Borusan Yatırım 2025 Bilanço Değerlendirmesi

Herkese selamlar,

Yatırım yolculuğumuzun seyir defterine yeni bir not daha düşüyoruz. Bir başka bilanço ve 2025 değerlendirme yazısı ile karşınızdayız. Bu yazıdaki konuğumuz Borusan Yatırım (BRYAT).

Yatırım yolculuğumuzda oluşturduğumuz o küçük kartopunu büyütürken, her zaman arkasında sağlam bir hikayesi, köklü bir geçmişi olan şirketlere yer vermeye çalışıyoruz. Neden mi? Çünkü fırtınalı piyasa koşullarında sığınacak güvenli bir liman aradığınızda, kökleri derinde olan asırlık çınarlar her zaman en iyi korumayı sağlar.

Borusan Grubu tam da böyle bir çınar. Sadece Borusan Boru'nun bile 65. yaşını kutladığı, Türkiye sanayisinin temel taşlarından biri olmuş bir yapıdan bahsediyoruz. Otomotivden çeliğe, lojistikten teknolojiye kadar geniş bir yelpazede faaliyet gösteren Borusan Grubu, marka bilinirliği ve kurumsal kültürü ile bize her zaman güven vermiştir. Ancak biz yatırımcılar için sadece geçmişin şanlı hikayeleri yetmez; bizim için asıl soru, "Bu köklü yapı geleceğe nasıl uyum sağlıyor ve kartopumuzu büyütmeye nasıl katkı sunacak?" olmalıdır.

Hadi gelin, 2025 yılı faaliyet raporu ve finansal tablolarının satır aralarına dalarak Borusan Yatırım'ın mevcut durumunu ve gelecek projeksiyonunu birlikte değerlendirelim.

Varlık Satışları, İştirakler ve Karlılığa Etkisi

Borusan Yatırım'a geçmeden önce Borusan Grubu'nu tanımak gerek. Ağırlıklı olarak çelik üretimi ve lüks segment otomotiv distribütörlüğü üzerine kurulu bir yapı var karşımızda. Bu iki ana kolda da değer zincirinin birden fazla halkasına yayılmış bir organizasyon mevcut; çelikte ham ve yassı çelik yanında çelik boru üretimi yapılırken, otomotivde distribütörlük, servis ve kiralama ayakları ile bütüncül bir ekosistem içerisinde hizmet veriliyor.

Grubun borsamızda iki markası işlem görüyor; Borusan Boru ve Borusan Yatırım. Hemen, "Neden Borusan Boru yerine Borusan Yatırım'ı tercih ettiniz?" diye sorabilirsiniz.

Cevabı çok basit; portföy çeşitliliği. Borusan Boru, sektörün yapısı gereği döngüsel bir şirket. Ancak Borusan Yatırım, özellikle lüks segment otomotiv markalarındaki ağırlığı sayesinde bu döngüsellikten görece uzak, daha istikrarlı bir yapıda. Ayrıca yatırım şirketleri, portföylerindeki ortaklık paylarını gerektiğinde satarak nakit üretmeyi hedefleyen dinamik bir iş modeline sahiptir. Yaratılan bu nakit, kimi zaman yeni yatırımlara kaynak olurken, çoğu zaman çatı holdinge temettü ödemesi olarak aktarılır. Küçük hissedarlar da bu nakit aktarımından payını alırken, yeni yatırımların yarattığı piyasa değeri büyümesi sayesinde sermaye kazancı sağlarlar.

Borusan Yatırım özeline dönersek, şirketimiz yapısı gereği gelirlerinin büyük bir kısmını iştiraklerinden ve bağlı ortaklıklarından (Borusan Boru, Borusan Otomotiv, Borçelik vb.) elde eden tam teşekküllü bir yatırım şirketi. Şirketin 2025 yılı finansallarını incelediğimizde, ana gelir kalemlerinin yine bu güçlü iştiraklerin operasyonel performansından beslendiğini görüyoruz. Ayrıca, zaman zaman portföy optimizasyonu kapsamında yapılan maddi duran varlık satışları veya bağlı ortaklık hisse devirleri de şirketin nakit akışına ve dönem karlılığına tek seferlik ama çok güçlü katkılar sunabilmektedir. Bu yıl da, açıklanan sonuçlarda bu dinamik yapının izlerini kolayca sürebiliyoruz.

Gelir tablosunda son çeyrekte yer alan yaklaşık 4,2 Milyar ₺'lik ciddi bakiye eminim hemen dikkatinizi çekecektir. Bu tutar, Borusan Tedarik'in son çeyrekteki yaklaşık 380 Milyon $'lık satışından şirketimize düşen payı ifade ediyor. Diğer iştirak gelirlerini takip etmek için ise bilançodaki "Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımların Karlarından (Zararlarından) Paylar" kalemini izleyebilirsiniz.

Burada önemli bir detayın altını çizelim; klasik bir borsa uygulaması açıp renkli barlara bakarak kolayca değerlendirebileceğiniz bir yapı yok karşınızda. Süreci, iştirak karları ve varsa satışlardan gelen gelirler üzerinden okumanız gerekiyor. Aksi halde, klasik bir sanayi şirketindeki gibi doğrudan bir "ciro" veya "hasılat" kalemi bulamazsınız.

