyonel yatırım yapmaya ve o güzel kartopunu sabırla büyütmeye devam!

Kendinize çok iyi bakın. 🙌

Not: Blogda ufak bir geliştirme yaparak ilişkili yazılara erişimi kolaylaştırdık. İlgili şirketin önceki veya sonraki bilanço yazılarına, artık bu yazının hemen altındaki yönlendirme butonlarından çok daha rahat ulaşabilirsiniz.

Faydalanılan Kaynaklar:

1. Finansal Tablolar & Dipnotlar
2. 2026 1. Çeyrek Faaliyet Raporu
3. Sonuç Bülteni
4. Yatırımcı Sunumu

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.