Tav Havalimanları 2025 Bilanço Değerlendirmesi

Herkese selamlar,

Biliyorsunuz, bizim yatırım yolculuğumuzun adı "Kartopu". Zirveden aşağı bıraktığımız o küçük birikimin, zamanla ve sabırla bir çığa dönüşmesini hayal ediyoruz. Bu süreçte de değer yaratan şirketlerden oluşturduğumuz portföyümüzle yol alıyoruz.

Bugün rotamızı portföyümüzün en değerli kalelerinden biri olan TAV Havalimanları'na (TAVHL) çeviriyoruz. Havalimanları sadece beton ve pistten ibaret değil; onlar küresel ticaretin, turizmin ve en önemlisi kavuşmaların merkez üssü. Peki, TAVHL 2025 yılında bu hikâyenin neresindeydi? Gelin, rakamların ötesindeki vizyona beraber bakalım.

Faydalanılan Kaynaklar:
1. Finansal Sonuçlar ve Yatırımcı Sunumu
2. Mali Tablolar & Dipnotlar

2025: Büyüme ve Yatırım Yılı

2025 yılı TAV için tam bir "temel atma ve büyütme" yılı oldu. Operasyonel tarafta işler tıkırında gidiyor. İşte yılın öne çıkan köşe taşları:

• Tiflis'te Uzun Soluklu Ortaklık: Tiflis Havalimanı imtiyazı 5 yıl daha uzatıldı. Bu, 2031 yılına kadar orada olduğumuz ve yolcu kapasitesini 10 milyonun üzerine çıkarma hedefimizin sürdüğü anlamına geliyor. Geçmişe bakarsak 500 binli sayılardan 5,5 milyon yolcuya ulaşan bir başarı hikâyesi var. TAV, imtiyazını aldığı havalimanlarında sürdürülebilir büyümeyi nasıl sağladığının en güzel örneğini burada sergiliyor. Bu durum, yönetimin büyüme vaatlerine olan güvenimizi de tazeliyor.
• Antalya ve Ankara'da Yeni Dönem: Antalya’da yeni terminal binasıyla hizmet kalitesi bir üst seviyeye taşındı. Ankara Esenboğa’da ise yatırımlar tamamlandı; 2050 yılına kadar sürecek yeni imtiyaz koşullarıyla işletme dönemi başladı.
• Küresel Adımlar (Almatı ve Medine): Almatı’da trafik, satın alınmasından bu yana ikiye katlandı! Bu talebi karşılamak için 315 milyon avroluk ikinci faz yatırımlara başlandı. Medine’de ise yeni dış hatlar terminali yükseliyor. İşin en güzel yanı; bu dev yatırım, TAV'ın ana kasasından (özkaynak) ekstra bir yük çıkmadan tamamlanacak.

Yolcu Trafiği: Rakamlar Ne Diyor?

Bir havalimanı işletmecisi için en büyük yakıt "yolcu"dur. 2025 yılında TAV'ın toplam yolcu sayısı, bir önceki yıla göre %6 artarak 113 milyonu aştı.

İşte terminal bazlı karnemiz:
* İzmir ve Ankara: İç hatlardaki güçlü seyirle sırasıyla %10 ve %8 büyüme kaydedildi.
* Gürcistan: %16'lık büyüme ile yılın parlayan yıldızı oldu.
* Almatı: %4 büyüme ile 12 milyon yolcu sınırına dayandı.
* Medine: %9 artışla 11,8 milyon yolcuya ulaştı.
* Antalya'da %3'lük stabil bir büyüme görürken, sadece Gazipaşa ve Milas-Bodrum'da (dış hat kaynaklı) hafif bir daralma yaşandı. Ancak toplam resme baktığımızda, TAV'ın küresel ayak izinin ne kadar sağlam olduğunu görüyoruz.

Gelecek Projeksiyonu: Nereye Gidiyoruz?

