Anadolu Hayat 2026 3 Aylık Bilanço Değerlendirmesi

Herkese selamlar,

Hatırlarsanız, 2025 yılının 12 aylık sonuçlarını değerlendirdiğimiz ilk yazımızı Anadolu Hayat Emeklilik (ANHYT) ile yazmıştık. Gelenek bozulmadı; bu yeni bilanço dönemini de yine onunla, yani portföyümüzün bu defansif kalesiyle açıyoruz.

Ara dönem sonuçlarında rakamlara boğulup çok detaylı incelemeler yapmayı düşünmüyoruz. Bunun yerine; önceki çeyrekte açıklanmış beklentilerin ne durumda olduğunu değerlendirmeyi, şirket ve sektörle ilgili önemli gelişmeleri hep birlikte hatırlamayı planlıyoruz. Elbette finansallarda dikkatimizi çeken kritik başlıklara da kısaca değinerek daha öz ve okunması keyifli yazılarla karşınızda olacağız.

Sonuçta temel analize ve şirketin uzun vadeli hikayesine inanarak yatırım yapıyorsanız, ara dönem verileriyle her çeyrekte bilançonun en dibine kadar dalmanıza gerek yok. Eğer sürekli bu gereksinimi hissediyorsanız; ya şirketinizi yeterince tanımıyorsunuzdur, ya kurduğunuz ortaklığa olan güveniniz zayıftır ya da bu işten gerçekten bizim gibi zevk alacak kadar tutkulusunuzdur!

Sözü daha fazla uzatmadan incelemeye geçelim.

Önemli Gelişmeler

Biliyorsunuz, yılın başında devlet katkısının %30'dan %20'ye düşürülmesi sektörde kısa süreli bir soğuk rüzgar estirmişti. Ancak biz, hem ufukta görünen TES (Tamamlayıcı Emeklilik Sistemi) düzenlemesinin yaratacağı beklenti hem de sektörün uzun vadeli bileşik getiriyle büyüme potansiyeli sebebiyle, ANHYT ile ortaklığımıza devam etme noktasında hiçbir tereddüt yaşamadık.

Tabii bir taraftan da 3 aylık sonuçlarda katkı payı ödemelerinin bu kesintiden nasıl etkileneceğini merakla bekliyorduk. Veriler geldi ve içimizi rahatlattı: Geçen sene ilk çeyrekte 10,3 Milyar ₺ BES katkı payı üretimi sağlanırken, bu sene aynı dönemde 19,7 Milyar ₺ ile yaklaşık %90'lık muazzam bir büyüme yakalanmış görünüyor. Devlet katkısının azaltılmış olmasına rağmen ortaya çıkan bu büyüme; BES yatırımcılarının, tıpkı bizde olduğu gibi, sisteme ve uzun vadeli birikime güvenmeye devam ettiğini çok net gösteriyor.

Mevcut duruma baktığımızda, şirketin Hayat/Hayat Dışı prim üretimi %29 artışla ne yazık ki enflasyonun altında kalmış. Ancak bu kalemin reel olarak büyüyebilmesi için piyasadaki mevcut kredi kısıtlamalarının gevşetilmesi gerekiyor. Makroekonomik şartları göz önüne aldığımızda, o günlerin gelmesine herhalde bir süre daha var.

İleriye dönük projeksiyonlarımızı şekillendirecek asıl gelişme ise nisan ayında yaşandı. Her ne kadar bu 3 aylık dönemin konusu olmasa da, BES ve yoldaki TES için sektörün önünü açacak çok önemli bir düzenleme yapıldı:

• "işverenler tarafından sigortalılar için özel sağlık sigortalarına ve bireysel emeklilik sistemine ödenen ve aylık toplamı asgari ücretin % 30'unu geçmeyen özel sağlık sigortası primi ve bireysel emeklilik katkı payları tutarları,... prime esas kazanca tabi tutulmaz." - SOSYAL SİGORTALAR VE GENEL SAĞLIK SİGORTASI KANUNU: Dördüncü Kısım - Birinci Bölüm: Madde 80 / b-8

Peki bu ne anlama geliyor? Bu düzenlemeyle birlikte işverenlerin çalışanları adına yapacakları katkılar; gelir vergisi, SGK işveren payı ve damga vergisi gibi ek kalemlerde oldukça avantajlı hale gelecek. "Kazan-Kazan" ilkesinin harika bir örneği! Tabii sadece BES/TES değil, özel sağlık sigortasının da bu kapsama dahil edilmesi BES şirketlerine gelecek pastayı biraz bölebilir. Fakat her şartta sisteme yeni ve güçlü bir ek nakit akışı sağlayacaktır. Şirketlerin bu maddeyi çalışanlara ve işverenlere daha fazla anlatmasıyla, uygulamanın bilançolara olan pozitif etkisini 3. çeyrek ve sonrasında çok daha net görebileceğimize inanıyoruz.

