Bir Halka Arzın Anatomisi: Gündoğdu Gıda

Herkese selamlar,

Hatırlarsanız, blogun giriş yazısında "Zirveden aşağı yuvarlanan bir kartopu yaratmak istiyoruz" demiştik. Ancak bazen o kartopu, yanlış ellere geçtiğinde büyüyeceğine eriyip gidiyor, hatta yatırımcısının üzerine çığ gibi düşüyor.

Bugün finansal tablolardan değil, bir "vazgeçişin" ve göz göre göre gelen bir dersin hikayesinden bahsedeceğiz: Gündoğdu Gıda Süt Ürünleri San. ve Dış Tic. A.Ş.

Baştan söyleyelim; bu şirkette yatırımımız yok ve hiç de olmadı.

Aslında her şey, yaklaşık 1,5 yıl önce izahnamenin satır aralarında yazılıydı. Ama biz yatırımcılar bazen "hikaye" dinlemeyi, "gerçeği" okumaya tercih ediyoruz.

İzahname Bize Ne Anlatıyordu?

Bir şirketin halka arz izahnamesi, onun hem kimliği hem de samimiyet testidir. GUNDG halka arz olurken kartlarını aslında oldukça açık oynamıştı. Özetle diyordu ki: "Süt alacak param yok, nakit akışım tıkalı, hammadde tedarik edemiyorum. Bana para verin ki çarkları döndürebileyim."

Sosyal medyada ise bu durum; "Borçtan kurtulma hikayesi bu, asıl para batık şirketi ayağa kaldırırken kazanılır!" diye ballandırılarak anlatıldı. Evet, bir şirketin küllerinden doğuşuna ortak olmak muazzam bir büyüme hikayesidir. Ama asıl soru şuydu: Cebinde süt alacak parası olmayan bir sütçüye, neden ortak olalım? Üstelik şirket nakde bu kadar muhtaçken, patronun da halka arzda 1 milyon lot hisse satıp nakde geçmesi "gemiyi en son kaptan terk eder" kuralına pek uymuyordu.

Ve Beklenen Son: "Süt Bitti, Dükkanı Kapatıyoruz"

Dün gelen KAP haberi, aslında bir "pes etme" belgesi niteliğinde. Şirket, hammadde tedarik zorluklarını ve maliyetleri gerekçe göstererek ana işi olan gıda üretimini sonlandırma kararı aldı. Peki, elde ne kaldı?

• Fabrika binası, makineler ve GES (Güneş Enerji Santrali) satılıyor.
• Alıcı kim? İlişkili taraf (GND Süt Ürünleri). Yani patron, şirketin içini bir cebinden alıp diğer cebine koyuyor.
• Gerekçe: "Yeni yatırım alanlarına yöneleceğiz."

Biz bu "yeni hikaye" filmini daha önce çok izledik. Ana işini yapamayan bir yapının, yeni alanlarda nasıl bir mucize yaratmasını bekleyebiliriz?

Rakamlar ve Şehvetin Sonu

İşin en acı tarafı ise hisse performansı. Kasım ayından bu yana %250 civarı bir primden bahsediyoruz. Bu yükseliş, dün gelen "üretimi bırakıyoruz" haberini önceden satın alan bir spekülasyonun ürünü müydü? Yoksa mal boşaltmak için kurulan bir sahne mi?

Hala "tahtacısına" sadık, taban serileri başlayana kadar o sahte yükselişin şehvetine kapılan dostlarımız var. Ama unutmayın; finansal özgürlük yolculuğu bir kumar masasında değil, değer üreten şirketlerin ortaklığında inşa edilir.

Ve Gelelim Temettü Hikayesine

Evet, bu yazıda "Temettü ne alaka?" dediğinizi duyar gibiyiz. Haklısınız; biz burada genelde Ford Otosan’ın, Türk Traktör’ün dağıttığı temettüleri konuşmaya alışığız. Ancak bu hikayeyi daha trajikomik bir seviyeye taşıyan başlıklardan biri de maalesef şirketin temettü kararıydı.

Şirket, daha cebinde süt alacak nakdi yokken; geçtiğimiz yılın Eylül, Ekim ve Kasım aylarında, sanki her şey yolundaymış gibi 3 taksit halinde toplamda 6 Milyon TL temettü ödemesi yaptı.

Verimi kağıt üstünde oldukça düşük bir ödeme... Peki, "Zaten nakde sıkışık olan bu şirket neden temettü ödüyor?" diye soran oldu mu? Çünkü bizim borsamızda temettünün bir "sinyal etkisi" vardır. Temettü; "Ben büyüyorum, yatırım yapıyorum ama buna rağmen harcayamayacağım kadar çok nakit üretiyorum, al ortağım bu da senin payın" demektir. Yatırımcıya verilen bir güven tazeleme mesajıdır.

Şimdi geriye dönüp baktığımızda sormadan edemiyoruz: Acaba bu ödemeler gerçek bir kazancın paylaşımı mıydı, yoksa sahte bir "her şey kontrol altında" sinyali miydi? Görünen o ki, her temettü "verim" değil, bazen sadece "serap" olabiliyormuş.

Bizim Dersimiz Ne?

Yeni halka arzların peş peşe geldiği bu dönemde GUNDG bize şunu öğretti:

1. İzahname okumak opsiyon değil, zorunluluktur.
2. Nakit akışı yaratamayan şirket, sadece kağıt üzerinde şirkettir.
3. Patronun masadan kalktığı yerde, yatırımcıya sandalye kalmaz.

Eğer bu dersleri almazsak, yarın başka bir isim altında benzer hikayelerle canımız yandığında "Borsa kumarhanedir" deyip SPK'yı yardıma çağırmaya hakkımız olmaz. Biz kartopumuzu güvenli bir zeminde büyütmeye, "temiz" hikayelerin peşinden gitmeye devam edeceğiz.

Siz ne düşünüyorsunuz? Bir şirketin ana işini bırakıp "başka işler yapacağım" demesi sizin için bir fırsat mı, yoksa yolun sonu mu?

Yorumlarda buluşalım.

Tasarrufa ve akıllı yatırıma devam!

Dipnot: Yazıyı yazdığımız bu saatlerde hisse fiyatı -%7 düşüş ardından tavana kitleyerek kutluyor.

YASAL UYARI

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.