Şirket sadece bugünü yönetmiyor, 2030'ların planını da yapıyor. Yatırım planları oldukça net:
1. 2027 Hedefi: Almatı yatırımının 2027 sonuna kadar tamamlanması ve toplamda 315 milyon Euro büyüklüğe ulaşması hedefleniyor.
2. Sektörel Beklentiler: Eurocontrol verilerine göre Türkiye'de 2030'a kadar yıllık ortalama %5,1 büyüme bekleniyor. Airbus ve Boeing'in küresel trafik tahminleri de bu büyümeyi destekler nitelikte.
3. Filo Büyümeleri: THY ve Pegasus gibi iş ortaklarımızın devasa uçak siparişleri, bizim terminallerimize inecek daha fazla yolcu demek.

Temettü Kararı: Sözün Senet Olduğu Yer

Şirketimiz 2025 başlarında, 2026 yılında temettü dağıtma ihtimalinden bahsetmişti. Eski yatırımcılar hatırlar; TAV Havalimanları aslında çok güçlü bir temettü şirketiydi. Ancak Atatürk Havalimanı'nın kaybından sonra yoğun bir yatırım döngüsüne girdi ve adeta küllerinden yeniden doğdu.

Ve beklenen an geldi; yıllar sonra 2025 yılı kârından 1,3 milyar TL nakit temettü ödeme kararı açıklandı (UFRS net kârının %50'si, yani 25 milyon € nakit dağıtım):
* 1. Taksit (21 Temmuz 2026): Brüt 1,80 TL / Net 1,53 TL
* 2. Taksit (22 Eylül 2026): Brüt 1,80 TL / Net 1,53 TL
* Hisse başına toplam net temettü verimi: Yaklaşık %0,9.

Duyurulan verim düşük olsa da bu karar, nakit akışlarının güçlenmeye başladığının ve yatırım döngüsünün sonuna yaklaştığımızın stratejik bir sinyali. TAV yönetimi bugüne kadar verdiği birçok sözü tuttu, temettü de bu sözlerden biriydi. Önümüzdeki yıllarda çok daha yüksek verim ve sürdürülebilir büyüme ile yatırımlarımıza değer katmalarını bekliyoruz.

Bizim Gözümüzden TAVHL

Bizim için TAVHL, sadece bir hisse senedi değil; nakit akışı üreten, döviz bazlı gelir yapısıyla enflasyona karşı kalkan olan ve sürekli büyüyen bir organizma. Evet, büyük yatırımlar bazen kısa vadede kârları baskılayabilir ya da borçluluk gibi görünebilir. Ancak bizim gibi "sürdürülebilir yatırımlara" odaklananlar, atılan bu tohumların ileride nasıl meyve vereceğini iyi bilirler.

Almatı'nın tam kapasiteye geçmesi, Medine'nin yeni terminali, Ankara'nın 2050 vizyonu ve Tiflis'in uzatılan imtiyazı bizim kartopumuzu büyütecek asıl güçler olacak.

Lakin her şey toz pembe değil. Net kâr; ertelenmiş vergi gideri, amortisman ve döviz kuru çevrim zararları gibi nakit çıkışı gerektirmeyen kalemler yüzünden baskı altında. Özkaynaklar ise hem çeyreksel hem de yıllıklandırılmış olarak azalmış durumda. Bu durum, bizim stratejik alım kriterlerimiz açısından bir engel teşkil ediyor. Bu nedenle TAVHL'ye aylık düzenli alımlarımıza bir süre ara veriyoruz. (Bilanço dönemlerinde aylık alımlara nasıl karar verdiğimizi anlatan bir yazı yazmak farz oldu!)

Siz TAV'ın bu agresif yatırım süreci hakkında ne düşünüyorsunuz? Yolcu sayılarındaki artış sizi de heyecanlandırıyor mu? Yorumlarda buluşalım!

Tasarrufa ve akıllı yatırıma devam!

Not: Son bir hatırlatma! Hiçbir şirket bu dar kapsamlı yazılarla tam anlamıyla tanınamaz. Biz sadece ortağı olduğumuz şirketleri kendi penceremizden anlatmaya çalışıyoruz. Gerçekten tanımak için faaliyet raporlarını ve sektörel yayınları didik didik etmek şart. Yatırımcının çalışması gereken çok ders var; umarız bu yazı, o sürece başlamanız için küçük bir kıvılcım olur.

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.