Şirketin amiral gemisi konumundaki iştiraklerinin 2025 yılındaki hasılat ve FAVÖK sonuçları şu şekilde şekillendi:

Borusan Yatırım'ı portföyümüzde tutmamızın ardındaki temel mantık tam da bu tabloda gizli. Bu iştirakler kar ürettikçe, Borusan Yatırım bu kardan pay almaya ve yatırımcısına temettü ödemeye devam edecek. Eğer Grup yönetimi cazip bir teklif alırsa, tıpkı Borusan Tedarik örneğinde olduğu gibi paylar satılacak ve şirket oluşan nakitten yine kar payı dağıtacak. Dağıtmak yerine yatırımı seçerse de, büyüyen şirket değeri sayesinde oluşacak sermaye kazancıyla portföyümüz büyümeye devam edecek. Şirkete dair uzun vadeli gelecek projeksiyonumuz işte bu kadar yalın.

Riskler ve Fırsatlar

Şirketi nedensizce parlatmak ya da acımasızca yermek gibi bir niyetimiz elbette yok. Tek hedefimiz, kendi kartopumuzu büyütürken yolda ne tür engellerle veya rüzgarlarla karşılaşabileceğimizi şeffafça tartabilmek. Kısaca fırsatlara ve risklere bir göz atalım.

Fırsatlar:

• Güçlü Temettü Potansiyeli: İştiraklerin düzenli ve öngörülebilir gelir üretme yeteneği, Borusan Yatırım'ın yatırımcılarına istikrarlı kar payı ödemesinin önünü açıyor. Tasarruflarının bileşik getiriyle büyümesini arzulayan bizler için bu paha biçilemez bir büyüme yakıtı.
• Dirençli ve Çeşitlendirilmiş Yapı: Portföyün çelikten otomotive, lojistikten teknolojiye çok geniş bir alana yayılmış olması, tek bir sektöre bağımlı kalma riskini ciddi şekilde minimize ediyor.

Riskler:

• Sektörel Döngüsellik: Çelik ve otomotiv gibi alanlar, yüksek faiz oranlarına ve küresel makroekonomik yavaşlamalara karşı ciddi hassasiyet taşır. Olası sektörel daralmalar dönem karlarında baskı yaratabilir. Ancak Borusan'ın otomotiv tarafında premium (lüks) segmenti tercih etmesi bu riski büyük ölçüde dengeliyor diyebiliriz. Zira 2025 yılında genel otomotiv sektörü %10 büyürken, lüks segmentin yaklaşık %40 büyüme kaydetmesi bu stratejinin ne kadar doğru kurgulandığını gösteriyor.
• Tek Seferlik Gelirlerin Yarattığı İllüzyon: Varlık satışlarından elde edilen devasa karlar bilanço ve gelir tablosunu anlık olarak çok şık gösterse de, bu durumun kalıcı ve operasyonel büyümenin önüne geçmemesi gerekir. Ayrıca bu satışlardan gelen nakit sadece temettü olarak dağıtılır ve yeni yatırımlara dönüşmezse "hazıra dağ dayanmaz". Fakat Borusan yönetiminin sahip olduğu köklü kurumsal yapının ve vizyonun bu riski ciddi ölçüde azalttığını rahatlıkla söyleyebiliriz.

Kartopumuza Kar Taneleri: Temettü

Bu kez bizim bir beklenti açıklaması yapmamıza dahi gerek kalmadan, şirketimiz henüz ödeme tarihi kesinleşmemiş olsa da 2025 yılı karından 4,6 Milyar ₺ temettü dağıtma kararı aldığını duyurdu. Güncel fiyattan yaklaşık %7 temettü verimine ve hisse başı 166,15 ₺ nakit girişine denk geliyor.

Bu karar, şirketin net karının %100'ünü hissedarlarıyla paylaşması ve 20 yılı aşkın süredir devam eden kesintisiz temettü geleneğinin bozulmadan sürmesi anlamına geliyor. Bizim gibi pasif gelir akışını merkeze koyan yatırımcılar için sanırım temettü konusunda bunun üzerine eklenecek çok fazla bir söz yok; o kartopunu büyütecek şahane kar taneleri yolda!

Toparlayacak Olursak...

Özetle, Borusan Yatırım (BRYAT); köklü yapısı, kurumsallaşmış yönetim anlayışı ve farklı sektörlere yayılarak riskleri dağıtan iştirak ağıyla, uzun vadeli sürdürülebilir portföyümüzde baş köşelerden birinde kendisine yer bulmayı sonuna kadar hak ediyor.

2025 yılı sonuçlarına genel bir perspektiften baktığımızda, şirketin mevcut temelinin gayet sağlam olduğunu ve rotasını yavaş yavaş daha katma değerli teknolojik yatırımlara çevirdiğini görebiliyoruz.

Aylık ekleme kural setimize gelecek olursak; güçlü şekilde büyüyen özkaynakları ve yarattığı taze nakit akışı sayesinde BRYAT, bu çeyrekle birlikte bizim alım endeksimizde daha da ağırlık kazanmış durumda. Dolayısıyla önümüzdeki aylarda şeffafça paylaştığımız portföyümüzde hisse ağırlığının kademeli olarak arttığını hep birlikte göreceğiz.

Biz, tasarruflarımızla kendi kartopumuzu inşa etmeye odaklanmışken, Borusan Yatırım'ın da çarklarını bizim için verimli bir şekilde döndürmeye devam etmesini umuyoruz. Şunu asla unutmayalım; piyasa profesyonelleri dahi finansal varlıklarda kusursuz zamanlama yapamaz. Bu yüzden bizim için en iyi ve güvenli strateji: Mantığına inandığımız doğru şirketlere yatırım yapıp sabırla beklemek.

Bir sonraki yazımızda görüşünceye kadar tasarruf etmeye, yatırım yapmaya ve o güzel kartopunu büyütmeye devam!

Kendinize çok iyi bakın. 🙌

Faydalanılan Kaynaklar:
1. Finansal Tablolar & Dipnotlar
2. Faaliyet Raporu

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.