Finansal Sonuçlar: Rakamlar Ne Söylüyor?

Gelelim işin matematik kısmına. Net kar, aracı kurum beklentilerine tam da paralel bir şekilde 1,61 Milyar ₺ olarak gerçekleşti. Enflasyon muhasebesi (TMS-29) uygulanmayan sonuçlara göre baktığımızda net karın %46 artmış olması, şirketin reel bir büyüme yakaladığını gösteriyor ki bu son derece olumlu bir tablo.

Net karın bu kuvvetli büyümesinde; hem az önce bahsettiğimiz BES katkı paylarındaki o güçlü ivmenin hem de yatırım gelirlerinin etkisi çok büyük. Şirket, yönettiği devasa fon büyüklüğünün hakkını vermiş ve oldukça başarılı bir yönetim sergilemiş durumda. Öyle ki, geçen yılın aynı dönemine göre nakde çevrilen yatırım gelirleri %300'lük bir büyüme sağlarken, değerleme farkı ise tam 10 kata ulaşmış durumda.

Bilanço kalemlerine indiğimizde, uzun vadeli yatırımcılar olarak bizim için en kritik göstergelerden biri olan özkaynaklarda, dağıtılan 3,5 Milyar ₺'lik nakit temettünün de etkisiyle önceki çeyreğe göre %17'lik bir gerileme görüyoruz. Ancak yatırımcısını mutlu eden temettünün büyüklüğünü göz önüne aldığımızda, bu gerileme son derece doğal. Bileşik getirinin gücüne inanan bizler, şirketin karlılık yapısıyla sonraki çeyreklerde bu düşüşü hızla telafi edeceğini düşünüyoruz.

Toparlayacak Olursak...

Hep söylediğimiz gibi; ANHYT bizim için tam bir güvenli liman. Devlet katkısındaki kesintinin bu çeyrekte şirketi bir miktar etkilemesini bekliyorduk ancak rakamlara baktığımızda neredeyse hiç hissedilmemiş görünüyor. Ayrıca şirketin o güçlü ve düzenli temettü ödeme kültürünü devam ettiriyor olması, yatırım stratejimizin kalbinde yer alan bileşik getirinin temelini sağlamlaştırıyor. Zaten böylesine güçlü bir yapıya sahipken, bir çeyreklik sonuçla ortaklık tezimizin değişmesi söz konusu dahi olamaz.

Diğer taraftan, duyguları bir kenara bırakıp kendi çeyreklik değerlendirme kriterlerimize ve oluşturduğumuz alım endeksine sadık kalmak zorundayız. Şirket bu çeyrekte bizim düzenli alım potamızın dışında kalırken, yıllandırılmış sonuçlara göre ise alım endeksimizde bir miktar ağırlık kaybetmiş durumda. Bu yüzden, bir sonraki bilanço sonuçlarını görene kadar aylık düzenli alımlarımızda ANHYT'ye ayırdığımız pay biraz daha geride kalacak gibi görünüyor.

Yazıyı elden geldiğince kısa ve öz tutmaya çalıştık. Gözümüzden kaçan veya merak ettiğiniz konular olursa aşağıda yorumlarda bize soru sorabilir, X hesabımız üzerinden bizimle her an iletişime geçebilirsiniz. Fikir alışverişi yapmayı ve bu uzun yolculuğu sizlerle paylaşmayı çok seviyoruz!

Bir sonraki yazımızda görüşünceye kadar tasarruf etmeye, yatırım yapmaya ve o güzel kartopunu sabırla büyütmeye devam!

Kendinize çok iyi bakın. 🙌

Not: Blogda ufak bir geliştirme yaparak ilişkili yazılara erişimi kolaylaştırdık. Şirketin önceki veya sonraki bilanço yazılarına, yazının hemen altındaki yönlendirmelerden artık çok daha kolay ulaşabilirsiniz.

Faydalanılan Kaynaklar:
1. Finansal Tablolar & Dipnotlar
2. 2026 1. Çeyrek Faaliyet Raporu
3. 2026 1. Çeyrek Özet Sonuçlar

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.